“一川煙草，滿(mǎn)城飛絮，梅子黃時(shí)雨”。梅雨時(shí)節過(guò)后的世界經(jīng)濟和國際金融形勢猶如賀鑄《青玉案》名句描述的那般“愁緒點(diǎn)點(diǎn)飄”。油價(jià)跌了，金價(jià)跌了，美元漲了，股市變了，次貸魅影重現了，世界經(jīng)濟似乎也有些蔫了。其中，最令人關(guān)注的莫過(guò)于油價(jià)“飛流直下三千尺”。2008年8月15日，紐約市場(chǎng)原油期貨價(jià)格收于113.77美元/桶，較7月14日的145.78美元下跌21.96％。而自2007年末至2008年7月14日，油價(jià)氣勢如虹地一路飆升了57.77％。那么，油價(jià)的跌跌不休究竟是曇花一現還是趨勢反轉？這個(gè)問(wèn)題的答案與油價(jià)下跌的背后推手息息相關(guān)，而這些推手恰恰反映了世經(jīng)層層疊疊的悄然變化。

    拉低油價(jià)的因素很多，概括而言主要有以下幾個(gè)：

    一是季節性因素。從歷史數據看，每年秋季油價(jià)都會(huì )出現一定程度的“習慣性”回落，原因一方面是夏季用油高峰過(guò)去，另一方面是秋季的自然災害預測準確性上升，不確定性因素減少。
    二是實(shí)體經(jīng)濟因素。雖然美國經(jīng)濟2008年第二季度的增長(cháng)率為1.9％，但如果除去出口貢獻的2.42個(gè)百分點(diǎn)，美國可能由于房市深度萎靡、投資不振而經(jīng)歷負增長(cháng)，因此美國經(jīng)濟不容樂(lè )觀(guān)。更重要的是，最新數據顯示第二季度歐元區經(jīng)濟和日本經(jīng)濟都出現了收縮，在全球大多數主要經(jīng)濟體均增長(cháng)乏力的背景下，原油需求下降，油價(jià)下跌。
    三是貨幣因素。近期油價(jià)和美元的表現高度相關(guān)。在國際外匯市場(chǎng)，美元匯率呈現出短期反彈的上升勢頭。2008年8月15日，以一籃子貨幣加權計算的美元指數收于77.18，較7月14日的71.915升值了7.32％。此前，美元匯率受次貸危機影響一直跌跌不休，自2007年末至2008年7月14日，美元指數下跌了6.23％。由于大多數原油產(chǎn)品是用美元標價(jià)，所以美元反彈拉低了油價(jià)。
    四是資本流動(dòng)因素。最近關(guān)于國際資本流出商品市場(chǎng)、回流美國市場(chǎng)的猜想不斷升溫，雖然沒(méi)有確切的數據有力證明這一趨勢，但國際資本存在回流美國市場(chǎng)的理由，畢竟美元升值提高了美元資產(chǎn)的相對吸引力，美聯(lián)儲的升息預期也加大了投資美國的可能收益。美國8月國際凈資本流入為511億美元，而前一個(gè)月為凈流出25億美元。雖然數據證據還不夠充分，但至少?lài)�際資本流動(dòng)轉向的可能性不斷加大。
    五是均衡回歸因素。由于前期油價(jià)的飛速上漲一定程度上是由于投機炒作大幅放大了供需因素，使得油價(jià)過(guò)高偏離了反映真實(shí)供需變化的“長(cháng)期均衡水平”，所以，油價(jià)近期的回落也是對過(guò)去“失衡”的一種自我調整。
    從這些因素的可持續性看，油價(jià)繼續大幅下跌至前兩年水平或者大幅上漲至上半年高位似乎都有些希望渺茫，此番油價(jià)下跌可能不是趨勢反轉的標志，原因有二：一方面，從貨幣角度看，美元僅是反彈而非見(jiàn)底。此輪美元反彈并非是美元貶值見(jiàn)底的標志，因為從均衡匯率的視角分析，美元貶值見(jiàn)底需要滿(mǎn)足三大條件，包括次貸危機見(jiàn)底、歐美經(jīng)濟對比根本變化和美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期，由于美元反彈尚缺乏長(cháng)期推動(dòng)力的支撐，所以油價(jià)下降可能也會(huì )出現反復。另一方面，從實(shí)體經(jīng)濟角度看，世界經(jīng)濟長(cháng)期增長(cháng)動(dòng)力猶存，需求放緩并非長(cháng)期趨勢。雖然次貸危機的影響還可能將小幅拖累2009年世界經(jīng)濟增長(cháng)，但從未來(lái)發(fā)展看，世界經(jīng)濟有望進(jìn)入一個(gè)新的較快增長(cháng)階段，2010、2011和2012年的世界經(jīng)濟增長(cháng)率可望逐年上升。長(cháng)期利好包括：美國經(jīng)濟陷入大蕭條式長(cháng)期衰退可能性較低；世界經(jīng)濟增長(cháng)多元化趨勢將為長(cháng)期發(fā)展提供助力；經(jīng)濟全球化進(jìn)程不可逆轉，長(cháng)期增長(cháng)動(dòng)力依然存在；跨國政策合作不斷增強，世界經(jīng)濟博弈結構有所改善；科技進(jìn)步將持續提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，促進(jìn)世界經(jīng)濟的長(cháng)期增長(cháng)。
    風(fēng)物長(cháng)宜放眼量。油價(jià)長(cháng)期走勢取決于供需基本面的變化，目前來(lái)看，未來(lái)幾年世界經(jīng)濟有可能復蘇，而石油供給的增長(cháng)卻較為有限，加之石油卡特爾的壟斷力量未見(jiàn)削弱，因此油價(jià)在長(cháng)期中可能將居于高位，波動(dòng)性非常大。