國家統計局公布的8月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據讓人松了一口氣，CPI增速回落到4.9%，自2007年6月以后，首次跌回5％以?xún)�，固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)27.4%，讓人失望的是PPI高達10.1%。

　　表面利好的數據，顯示出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困境。PPI高而CPI低，剪刀差越大，企業(yè)資源類(lèi)成本越高，企業(yè)贏(yíng)利越低。
　　PPI中不同的產(chǎn)品有截然不同的漲幅，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格上漲15.3%。在工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格中，生產(chǎn)資料出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲12.0%。其中，采掘工業(yè)上漲35.1%，原料工業(yè)上漲14.4%，加工工業(yè)上漲7.9%。生活資料出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲4.0%。其中，食品類(lèi)價(jià)格上漲7.4%，衣著(zhù)類(lèi)上漲2.4%，一般日用品類(lèi)上漲4.3%，耐用消費品類(lèi)下降0.4%。原油、煤炭、鋼材等漲價(jià)是最高的。資源類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格的上漲構成制造企業(yè)的剛性成本，直接吞噬企業(yè)的贏(yíng)利。
　　近一個(gè)月來(lái)，國際原油和國內鋼材價(jià)格在下挫，還沒(méi)有反映到8月份統計的PPI數據信息中。我國的具體情況與國際資源類(lèi)市場(chǎng)價(jià)格上漲并不同步，國際市場(chǎng)資源價(jià)格下降，正是我國理順資源價(jià)格的好時(shí)機，這意味著(zhù)，即使國際資源價(jià)格下降，也不要奢望我國PPI會(huì )出現同步大幅下降，最好的狀態(tài)不過(guò)是企穩。
　　雖然未來(lái)國際資源品價(jià)格會(huì )下降——國際油價(jià)9日大幅回落，紐約市場(chǎng)油價(jià)跌破每桶104美元，創(chuàng )5個(gè)月來(lái)新低，倫敦油價(jià)跌破每桶100美元——PPI上漲的壓力會(huì )減小，但是，一旦國際資源品價(jià)格形成下降趨勢，基本可以判斷，市場(chǎng)進(jìn)入了下行周期，消費能力下降，企業(yè)銷(xiāo)售市場(chǎng)會(huì )同步縮小。
　　以我國的外貿出口為例，在世界經(jīng)濟下行周期中，歐美的消費能力直線(xiàn)下降。今年前8個(gè)月，歐盟繼續成為我國第一大貿易伙伴，中歐雙邊貿易總值為2833.2億美元，增長(cháng)26.9％，分別高于同期中美、中日雙邊貿易增速13.6個(gè)和8.5個(gè)百分點(diǎn)。同期，美國繼續為我國第二大貿易伙伴，中美雙邊貿易總值為2197億美元，增長(cháng)13.3％，比去年同期回落3.1個(gè)百分點(diǎn)。日本仍為第三大貿易伙伴，前8個(gè)月中日雙邊貿易總值為1780.7億美元，增長(cháng)18.4％。從未來(lái)數年看，我國對于歐美的出口訂單會(huì )繼續下降，以出口為主的制造企業(yè)壓力持續增加。
　　下行景氣的信息會(huì )體現在上市公司的贏(yíng)利上，進(jìn)而體現在股價(jià)上。根據中報，上市公司半年報贏(yíng)利有所下降。數據統計顯示，878家公司上半年加權平均每股收益為0.24元，僅比去年同期的0.23元略有增長(cháng)；平均凈資產(chǎn)收益率為7.07%，比去年同期的7.47%下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，降幅為5.35%，而經(jīng)營(yíng)性現金流則出現大幅下降。如果刨除物價(jià)上漲因素，與上半年兩稅合一利好一次性反映到報表中，上市公司的盈利水準還將繼續下降。
　　統計數據公布的當天，A股市場(chǎng)稍有反彈，但在成交量方面沒(méi)有明顯變化，市場(chǎng)人氣沒(méi)有受到宏觀(guān)經(jīng)濟數據的提振。這不僅因為股市核心障礙沒(méi)有解決，還因為市場(chǎng)預計到通脹壓力仍存，貨幣緊縮政策可能暫時(shí)不會(huì )改變。
　　面對這份宏觀(guān)經(jīng)濟數據，左小蕾、余永定等學(xué)者認為，這是貨幣緊縮政策的勝利，中國經(jīng)濟增速沒(méi)有大幅下滑的情況下，有效地抑制了通脹。但在筆者看來(lái)，PPI的上漲顯示了企業(yè)贏(yíng)利可能被進(jìn)一步吞噬，CPI被抑制是信貸緊縮、價(jià)格管制、經(jīng)濟景氣下行聯(lián)合作用的結果。如果要保證中國經(jīng)濟軟著(zhù)陸，不僅要放松信貸，關(guān)鍵是提高資金的使用效率，放松管制。不當管制是通脹、股市下挫之源。
　　大小非，PPI上漲夾擊上市公司，前者吞噬了普通投資者贏(yíng)利，后者吞噬了企業(yè)贏(yíng)利——不要再管市盈率，不要與成熟市場(chǎng)、香港市場(chǎng)對比，這些指標對于A(yíng)股市場(chǎng)缺乏意義，就像一個(gè)空泛的CPI、PPI數據對于普通人沒(méi)有太大的意義一樣。