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| 2008-08-01 作者：唐學(xué)鵬 來(lái)源:21世紀經(jīng)濟報道 |
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近日，美聯(lián)儲理事米什金(Frederic S.
Mishkin)呼吁美聯(lián)儲設定具體通貨膨脹目標，以更好地控制通脹預期并改善美聯(lián)儲與公眾的溝通。
米什金是當今世界上最出色的金融專(zhuān)家之一，也是“目標通脹制”的學(xué)術(shù)權威。次貸危機以來(lái)，米什金的歷次發(fā)言都被隨后美聯(lián)儲的舉措所證實(shí)，跟其他美聯(lián)儲的理事或者聯(lián)邦儲備銀行行長(cháng)相比，他更愿意坦率地向市場(chǎng)傳遞信息并提供解決的可行辦法。比如，在美聯(lián)儲大規模降息之前，他就認為美國將遭遇到連鎖性的麻煩：房?jì)r(jià)下跌帶來(lái)毒資產(chǎn)暴露、隨后將引導消費和商業(yè)支出的下降、銀行會(huì )惜貸并將實(shí)際利率提高，而這甚至會(huì )影響好的企業(yè)融資……他的建議是可以將通脹問(wèn)題放一放，而著(zhù)力對付金融市場(chǎng)穩定問(wèn)題。他在發(fā)表的論文《Does
Stabilizing Inflation Contribute To Stabilizing Economic
Activity？》里指出，“一旦金融市場(chǎng)發(fā)生大的動(dòng)蕩或者經(jīng)濟增速遠遠低于任何合理計算辦法所衡量出的潛在水平，則央行應大膽決策，應對產(chǎn)出和就業(yè)的波動(dòng)。從根本上說(shuō)，這一舉動(dòng)對未來(lái)的通脹穩定是有益的�！焙翢o(wú)疑問(wèn)，伯南克領(lǐng)銜的美聯(lián)儲完全吸納了他的智慧，將聯(lián)邦基準利率快速削減到2%的水平以及利用各種手段救助金融市場(chǎng)(盡管有些過(guò)度)。米什金的表現也證明“通脹目標制”的倡導者并不是一個(gè)“機械的加息主義者”——而這一修辭是經(jīng)濟學(xué)家斯蒂格利茨憑空捏造的。斯蒂格利茨在其《通脹目標值的謬誤》一文中將通脹目標曲解為一種機械行為，“只要價(jià)格增長(cháng)超過(guò)設定的水平，利率就應該提高”，他嘲諷式地表示對那些設定通脹目標的國家感到同情，他寫(xiě)道“發(fā)展中國家的通脹是由石油和食品導致的，越南、印度和中國通脹都非常高，難道提高利率能解決能源價(jià)格下降的問(wèn)題？”
曾經(jīng)在學(xué)術(shù)上非常偉大的斯蒂格利茨一貫的腔調都是“美國制造世界所有的麻煩”，因此他的言論一直很得第三世界央行的歡心，并且也被國內的“金融陰謀論”熱衷者奉為圭臬。我們并不否認美國給世界金融體系制造很大的問(wèn)題，但重要的是，我們應該動(dòng)用自己的理智想一想，是否第三世界國家的央行也犯下了錯誤，采用廉價(jià)貨幣哲學(xué)追隨了美元濫發(fā)的世界通脹趨勢。實(shí)際上，最近的原油價(jià)格大幅度回落難道不同中國和印度的需求控制(例如調高油價(jià))政策有關(guān)嗎？印度上調利率和準備金的做法難道對世界性的供求失衡沒(méi)有任何幫助嗎？一個(gè)國家的通脹率失控并不是一個(gè)突發(fā)性的“時(shí)間點(diǎn)事件”，而是公眾已經(jīng)不敢相信貨幣當局的“口頭承諾”，如果貨幣當局愿意向公眾用行動(dòng)表明其對通脹目標的捍衛程度和“超出目標值部分的忍受程度”，那么公眾就會(huì )用動(dòng)態(tài)而忠誠的眼神來(lái)看到通脹的演變過(guò)程。通脹目標制不是說(shuō)只要CPI超過(guò)4.8%就意味著(zhù)權威破產(chǎn)和無(wú)法忍受，而是意味著(zhù)公眾始終相信盡管有很大的干擾因素，貨幣當局會(huì )將注意力放在通脹的動(dòng)態(tài)控制上，使得通脹率能在一個(gè)箱體內運行，最終落入目標區間(“先控后�！�)。
由于米什金8月31日就將卸任去哥倫比亞大學(xué)教書(shū)，而迄今為止的表現也被視做為美聯(lián)儲論息會(huì )議的“鴿派”(反通脹上的溫和派)，而他對通脹目標論的重提以及對美國核心通脹率的批評(核心通脹率不包括能源和食品，形成了數據蒙蔽)似乎表達了一種轉折的發(fā)生。一直發(fā)表前瞻性觀(guān)點(diǎn)的他也許透露了未來(lái)美聯(lián)儲貨幣政策的走向。畢竟美聯(lián)儲的鷹派人物比例正在增加、美元貶值帶來(lái)的信譽(yù)殺傷正在擴大、美聯(lián)儲的市場(chǎng)救助不能無(wú)度、美國的通脹已經(jīng)不能忽視。米什金已經(jīng)發(fā)出一個(gè)信號，雖然并不代表著(zhù)美元已經(jīng)進(jìn)入堅挺的通道，但是它顯示，整個(gè)世界應該要進(jìn)入一心一意的緊縮期。冬天已經(jīng)到來(lái)，我們需要為過(guò)去的錯誤付代價(jià)(盡管它也帶來(lái)了世界性的罕見(jiàn)經(jīng)濟高增長(cháng))。而與之潮流相悖的擴張政策(緊縮松動(dòng))只能帶來(lái)短暫的溫暖但未來(lái)會(huì )變得更冷。 |
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