證監會(huì )最新出臺的七大利好消息中，惟一實(shí)質(zhì)性利好是將分紅與再融資掛鉤。

　　根據中國資本市場(chǎng)的誠信度，要約束圈錢(qián)、單向融資傾向，固化紅利政策是最好的辦法。我們在鼓掌歡呼、靜候細則出臺的同時(shí)，還得本著(zhù)幫助證監會(huì )、為上市公司全體股東負責的態(tài)度，追加兩條——上市公司首發(fā)時(shí)，必須將分紅比例寫(xiě)進(jìn)公司章程；從股改前延續而來(lái)的存量——1300多家上市公司，必須做出補充承諾，將固定的分紅比例寫(xiě)進(jìn)上市公司章程，否則凍結上市公司大小非的解禁權。
　　反對將分紅與上市公司融資聯(lián)系在一起的人認為，此舉是對于資本市場(chǎng)的反對，將阻礙市場(chǎng)效率，這是胡說(shuō)。
　　先看國外資本市場(chǎng)：道30上市公司的市息率在2.5%到3.5%之間，他們以分紅、派息的辦法，顯示自己對投資者的信托責任——季報出臺后固定分紅，分紅比例隨季報業(yè)績(jì)上漲，只要季報業(yè)績(jì)不到破產(chǎn)地步，仍然執行原分紅水平，所謂上不封頂，下面有底。
　　以著(zhù)名的花旗集團為例，1991年遭遇美國經(jīng)濟衰退，公司資本金不足，引入投資大王沙特的薩義德王子作為財務(wù)投資者化解危機，令人吃驚的是，為了保證信用，繼續按照原分紅政策向投資者分紅。
　　再看中國歷史上的資本市場(chǎng)。筆者在 《清末股份公司為什么必須分紅》一文中論證了分紅在低信用市場(chǎng)中的必要性。在中國第一批股份制企業(yè)發(fā)行的股票中，全都明確規定了利息率，而且絕大部分是不管企業(yè)效益如何都必須發(fā)給的“官利一分”。最早的招股企業(yè)輪船招商局的股息是“每年壹分生息”，湖北礦務(wù)總局是“按年八厘起息”。在上世紀三四十年代股份制企業(yè)的規章制度中，相當部分企業(yè)仍然有這樣的規定，只不過(guò)將“官利”、“馀利”改稱(chēng)“股息”和“紅利”。
　　清末股份制企業(yè)不得不分紅：一是信用文化根基尚淺，企業(yè)不承諾分紅，沒(méi)有人愿意貿然投資；二是對普通股東被剝奪的權利的補償。清末主要股份制公司是一些官辦或者官督商辦企業(yè)，普通股東的產(chǎn)權、管理權被官方硬生生剝奪。為補償對股東權利的剝奪，必須以固定分紅的形式加以彌補。
　　周洛華先生最近一直“吁請制度救市”，建議“證監會(huì )鼓勵公司通過(guò)發(fā)行公司債去融資，而且不鼓勵發(fā)行分離式可轉債，發(fā)行利率不得高于過(guò)去一年公司對股東現金回報率的100％。比如：公司去年分紅1元，董事會(huì )決議發(fā)行公司債前十日股價(jià)平均在20元，則股息率為5%，公司發(fā)行債券(資訊,行情)的利率不得高于10％，且債券存續期內向股東派息率不得低于發(fā)行公司債之前的水平”，“對于首發(fā)上市的企業(yè)要求其明確規定紅利政策，否則不予審核”。實(shí)行這些政策的目的在于，用外在的剛性約束，實(shí)現“需要融資的企業(yè)上市”到“回報股民的企業(yè)上市”這一歷史性的轉變。
　　上市企業(yè)完成融資企業(yè)向回報股民企業(yè)的歷史性變革的過(guò)程，也是中國資本市場(chǎng)從圈錢(qián)市場(chǎng)的向投資市場(chǎng)轉變的歷史性過(guò)程。有關(guān)方面遲遲不拿出具體方案，顯然對于上市公司融資急功近利的考慮超過(guò)了對資本市場(chǎng)長(cháng)期健康發(fā)展的考慮。目前，急功近利已經(jīng)走到死胡同，從股改前的“一提國有股減持就狂瀉”發(fā)展到現在的“一提大小非減持就狂瀉”，可謂雙輸局面。實(shí)行二次股改，以分紅、回報為具體指標，約束融資欲望，使具有信托責任的上市公司取得優(yōu)先融資權，才是根本之道。
　　至于具體的技術(shù)問(wèn)題，股改之時(shí)兩個(gè)著(zhù)名的案例可供借鑒。當時(shí)寶鋼承諾在股改通過(guò)之后3年內實(shí)行固定的分紅政策，無(wú)論寶鋼業(yè)績(jì)如何，向投資者分發(fā)每股3毛的紅利。這么好的樣本，為何只有在股改時(shí)有求于普通投資者時(shí)才能出現？股改后理該延續這一好傳統。即便做不到寶鋼模式，我們也應該向粵電力模式靠攏，當時(shí)粵電力提出，將可分配利潤的50%作為紅利分配給投資者。
　　股改時(shí)能夠做的，獲得流通權之后就將紅利政策束之高閣？股改時(shí)要保護中小投資者利益，股改后就不需要了？這是無(wú)論如何也說(shuō)不過(guò)去的。紅利政策不僅不能消失，反而應該固化，通過(guò)二次股改的方式，在公司法、證券法的基礎上體現國九條對保護中小投資者利益的要求，直至真正實(shí)現中國資本市場(chǎng)上的大小非和中小股東之間的利益一致，用提升公司投資價(jià)值的辦法應對大小非減持的壓力。