“資源 ‘緊需求’+弱美元”，始終構成商品市場(chǎng)未來(lái)不久返身向上的理由，新一輪通脹壓力或至，新興市場(chǎng)將重新面臨資源和市場(chǎng)雙重壓力的夾擊，這一次或許才是真正的考驗。

　　美國金融海嘯過(guò)后，世界一片狼藉。多數分析師認為，隨著(zhù)世界經(jīng)濟衰退加深，通脹已經(jīng)過(guò)去。
　　在我看來(lái)，結論為時(shí)尚早。
　　有別以往，以往的通脹要么是生產(chǎn)資料，要么是生活資料供不應求，故此增加投入、擴充產(chǎn)能，供給上去了，通脹自然下去。但此次則完全不同，是資源的緊需求。
　　是什么撐起了資源的需求？是產(chǎn)能。當然背后是濫發(fā)的美元，一則刺激了國內房?jì)r(jià)泡沫和由此產(chǎn)生的旺盛消費需求，二則刺激新興市場(chǎng)經(jīng)濟產(chǎn)能的急劇擴張。
　　為什么美元能不斷超發(fā)呢？是因為產(chǎn)成品價(jià)格不漲，通脹不高。這成為了格林斯潘執行不斷降息的擴張性貨幣政策的最好理由。
　　不過(guò)一個(gè)巴掌拍不響，還得看事情的另一面，新興市場(chǎng)大多價(jià)格系統性扭曲 （政府管制和補貼盛行）。在中國，由于各級政府壟斷性地掌握了經(jīng)濟增長(cháng)所需的幾乎全部要素和資源，所以，只要愿意，在理論上就可以通過(guò)將要素及資源價(jià)格降至最低在世界范圍內吸引最多投資。于是我們就看到，在一個(gè)人均資源占有量遠遠低于世界平均水平的國家，卻有超低的能源價(jià)格、超低的水價(jià)格，超低的環(huán)保標準、超低的土地價(jià)格、超級的稅收優(yōu)惠、超低的勞動(dòng)標準。隨著(zhù)2001年中國加入WTO，這樣一個(gè)經(jīng)濟體一下子被整體拋向經(jīng)濟全球化大潮中，所引發(fā)全球資本、要素乃至產(chǎn)業(yè)鏈的移動(dòng)注定是空前的。我們在歷史上找不到這么龐大的經(jīng)濟體，制造業(yè)如此擴張。在扭曲價(jià)格體系下，企業(yè)的產(chǎn)能擴張一直被推到邊界上才告暫停。
　　如此，房?jì)r(jià)泡沫一破，美國衰退，全球的需求掉了下來(lái)產(chǎn)能一下子就顯得過(guò)剩。最終需求雖然是掉下來(lái)，但產(chǎn)能短期內還得繼續，不繼續意味著(zhù)先前的投資都打了水漂，意味著(zhù)企業(yè)倒閉（鋼鐵高爐架起來(lái)了，能停產(chǎn)嗎）。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，產(chǎn)能對資源的需求是慣性的，存在剛性。全球經(jīng)過(guò)五六年高速擴張產(chǎn)能形成的資源緊需求格局一下子很難變化。要改變，經(jīng)濟的調整自然是慘烈的，企業(yè)大量倒閉，產(chǎn)能大量被清洗，現在看來(lái)新興市場(chǎng)看樣子是逃不脫這個(gè)過(guò)程。
　　大多數分析師簡(jiǎn)單地認為，美國需求衰退，商品市場(chǎng)的泡沫就會(huì )破裂，能源價(jià)格會(huì )像上世紀80年代初的美國衰退，一跌到底。這個(gè)判斷邏輯上是有問(wèn)題的。
　　為什么能源價(jià)格還沒(méi)有到真正下降的時(shí)候？
　　當今世界，能源消費實(shí)際上是兩塊：美國消費和中國等新興市場(chǎng)的產(chǎn)能。從去年8月份次貸爆發(fā)，商品價(jià)格暴漲，至今年上半年。短短10個(gè)月時(shí)間，請問(wèn)，新興市場(chǎng)的產(chǎn)能清洗掉多少？企業(yè)倒閉了多少？如此，資源需求實(shí)質(zhì)性又下降了多少？
　　企業(yè)在能源價(jià)格第一輪暴漲中都頂住了，產(chǎn)能被保留了下來(lái)。價(jià)格掉下來(lái)了，企業(yè)成本壓力減輕了，還活不過(guò)來(lái)？歷史上，從來(lái)沒(méi)有產(chǎn)能是在成本壓力下降的狀態(tài)下被清洗的。中印等新興市場(chǎng)因素依然是商品市場(chǎng)價(jià)格持續回落的阻力。
　　同樣，能源消費絕對量最大的美國人，也不可能在價(jià)格下跌中改變生活的方式。
　　總之，資源“緊需求”很難在價(jià)格下行中被打破，反轉過(guò)來(lái)，價(jià)格上行往往才是打破緊需求的必經(jīng)之路。當新興市場(chǎng)在資源和市場(chǎng)的雙重壓力夾擊下，企業(yè)大量倒閉，當美國人在油價(jià)飆升中不得不縮衣節食時(shí)，資源空頭的牛市才真正到來(lái)。
　　一個(gè)基本判斷：當下各國拯救經(jīng)濟的努力遠不是經(jīng)濟復蘇的開(kāi)始，只不過(guò)是推延了本輪經(jīng)濟調整進(jìn)入高潮的時(shí)間。而這個(gè)過(guò)程當然要靠美元政策來(lái)實(shí)現。
　　美國政府下決心動(dòng)用萬(wàn)億美元馳援金融危機，只可能弱化美元，推高通脹。理論上講，財政救援可以通過(guò)印鈔票解決，也可以是收縮財政開(kāi)支來(lái)解決。但是美元在國際貨幣體系中 “無(wú)政府規制的高度壟斷”的地位，決定了其選擇前者肯定是理性的。更何況國際投資者持有16萬(wàn)億美元金融資產(chǎn)，誰(shuí)也不敢率先輕易拋售美元資產(chǎn)，更準確地說(shuō)，誰(shuí)也跑不出來(lái)，幾大央行只要拋售一點(diǎn)，所引發(fā)的連鎖效應就可能引發(fā)美元的崩盤(pán)，其后果誰(shuí)也受不了。如果不能拋售，那么博弈的選擇自然是，自覺(jué)地維護美元這種刀刃上的平衡。意味著(zhù)美國可以不斷地將金融危機造成的損失通過(guò)貨幣化來(lái)轉移，而這一舉措僅會(huì )導致美元貶值而不會(huì )出現美元崩盤(pán)。
　　事實(shí)證明，市場(chǎng)分析師多是短視的，之前“兩美”被接管時(shí)，大多數分析師認為美國最差的時(shí)期過(guò)去了，美元趨勢性轉強已成定局�，F在看來(lái)，只要金融隱患不除，美元即便想站起來(lái)也難。