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| 2008-08-21 作者：劉濤 來(lái)源:上海證券報 |
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當前需要特別注意的是，美歐等國可能攜起手來(lái)，通過(guò)施加政治和輿論壓力，將匯率升值的壓力最終完全轉嫁給中國。在奧運會(huì )結束后，對美國國會(huì )參眾兩院可能出現的逼迫人民幣升值的猛烈的、連續性的壓力，我們應有足夠估計。
美元指數自7月上旬以來(lái)突然發(fā)力，從71.91開(kāi)始連漲五周，8月15日突破77關(guān)口，累計漲幅達7.18%。與此同時(shí)，非美元貨幣則全線(xiàn)下跌，8月15日，歐元跌至1.4736美元，與7月18日的高點(diǎn)1.6035相比，跌幅達8.1%；英鎊直線(xiàn)下挫至1.8557美元，與7月15日的高點(diǎn)2.0146美元相比，跌幅達7.9%；過(guò)去1個(gè)月以來(lái)，澳元跌幅達12.4%，日元跌幅達5.4%。此外，上半年快速升值的人民幣在美元面前連續四周下跌，自7月中旬觸及歷史最高水平6.8103元之后，8月15日中間價(jià)為6.8649元，累計下跌約600點(diǎn)，跌幅近0.9%。上述數據表明了兩點(diǎn)：美元走強至少在中短期內已是一個(gè)較為明顯的趨勢；人民幣兌美元貶值勢頭不如其他貨幣明顯——換言之，人民幣兌主要非美元貨幣呈升值趨勢。
正如國際油價(jià)的瞬間潰退引起眾說(shuō)紛紜一樣，此番美元強勢的原因也令市場(chǎng)莫衷一是。綜合各方觀(guān)點(diǎn)，無(wú)非以下幾種解釋?zhuān)阂皇撬^的“美元七年之癢”說(shuō)，自上世紀七十年代與黃金(資訊,行情)脫鉤以來(lái)，美元幾乎每七年有一次大起或大落，最近一次大落始于2001年，今年重新崛起也在情理之中；二是“超跌反彈”說(shuō)，美元再次走強并非美國宏觀(guān)經(jīng)濟基本面或貨幣政策上出現了什么重大轉折，只不過(guò)前陣子跌得過(guò)頭了，現在向理性區間回歸；三是“國際收支改善”說(shuō)，由于此前美元大幅貶值，刺激美國出口增長(cháng)，外部失衡的暫時(shí)改善促使美元匯率上升；四是“資金回流”說(shuō)，受次貸危機影響，眾多美國金融機構和跨國企業(yè)遭遇流動(dòng)性黑洞，紛紛將資金從世界其他地方抽調回美國救駕，這樣，在歐洲、亞洲等地外匯市場(chǎng)上，美元就顯得相對稀缺了，因而匯率上升。最后，要歸功于國際貨幣政策的協(xié)調，如果細心觀(guān)察，美歐央行早已開(kāi)始了頻繁的口頭干預。例如，美國財政部長(cháng)保爾森此前一再為強勢美元造勢；就連美聯(lián)儲主席伯南克過(guò)去兩個(gè)月以來(lái)也一反常態(tài)，公開(kāi)表示“美元持續下跌不受歡迎”；歐洲方面，歐盟委員會(huì )主席巴羅佐等近來(lái)開(kāi)門(mén)見(jiàn)山提出，美元貶值已是全球擔憂(yōu)的問(wèn)題，歐盟希望美元與其他主要貨幣的比價(jià)更為均衡。
當然，對于多數人來(lái)說(shuō)，更關(guān)心的還是美元升值對本國經(jīng)濟有何影響。
顯然，對于歐元區而言，歐元相對美元貶值是利好消息。根據歐盟統計局8月14日公布的數據，歐元區15國GDP今年第二季度下滑0.2%，其中，德、法、意第二季度GDP環(huán)比分別下降0.5%、0.3%、0.3%。出于對通脹治理的嚴格承諾，歐洲央行不可能像其他國家一樣，借助降息來(lái)刺激疲弱的經(jīng)濟，而通過(guò)貨幣貶值、出口擴張來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟不失為在貨幣政策不變前提下的良策。
日本同樣也面臨經(jīng)濟衰退。經(jīng)通脹因素調整后，其第二季度GDP環(huán)比下降0.6%，同比則下降2.4%；而作為衡量日本經(jīng)濟現狀的一項關(guān)鍵指標，日本6月經(jīng)濟同步指標由5月的103.3降至101.7。因此，日元兌美元貶值也有刺激出口的作用。
對于石油輸出國而言，美元升值意味著(zhù)國際油價(jià)的進(jìn)一步回落，從而將大大擠壓其利潤空間，風(fēng)光一時(shí)的中東國家主權財富基金將不得不仔細掂量如何用好手中有限的資金了；而對阿根廷、泰國、越南這些糧食出口大國來(lái)說(shuō)，好日子可能已暫時(shí)遠去了，如果不學(xué)會(huì )計劃，財政狀況和經(jīng)濟穩定可能會(huì )有麻煩。近來(lái)阿根廷股市動(dòng)蕩、債市大幅動(dòng)蕩已發(fā)出了警訊。
至于這場(chǎng)大戲的絕對主角美國，情況則相對復雜。一方面，美元升值對于提振市場(chǎng)信心和抑制通脹作用明顯。隨著(zhù)美元的強勢反彈，以美元計價(jià)的石油等初級產(chǎn)品開(kāi)始一瀉千里；同時(shí)，來(lái)自世界各地的進(jìn)口消費品又變得廉價(jià)起來(lái)，也將壓低物價(jià)指數。另一方面，這對美國出口將帶來(lái)消極影響。受惠于此前的美元大幅貶值，6月美國商品和服務(wù)出口增長(cháng)了4.1%，高達1644億美元，為2004年2月以來(lái)最大增幅。而一旦美元走強，加上油價(jià)下跌導致的國際海運成本回落，將難以起到抑制出口和增加進(jìn)口作用，因而可能對美國經(jīng)濟復蘇前景不利。美國必須通過(guò)其他方面的努力，例如，用減稅刺激內需等作為替代政策。
對于中國而言，則更像是被命運開(kāi)了個(gè)玩笑。在弱勢美元時(shí)代，美元結算后換成本幣往往是虧損的，中國出口企業(yè)不得不努力說(shuō)服貿易伙伴以歐元結算；而在強勢美元時(shí)代，風(fēng)水輪流轉，美元結算再次變得有利可圖，歐元結算反而不劃算。歐洲是中國最大的貿易伙伴，中國企業(yè)上半年受制于對美出口降低的煩惱，而下半年很可能要面對進(jìn)入歐洲市場(chǎng)的高門(mén)檻。以往，中國企業(yè)很少需要為對歐出口擔心匯率問(wèn)題，因為歐元2001年正式誕生時(shí)，恰逢美元開(kāi)始走弱并進(jìn)入長(cháng)期頹勢，因而一直表現堅挺，相對人民幣走弱的情況幾乎沒(méi)有；而傳統上中國的出口企業(yè)基本上以美元作為貿易計價(jià)和結算貨幣，較少考慮以歐元結匯。值得欣慰的是，最新修訂的《中華人民共和國外匯管理條例》已取消了企業(yè)經(jīng)常項目外匯收入強制結匯的要求，“藏匯于民”的做法在一定程度上可能減少企業(yè)的匯率風(fēng)險損失。此外，在國內銀行的指導下，靈活運用遠期結售匯、外匯期權、利率掉期、調整幣種結構等各種外匯避險工具，也可較好地維持國際競爭力。
當前需要特別注意的是，美歐等國可能攜起手來(lái)，通過(guò)施加政治和輿論壓力，將匯率升值的壓力最終完全轉嫁給中國。筆者此前已多次提出，由于美元處于升值行情中，且預料不會(huì )是一個(gè)很快結束的過(guò)程，因此，在奧運會(huì )結束后，對美國國會(huì )參眾兩院可能出現的逼迫人民幣升值的猛烈的、連續性的壓力，我們應有足夠估計。 |
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