有一種非常流行的觀(guān)點(diǎn)，認為中國的房?jì)r(jià)是中國通脹的根源，也是抑制中國消費的根本，只要抑制住房?jì)r(jià)，中國通脹與內需不振的病根才能解決。而認為美國投行模式的破產(chǎn)，是因為美國房?jì)r(jià)過(guò)高所致。

　　這種說(shuō)法是缺乏起碼的金融理念的說(shuō)法�；�于住房具有一定的公益性質(zhì)，政府有必要推出廉價(jià)房等公益性住房，但這絕不等于應該人為抑制房?jì)r(jià)，這樣做無(wú)法對沖資本市場(chǎng)的風(fēng)險，還會(huì )加大預期的不確定性。
　　雷曼破產(chǎn)代表投資銀行的沒(méi)落，美國投行的沒(méi)落，是對沖技術(shù)的破產(chǎn)。資本市場(chǎng)曾經(jīng)的驕子，一夜之間可能被掃地出門(mén)，員工形容慘象如抄家。如果把雷曼兄弟比作紅樓夢(mèng)里的大族賈家，賈家為什么會(huì )落到抄家境地，值得深思。
　　全球金融界已經(jīng)有太多的反思，從信用破產(chǎn)、從評級公司與投行存在利益沖突，一直到美聯(lián)儲制造美元泡沫，從美國消費者到格林斯潘，全部難辭其咎。這些理由全部成立，但不是美國爆發(fā)次貸危機、投行模式破滅的技術(shù)因素。
　　從技術(shù)上說(shuō)，雷曼兄弟公司破產(chǎn)的實(shí)質(zhì)是什么？是缺少對沖工具。美國投資銀行破產(chǎn)的實(shí)質(zhì)是什么？是資金杠桿長(cháng)到根本無(wú)法對沖。美國投資銀行家聯(lián)手對沖基金、保險公司和商業(yè)銀行，向信用記錄不佳的購房者提供零首付的按揭貸款，而后將這些次貸貸款證券化出售到全世界。這不僅幫助成千上萬(wàn)的低薪美國人實(shí)現了安居的夢(mèng)想，也使這些美國人通過(guò)住房抵押獲得消費信貸，就此支撐了美國的高消費。
　　美國投行要分散風(fēng)險，應該執行的是全過(guò)程、全對沖政策，即通過(guò)對風(fēng)險的精密計算，購買(mǎi)不同的多空產(chǎn)品，將風(fēng)險大部分甚至全部對沖掉。但是，由于房地產(chǎn)資產(chǎn)沒(méi)有做空機制，因此，各大銀行對沖風(fēng)險的手段不是購買(mǎi)房地產(chǎn)波動(dòng)率產(chǎn)品，或者事先做空，而是將次級債產(chǎn)品通過(guò)拆分，通過(guò)令人眼花繚亂的證券化產(chǎn)品推銷(xiāo)到全世界，這不是對沖風(fēng)險，而是轉賣(mài)風(fēng)險，將市場(chǎng)風(fēng)險如病毒一般傳染給全世界，投行、評級機構等等，全都成為病毒傳播者，讓全世界共受次貸之害。
　　這哪里是金融創(chuàng )新，這哪里是對沖風(fēng)險，這是美國次貸巫婆騎著(zhù)掃帚一夜之間橫掃全世界。美國金融機構的投機，讓他們違背了風(fēng)險收益與對沖理論，自食其果。今后，投行將向小型化、專(zhuān)業(yè)化的方向轉變，以改變目前大投行將病毒傳染到全世界的現狀。
　　中國資本市場(chǎng)的風(fēng)險源于許多不確定因素，如限售股問(wèn)題、如缺乏對沖工具問(wèn)題、如政策改變幅度大，這些都無(wú)法通過(guò)購買(mǎi)波動(dòng)率或者做空的方式對沖，投資者只能硬挺著(zhù)，等著(zhù)救市資金將他們拯救出熊市泥潭。這時(shí)候拯救市場(chǎng)需要做的是穩定預期，比如規定數量的平準基金公開(kāi)入市，比如，將融資與投資者回報掛鉤，讓投資者可以通過(guò)國債利率推知股票回報率，進(jìn)而對質(zhì)優(yōu)、有信用的上市公司充滿(mǎn)信心。同時(shí)，通過(guò)推出收益率產(chǎn)品，打下推出做空產(chǎn)品的基礎，否則，將會(huì )毀了市場(chǎng)。一句話(huà)，確定的、預期明確的風(fēng)險與收益才是資本市場(chǎng)信心之源，所有的技術(shù)指向都應該讓預期更加明確，而不是更模糊；應該讓市場(chǎng)逐步擁有從低端到高端的對沖工具，而不是相反。
　　這些，與房地產(chǎn)市場(chǎng)的漲落又有什么關(guān)系呢？房?jì)r(jià)上升時(shí)股市上升，那是財富的集聚效應，而不能證明有此消彼長(cháng)的關(guān)系。房地產(chǎn)市場(chǎng)下挫，股市同樣不會(huì )上漲，因為這是兩個(gè)市場(chǎng)有各自的規律，有各自不同的對沖手段，當房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的時(shí)候，就是資本市場(chǎng)的事，與房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格高低關(guān)系已經(jīng)不大了。資金供求關(guān)系什么也不能說(shuō)明。
　　想當然地用資金多少，用此消彼長(cháng)來(lái)證明房地產(chǎn)價(jià)格與股指有關(guān)，是犯了臆測之病。