隨著(zhù)股市的不斷下跌，維穩和救市成為當前一個(gè)熱門(mén)話(huà)題。市場(chǎng)各方人士紛紛為目前的股市開(kāi)出各自的藥方。在這些藥方中，股市平準基金無(wú)疑是出現頻率最高的一個(gè)詞匯。
    股市平準基金（Stock Market Stabilization Fund），也稱(chēng)股市干預基金（Stock Market Intervention Fund），是政府通過(guò)特定的機構以法定的方式建立的基金，通過(guò)在股票市場(chǎng)的逆大盤(pán)指數方向操作來(lái)熨平證券市場(chǎng)非理性的劇烈波動(dòng)，其基本的作用機理類(lèi)似于宏觀(guān)經(jīng)濟調控，即“削峰操作”。宏觀(guān)經(jīng)濟調控是在經(jīng)濟過(guò)熱時(shí)采取緊縮的財政貨幣政策使經(jīng)濟降溫，在經(jīng)濟收縮時(shí)采取擴張的財政貨幣政策刺激經(jīng)濟。同理，股市平準基金則是在股市漲得過(guò)高時(shí)賣(mài)出股票，在股市跌得過(guò)低時(shí)購入股票。這種“逆潮流而動(dòng)”的操作可以調控暫時(shí)的股票供求失衡，同時(shí)避免無(wú)謂的財富轉移。
    平準基金既符合國際慣例又行之有效。從國際經(jīng)驗方面看，日本、韓國和我國的香港、臺灣地區均有平準基金。香港的平準基金是在1998年成功阻擊國際熱錢(qián)襲擊之后建立的盈富基金，韓國政府于1990年設立了4兆億韓元股市安定基金和我國臺灣省的5000億新臺幣安定基金。美國雖然沒(méi)有平準基金，但是有穩定股市的內在機制或者說(shuō)制度，比如專(zhuān)家經(jīng)紀人的做市功能就與平準基金的功能類(lèi)似。
    在筆者看來(lái)，現階段我國引入股市平準基金會(huì )帶來(lái)四個(gè)問(wèn)題。
    第一個(gè)問(wèn)題是平準基金入市會(huì )否影響證券市場(chǎng)的自由運行問(wèn)題。其實(shí)，宏觀(guān)經(jīng)濟調控就是一種反市場(chǎng)的做法，宏觀(guān)經(jīng)濟調控也是在經(jīng)歷了市場(chǎng)失靈和自由市場(chǎng)經(jīng)濟的無(wú)奈后才引入并不斷被認可的，只不過(guò)現在大家都理所當然地接受它罷了。當進(jìn)行宏觀(guān)調控的時(shí)候，我們并沒(méi)有質(zhì)問(wèn)宏觀(guān)調控會(huì )不會(huì )影響市場(chǎng)經(jīng)濟的自由運行，況且宏觀(guān)調控是為了讓市場(chǎng)經(jīng)濟運行的更加平穩。平準基金對于股市也是一個(gè)道理，平準基金不但不會(huì )影響證券市場(chǎng)的自由運行，反而會(huì )使證券市場(chǎng)運行得更加順暢和平穩，充分發(fā)揮證券市場(chǎng)有效配置資源的作用。
    第二個(gè)問(wèn)題是平準基金的來(lái)源與規模問(wèn)題。資金來(lái)源的思路可以有很多，比如財政撥款、資本利得稅、印花稅、銀行融資、投資者認購和滬深300成份股公司出資等等。規模應當在流通市值的10%至20%左右。滬深300成份股公司出資的好處主要是，平準基金干預的股票肯定以滬深300成份股公司為主，而哪些公司介入得深一些，哪些公司介入得淺一些，這些成份股本身可能比其他任何中介機構都更清楚自身的價(jià)值。
    第三個(gè)問(wèn)題是股市平準基金入市時(shí)機的選擇問(wèn)題。有的人建議6個(gè)月內下跌50%，也就是股市半年內腰斬時(shí)入市。這種觀(guān)點(diǎn)咋聽(tīng)上去有一定道理，可操作性似乎也比較強。但是它忽略了這樣一個(gè)問(wèn)題，即如果股市前期漲得過(guò)高，即使腰斬股市估值水平依然較高怎么辦？如果股市今后平穩運行了，股市可能壓根就不會(huì )有腰斬的機會(huì )。因此，筆者認為還是參照市盈率選擇入市時(shí)機比較好，盡管參照市盈率也存在一些小問(wèn)題，諸如盈利的長(cháng)期預期增長(cháng)率和市盈率的關(guān)系問(wèn)題。鑒于美國100多年間，股市絕大部分時(shí)間運行在8倍至25倍之間，因此平準基金的入市時(shí)機可確定為10倍買(mǎi)入而30倍時(shí)賣(mài)出。即使平準基金在10倍買(mǎi)入后股市仍然可能下跌造成虧損，而在30倍賣(mài)出后仍有可能上漲導致干預失敗，但是平準基金在股市整體市盈率10倍時(shí)購入和30倍時(shí)賣(mài)出總沒(méi)有錯。何況在出現這種極端情況，監管層還可以動(dòng)用其他手段對市場(chǎng)加以干預。
    第四個(gè)問(wèn)題是平準基金的業(yè)績(jì)如何評估。首先應當看資本市場(chǎng)運行是否穩定，如果股市運行平穩了，平準基金就可以給及格分。其次也要看盈利水平。盡管平準基金不以盈利為目的，但是盈利水平越高，越說(shuō)明平準基金的分析水平和操作水平越高。
    戰爭中的暴力是殘酷的，在當今這場(chǎng)“石油戰爭”中，我們發(fā)現我們沒(méi)有戴頭盔。在接下來(lái)的資本大戰中，我們一定要吸取“石油戰爭”中的教訓。平準基金相當于在未來(lái)殘酷的資本大戰中為我們帶上頭盔。我們還可以打個(gè)比喻，那就是沒(méi)有平準基金的股市就相當于“二戰”中的巴黎，是一座不設防的城市。