今年5月份以來(lái)，CPI同比增幅已經(jīng)連續4個(gè)月保持了下降的趨勢，但PPI卻不斷上漲，8月份PPI更是同比上漲10.1%。CPI和PPI的倒掛看似有日趨嚴重之勢。

　　首先，由于兩個(gè)指標所包含的內容不一樣，導致兩者的走勢出現偏差。CPI的成分中，食品所占比重大概在33%左右，而PPI的成分中，食品所占比重只有10%左右。在今年年初，由于糧食價(jià)格和豬肉價(jià)格等食品類(lèi)漲幅很大，因此，CPI保持上升的態(tài)勢；同時(shí)，受輸入型通脹影響，工業(yè)原材料價(jià)格也處于上漲的態(tài)勢。由此，CPI和PPI同時(shí)保持上漲的趨勢，由于糧食價(jià)格和豬肉價(jià)格在年初上漲的幅度很大，因此，從年初到5月份左右，CPI一直處于PPI上方。但隨著(zhù)國家對糧食生產(chǎn)和豬肉生產(chǎn)的大力扶持以及施以一定的價(jià)格管制，食品價(jià)格出現了回落，而另一方面，工業(yè)原材料價(jià)格卻一直處于上漲態(tài)勢，導致CPI和PPI出現交叉，最終倒掛，隨著(zhù)食品價(jià)格進(jìn)一步回落，CPI開(kāi)始步入下行通道，而PPI卻一直保持上漲的態(tài)勢。
　　此外，從PPI的變化傳導到CPI同樣存在時(shí)滯，導致CPI的走勢暫時(shí)脫離PPI。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟市場(chǎng)化程度越高，這種傳導的時(shí)滯就會(huì )越短，反之就會(huì )越長(cháng)。目前國內在原油、電力等方面還存在著(zhù)一定價(jià)格管制，同時(shí)部分領(lǐng)域市場(chǎng)化程度還不夠高，由此導致PPI傳導至CPI的時(shí)滯較長(cháng)。
　　最后，相對而言，下游商品的價(jià)格競爭要比上游激烈的多，在市場(chǎng)經(jīng)濟初級階段，企業(yè)往往傾向于采取價(jià)格競爭的策略，因此，也導致了PPI的上漲暫時(shí)很難轉嫁為下游商品價(jià)格的上漲。
　　因此，短期的通脹壓力減緩不能成為放棄從緊貨幣政策的理由。在當前這種背景下，即便貿然放松貨幣也會(huì )無(wú)濟于事。放松銀根，無(wú)疑企業(yè)將獲取更多的資金來(lái)增加投資，企業(yè)投資的增加只會(huì )導致原材料需求的增加，反而把原本處于高位的PPI繼續往上推。PPI上漲后，企業(yè)只有兩條路可選，要么加價(jià)，要么選擇死亡，企業(yè)的這兩條路都會(huì )給中國經(jīng)濟帶來(lái)致命的打擊。另外，即便放松貨幣，這些放松的貨幣又會(huì )大量流向大型部門(mén)，從而加劇經(jīng)濟結構的失衡，造成新一輪的局部性行業(yè)過(guò)熱，最終只會(huì )使中國經(jīng)濟結構更加扭曲。
　　從現在看來(lái)，反而是財政政策施展的空間更大，即當前最佳的政策搭配是寬松的財政政策和緊縮的貨幣政策。不能一想到財政政策就想到投資，或者再發(fā)一批國債�，F在企業(yè)盈利有所下降，倒閉的企業(yè)增加，與其在這些企業(yè)要倒閉的情況下新增一批投資，不如通過(guò)減稅讓這些企業(yè)獲得生存機會(huì )。我認為，要防止經(jīng)濟下滑，未來(lái)發(fā)揮財政政策作用非常重要。