剛剛通過(guò)的美國政府救市方案，其中內容之一，就是授權美國證券交易委員會(huì )（SEC）暫停所謂的按市值計價(jià)會(huì )計準則。對此，顯然已經(jīng)引起中國證監會(huì )的注意。最近，中國證監會(huì )有關(guān)負責人表示，將加強資本市場(chǎng)會(huì )計監管，重點(diǎn)關(guān)注公允價(jià)值、資產(chǎn)減值準備等。

　　美國會(huì )計準則早就引進(jìn)了公允價(jià)值，但真正強制要求公司尤其是金融機構以當前市場(chǎng)價(jià)格即所謂公允價(jià)值來(lái)評估資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，恰巧碰上了這場(chǎng)次貸危機。這在時(shí)間上，同我國在上市公司先行一步引進(jìn)公允價(jià)值的新會(huì )計準則，不無(wú)巧合之處。
　　美國的投資者和銀行現在互相不再相信對方的賬目，原因就在于以市值計價(jià)的會(huì )計數據讓人無(wú)所適從。銀行家抱怨市值計價(jià)不僅導致經(jīng)紀商報價(jià)及定價(jià)服務(wù)對他們的資產(chǎn)以清倉價(jià)格誤導市場(chǎng)，而且還令其雪上加霜為受損資產(chǎn)計提減值準備。而在投資者看來(lái)，如果銀行可以假裝沒(méi)有出事，則意味著(zhù)他們實(shí)際上已經(jīng)嚴重貶值了的資產(chǎn)還將繼續按幻想定價(jià)。
　　當前的全球金融危機是由投機者和銀行家“無(wú)休止的貪婪”引發(fā)的，而他們的錯誤卻由普通大眾承擔。近30年前，美國的銀行家就開(kāi)始利用按揭貸款發(fā)行債券，然后開(kāi)始利用這些債券發(fā)行新的債券，諸如抵押支持債券MBS和擔保債權憑證CDO等。將次貸、商業(yè)性抵押債券、信用違約掉期之類(lèi)的金融資產(chǎn)捆綁起來(lái)作為證券化產(chǎn)品銷(xiāo)售出去，堪稱(chēng)華爾街的一大發(fā)明。這一煉金術(shù)吸引人的地方在于：不僅更易于交易，而且杠桿率更高。華爾街正是由此而成為一個(gè)過(guò)度依賴(lài)杠桿的世界。據瑞銀的數據，美林的杠桿率從2003年的15倍飆升至去年的28倍。摩根士丹利的杠桿率攀升至33倍，高盛也達到28倍。相比之下，美國銀行截止第二季度的杠桿率為11倍，不到投行平均水平的一半。然而，正所謂“成亦杠桿，敗亦杠桿”，過(guò)度依賴(lài)杠桿亦是遭受毀滅性打擊的前提，曾經(jīng)讓華爾街富得冒油的杠桿頂端的公允價(jià)值，最終令華爾街壽終正寢。杠桿貸款價(jià)值在摩根士丹利和高盛選擇歷史性轉身的那一周暴跌至創(chuàng )紀錄低點(diǎn)，標準普爾LCD和Markit的數據顯示，美國交投最為活躍的杠桿貸款平均報價(jià)一度下跌了330個(gè)基點(diǎn)，降至僅為面值的84.28%，創(chuàng )有史以來(lái)的最低水平。這意味著(zhù)投資者和銀行，誰(shuí)也不可能避免進(jìn)一步按市值計價(jià)所造成的重大損失。
　　在金融創(chuàng )新手段的幫助下，原本質(zhì)量不好的基礎資產(chǎn)通過(guò)過(guò)度包裝，也可以將不值錢(qián)或者有風(fēng)險的資產(chǎn)，通過(guò)分拆打包，分割出各種不同的產(chǎn)品，以遠遠高于實(shí)際價(jià)值的價(jià)格出售。復雜而不透明的次貸產(chǎn)品被推銷(xiāo)給那些并不熟悉金融知識的個(gè)人、企業(yè)或機構，它們在市場(chǎng)繁榮之時(shí)似乎成了幫助人們實(shí)現高收益的捷徑，例如信用違約掉期合約（CDS）市場(chǎng)過(guò)去5年從1萬(wàn)億美元迅速膨脹到62萬(wàn)億美元，但是由于CDS不在交易所內而是在機構內部交易，所以也脫離監管部門(mén)范圍之外，在市場(chǎng)逆轉后，大規模的沖銷(xiāo)引起投資者對華爾街喪失信心，危機也就不可避免。
　　按照原來(lái)的美國證券監管規定，金融機構所持有的這種大量的次級債金融產(chǎn)品及其他較低等級的住房抵押貸款金融產(chǎn)品，每天都得根據市場(chǎng)價(jià)值來(lái)確定其資產(chǎn)負債表上相關(guān)資產(chǎn)的賬面價(jià)值。次貸危機發(fā)生后，由于次級抵押貸款違約率上升，造成次級債金融產(chǎn)品的信用評級和市場(chǎng)價(jià)值直線(xiàn)下降，從而使得這些公司持有的次級債證券化產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值迅速下跌。如果無(wú)法將債券繼續銷(xiāo)售給投資者，而不得不把這些債券留在它們的資產(chǎn)負債表上，那么，它們將可能出現資金短絀，或者巨額資產(chǎn)減記將嚴重侵蝕這些公司的資本金。在這種情況下，一旦沒(méi)有及時(shí)注資來(lái)補充資本金，這些公司很快就將陷入資不抵債的困境。美國五大行的次第倒下，最終無(wú)可避免地株連整個(gè)美國乃至全世界的金融體系，其源蓋出于此。
　　飽受次貸危機和“兩美”危機荼毒的美國人終于認識到，公允價(jià)值其實(shí)就是金融泡沫發(fā)生器。不過(guò)，美國政府現在之所以試圖暫停實(shí)行按市值計價(jià)的會(huì )計準則，主要是并不是為了從根本上消除金融泡沫化，而只是為了掩蓋泡沫退潮時(shí)所留下的過(guò)于令人難堪的垃圾現象。其實(shí)，即使銀行業(yè)不再按市值計價(jià)，或不再沖銷(xiāo)其價(jià)值數十億美元沒(méi)有買(mǎi)家的抵押貸款相關(guān)證券，信貸危機是不是就會(huì )自動(dòng)消退呢？這顯然是值得懷疑的。
　　會(huì )計手段調整的權宜之計如果只是被用來(lái)掩蓋問(wèn)題的真相，而不是為了更好地消除問(wèn)題和解決問(wèn)題，那么，除了為今后發(fā)生新一輪財務(wù)報告災難埋下種子之外，不會(huì )帶來(lái)別的更好的結果。這對過(guò)于熱心與標榜公允價(jià)值之國際會(huì )計準則接軌的我國金融證券界，不啻一個(gè)很好的教訓。