“如果一件事情有可能向壞的方向發(fā)展，就一定會(huì )向最壞的方向發(fā)展”，墨菲定理中這段話(huà)用來(lái)形容最近華爾街并不為過(guò)。透視此次大危機，它帶給現代金融業(yè)發(fā)展的教訓是深刻和沉重的。

　　危機全面顯現了金融創(chuàng )新的“雙刃”作用。近幾年來(lái)，金融創(chuàng )新蓬勃發(fā)展，在一段時(shí)間之內取得了巨大的發(fā)展。然而此次的華爾街危機顯示出了金融創(chuàng )新高風(fēng)險的一面：首先，創(chuàng )新產(chǎn)品本身的復雜性很可能掩蓋產(chǎn)品自身暗藏的巨大風(fēng)險，導致風(fēng)險的不斷積累。經(jīng)過(guò)復雜數學(xué)模型計算出來(lái)的產(chǎn)品，大概除了設計者本人外，絕大多數人都不知道其真實(shí)價(jià)值。金融機構因此可以根據自己的利益，給這些票據標高價(jià)，賺取高額手續費和利潤。其次，金融創(chuàng )新產(chǎn)品有與其轉嫁風(fēng)險的功能，在轉移自身非系統性風(fēng)險的同時(shí)造成宏觀(guān)系統性風(fēng)險的積累。這在金融創(chuàng )新的機構自身承擔的風(fēng)險和收益不匹配的情況下非常嚴重。
　　危機顯示，單一經(jīng)營(yíng)模式比混業(yè)經(jīng)營(yíng)應對危機風(fēng)險的能力更差。本次華爾街危機，受到嚴重損失的不僅僅是貝爾斯登、美林、雷曼的這類(lèi)投資銀行，還包括UBS和花旗集團等一些頂級金融機構則橫跨了商業(yè)銀行和投資銀行兩大領(lǐng)域的金融“巨無(wú)霸”，這說(shuō)明隨著(zhù)“格拉斯——斯蒂格爾法案”的取消，美國混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展，金融機構業(yè)務(wù)趨同性或者相關(guān)性增強，使得金融風(fēng)險在各類(lèi)機構之間的傳導更加容易。作為本次元兇的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，就是以商業(yè)銀行傳統的信貸資產(chǎn)作為基礎資產(chǎn)的，通過(guò)證券化之后其影響范圍已經(jīng)遠遠超過(guò)了傳統的商業(yè)銀行領(lǐng)域。但是更重要的是，混業(yè)經(jīng)營(yíng)目前暴露出的風(fēng)險也顯示出其合理性。由于銀行、證券、保險等業(yè)務(wù)具有不同的周期，綜合化經(jīng)營(yíng)削平了收益的波動(dòng)，有利于其保持穩定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和持續經(jīng)營(yíng)。在此次危機中，那些損失最慘重的是獨立的投資銀行以及固守基礎銀行業(yè)務(wù)規模較小的銀行，它們沒(méi)有足夠的規模和多樣化的業(yè)務(wù)，來(lái)消化抵押貸款和公司債券(資訊,行情)違約不斷增加所帶來(lái)的損失。那些從事綜合性業(yè)務(wù)金融巨無(wú)霸和業(yè)務(wù)較為單一的機構相比受到的沖擊較小，更容易渡過(guò)難關(guān)。
　　危機也彰顯金融監管協(xié)調的重要性。監管體系也一定要能夠跟得上創(chuàng )新和混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢。以美國此次金融業(yè)危機來(lái)看，監管當局并沒(méi)有及時(shí)意識到衍生證券所蘊藏的巨大風(fēng)險，也沒(méi)有及時(shí)采取行動(dòng)，導致危機擴大。次貸危機爆發(fā)后，美國的監管體系發(fā)生了重大調整正是這一趨勢的順應。
　　然而，就像硬幣的兩面一樣，危機往往成為契機。在華爾街的舊體系瓦礫之上，新的金融業(yè)格局正在形成。未來(lái)金融業(yè)的發(fā)展格局或許可以簡(jiǎn)單概括為：更加安全的經(jīng)營(yíng)策略，新的混業(yè)經(jīng)營(yíng)格局，與之相適應的監管體系。
　　從經(jīng)營(yíng)策略的變化看，一方面是金融創(chuàng )新更加穩健。金融創(chuàng )新并沒(méi)有錯，錯的是使用金融創(chuàng )新的方法。此次金融危機的根源在于過(guò)度運用金融創(chuàng )新的手段，過(guò)度包裝質(zhì)量不好的基礎資產(chǎn)，將原本不值錢(qián)或者有風(fēng)險的資產(chǎn)，通過(guò)分拆打包，分割出各種不同的產(chǎn)品，以遠遠高于實(shí)際價(jià)值的價(jià)格出售。因此，隨著(zhù)監管的加強和金融機構經(jīng)營(yíng)策略的調整，未來(lái)的金融創(chuàng )新將會(huì )更加注重基礎資產(chǎn)質(zhì)量，更注重風(fēng)險的控制。另一方面，全球各地都出現了傳統銀行業(yè)務(wù)重獲重視的跡象。此前一直重點(diǎn)關(guān)注組建全球投資銀行業(yè)務(wù)的德意志銀行將分兩步收購Deutsche Postbank 在德國國內的850家分支機構，后者是德國郵政系統的零售銀行部門(mén)。西班牙國家銀行則以12.6億英鎊收購了陷入困境的英國抵押貸款商Alliance &Leicester。
　　從未來(lái)金融機構經(jīng)營(yíng)模式來(lái)看，混業(yè)經(jīng)營(yíng)有加速的趨勢，但內容卻發(fā)生了很大變化。美國銀行并購了美林證券，幸存的最后兩大投資銀行高盛和摩根士丹利提出轉為銀行控股公司的請求也得到了美聯(lián)儲的批準�？梢�(jiàn)，原來(lái)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展趨勢是商業(yè)銀行進(jìn)軍投資銀行等非傳統業(yè)務(wù)，而當前的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢則是以投資銀行回歸商業(yè)銀行懷抱為特征的。
　　從金融監管來(lái)看，傳統的分業(yè)監管模式越來(lái)越不適應金融業(yè)的發(fā)展，未來(lái)大發(fā)展趨勢是能夠橫跨證券、保險、銀行所有行業(yè)的大監管體系。此外，對金融創(chuàng )新的監管會(huì )更加嚴格。
　　對于處于轉型階段的中國銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，在吸取經(jīng)驗教訓的同時(shí)，不能因噎廢食。首先，要繼續加強金融創(chuàng )新，拓展中間業(yè)務(wù)。同時(shí)，一定要不斷提高風(fēng)險控制和風(fēng)險防范的能力，讓創(chuàng )新與銀行本身的風(fēng)險控制和防范能力相匹配。其次，要繼續推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)，拓寬盈利渠道。發(fā)揮不同的業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應和互補效應，減少單一業(yè)務(wù)模式所受到的行業(yè)周期影響。當前主要國際金融機構都實(shí)行綜合化經(jīng)營(yíng)，我國金融機構如果仍堅持分業(yè)經(jīng)營(yíng)，必定是自捆手腳，喪失活力。當然，在發(fā)展混業(yè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，要特別注重風(fēng)險在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的傳遞，注重構建不同業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險“防火墻”。面對前景尚難預料的海外金融市場(chǎng)，中資銀行要選擇恰當的時(shí)機理性出海。
　　最后需要強調的是，監管體系也要逐步順應未來(lái)發(fā)展的趨勢，逐步建立起適合未來(lái)金融業(yè)創(chuàng )新和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的監管體系。就目前來(lái)說(shuō)，為減少監管盲區，“一行三會(huì )”之間的協(xié)調有待加強。