在此次美國金融危機中,貝爾斯登、雷曼、美林這樣的頂級投行都紛紛倒閉,這似乎讓人們發(fā)問(wèn),誰(shuí)還可以生存下來(lái)？

　　就在幾個(gè)月前,雷曼的CEO 迪克·富爾德、高盛CEO 勞埃德·布蘭克費因和摩根士丹利CEO 約翰·麥克都說(shuō),最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了�，F在我們才知道最壞的日子并沒(méi)有過(guò)去。在這樣的競爭性市場(chǎng)中,只有風(fēng)險管理嚴謹的公司才能生存。投行的模式也將發(fā)生根本的變化。
　　到本月19日,聯(lián)邦監管機構關(guān)閉西弗吉尼亞州的Ameribank,美國已有12家商業(yè)銀行倒閉,而2007年只有3家,2005年、2006年都沒(méi)有。美國聯(lián)邦存款保險公司FDIC報告說(shuō),在第二季度末有117家銀行進(jìn)入了“有問(wèn)題名單”,而一季度末是90家。我們還不知道第三季度的數字,不過(guò)很可能會(huì )更高。當然,不是所有的名單上的銀行都會(huì )倒閉,但是這的確反映了當前市場(chǎng)的金融風(fēng)暴之嚴峻。
　　由于美國絕大多數商業(yè)銀行是由FDIC擔保, 我們不得不問(wèn)一問(wèn)美國存款保險制度能否承受今后更多金融機構的破產(chǎn)？FDIC本身會(huì )不會(huì )崩潰？我們知道美國存款保險制度是在大蕭條中誕生的。為度過(guò)這一個(gè)預料中的銀行倒閉風(fēng)潮,FDIC已經(jīng)表示它可能需要從美國財政部借錢(qián)。上一次FDIC從財政部借錢(qián)是在有上千家銀行倒閉的上世紀90年代初�？梢韵胂驠DIC日子將如履薄冰,不過(guò)我認為它將繼續存在,因為它在美國經(jīng)濟中的使命太重要了,無(wú)法被舍棄。在金融市場(chǎng)層面,最值得擔心的是信用違約掉期(CDS)市場(chǎng)。打個(gè)比方, CDS市場(chǎng)就像一個(gè)信息網(wǎng)絡(luò )系統。CDS中的每一“方”就像一個(gè)系統的數據庫。數據庫之間相互依賴(lài),有網(wǎng)絡(luò )聯(lián)系。如果一個(gè)小數據庫倒掉了,整個(gè)系統還會(huì )存在, 但如果更多數據庫或一個(gè)大的數據庫不工作了,整個(gè)系統將癱瘓。我們知道在系統中信息流動(dòng)的速度很快。
　　在金融市場(chǎng)也是一樣,一旦CDS中的一“方”倒閉,將馬上影響到其他的公司,最終,如果沒(méi)有施救行為的話(huà),整個(gè)系統將被擊垮�，F在的CDS市場(chǎng)有62萬(wàn)億美元之巨。赫赫有名的美國國際集團(AIG) 就是這個(gè)系統的一位重要成員。
　　回顧來(lái)看,這次金融危機暴露出美國金融系統嚴重地忽視了風(fēng)險管理。房地產(chǎn)市場(chǎng)的衰退其實(shí)不是此次風(fēng)暴的根本問(wèn)題,而只是一個(gè)導火索。當市場(chǎng)良好時(shí),過(guò)分利用杠桿投資原理可以1報10,當市場(chǎng)不好時(shí),過(guò)分利用杠桿將造成資不抵債。
　　金融機構和金融市場(chǎng)的危機發(fā)展到這個(gè)地步,將是對美國政府和美聯(lián)儲能力的嚴峻考驗。金融市場(chǎng)已變得非常復雜。救市如同下棋,每一招對全局都有影響。
　　美聯(lián)儲會(huì )有怎樣救市的手段？我想這連美聯(lián)儲本身也不清楚。上周一,美聯(lián)儲還堅稱(chēng)不會(huì )出手救AIG,但是上周二計劃就變了,我們不知道下一步會(huì )怎樣。不過(guò)我們確信,美聯(lián)儲不會(huì )放手不管,還會(huì )有一些舉措出臺。但危機到這個(gè)地步,美聯(lián)儲本身的救市能力非常有限,它的主要手段將還是局限于債券(資訊,行情)。
　　如果市場(chǎng)長(cháng)期低迷不振,美聯(lián)儲因救市而置換得到壞賬型資產(chǎn)將沖擊其自身的資產(chǎn)負債表,并危及其自身的信用評級。
　　金融市場(chǎng)還在進(jìn)一步演變�，F在和將來(lái)都不會(huì )存在一個(gè)完美的途徑能夠拯救每一次金融危機。救市的能力將在實(shí)踐中摸索,也因危機的不同而改變。我確信監管將有很多改變,下一次金融危機將與這次不同。我們雖然最終會(huì )度過(guò)這次危機,但是我們面臨一系列改革和監管變化。世界金融系統的格局、體制將改變。在中短時(shí)期內,金融業(yè)不會(huì )回到2006年的高峰時(shí)期。