一個(gè)月之內兩次降息對中國人民銀行來(lái)說(shuō)實(shí)屬史無(wú)前例，但以此斷定中國貨幣政策就此已進(jìn)入降息通道，恐怕為時(shí)過(guò)早。
　　10月8日晚，中國人民銀行宣布下調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，下調一年期人民幣存貸款基準利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)國務(wù)院決定免征存款利息稅(此前征5%)。不到一個(gè)月前，央行已經(jīng)決定降過(guò)一次息，一年期貸款基準利率下調0.27個(gè)百分點(diǎn)，中小商業(yè)銀行存款準備金率下調1%。
　　兩次降息很明顯主要是應對國際金融風(fēng)暴，上月那次降息正好是雷曼兄弟投行破產(chǎn)的次日，本次則與歐美六大央行聯(lián)合降息同步。不過(guò)，中國國內并非沒(méi)有降息要求，中小企業(yè)貸款難、經(jīng)濟形勢有下滑可能及通脹壓力有所減緩等，都意味著(zhù)降息的信號。
　　理論上說(shuō)，人民幣本來(lái)應該加息。雖說(shuō)8、9月中國CPI比起今年CPI一直在6%、7%、8%來(lái)說(shuō)已是大幅度下降，但與銀行存款基準利率相比仍然偏高。換句話(huà)，中國的負利率已經(jīng)持續了22個(gè)月。這嚴重侵蝕了普通儲戶(hù)的收益，客觀(guān)上是讓中低收入人群補貼富裕人群和國有企業(yè)。
　　如果說(shuō)，因為人民幣長(cháng)期不按市場(chǎng)規律升值，致使外貿商品的生產(chǎn)者所獲價(jià)值不能得到同步提升，致使中國外貿出口結構故步自封不適時(shí)升級換代，那么人民幣利率長(cháng)期為負，同樣造就了中國經(jīng)濟當前的困境。
　　中國經(jīng)濟結構——尤其是外貿出口結構——沒(méi)有及時(shí)升級換代，經(jīng)濟過(guò)熱和通貨膨脹，某種意義上就是因為人民幣價(jià)格過(guò)低，或者說(shuō)人民幣利率過(guò)低，致使有能力有渠道的企業(yè)(通常是國有企業(yè))貸款容易，貸款成本很低。實(shí)際上這是貨幣市場(chǎng)信號紊亂的表現。
　　人民幣的外部?jì)r(jià)格是人民幣的匯率，人民幣的內部?jì)r(jià)格是人民幣的利率。人民幣當前的升值壓力依然很重，人民幣還是需要適當的逐步的升值。與此同時(shí)，人民幣由于負利率而迫切需要扶正，以使貨幣市場(chǎng)信號逐漸恢復正常，因此人民幣利率也應提高，如此人民幣內部外部的價(jià)格是同步的。這樣不僅能夠改善人民幣的外部環(huán)境，也能使人民幣國內市場(chǎng)信號恢復正常，使那些有資格有辦法但無(wú)效益或低效益的企業(yè)貸不起款，從而縮小生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規模，而使那些有效益但無(wú)行政權力的企業(yè)(通常是民營(yíng)企業(yè))也能貸到款。從而使各種資源得到合理配置，達到整個(gè)社會(huì )獲得最大效益，使中國經(jīng)濟健康發(fā)展。
　　央行在不到一個(gè)月內兩次降息，與國際是順勢而動(dòng)。然而，現在在人民幣升值壓力仍然存在的情況下下調利率，是否使人民幣匯率、利率逆向行走，產(chǎn)生內在矛盾？而人民幣內部?jì)r(jià)格與外部?jì)r(jià)格逆向，對中國經(jīng)濟結構、中國外貿出口結構的調整是十分不利的。它不僅會(huì )使已有的問(wèn)題得不到解決，而且還會(huì )增添新的困難，拖到將來(lái)解決起來(lái)更難。
　　當然，央行兩次降息，首先是對當前華爾街金融風(fēng)暴可能引起的后果沒(méi)有底。目前作出的只能算是試探性反應，這也是筆者堅持中國貨幣政策并未進(jìn)入降息通道的依據。
　　上月下調貸款利率，只是下調短期貸款利率，存款利率并沒(méi)有動(dòng)。算不得是真正的降息，算不得真正的下調人民幣內部?jì)r(jià)格。這次雖然同時(shí)下調存款利率，但取消存款利息稅，兩兩相抵，下調實(shí)在有限。其目的很清楚，對外順勢，減緩國際沖擊力；對內，暫時(shí)緩解一些中小企業(yè)的貸款困難，爭取在這一段非常時(shí)期保持中國外貿出口的勢頭。
　　央行兩次降息，除了可能放慢經(jīng)濟結構調整的步伐，直接的影響，一是幫助了中小企業(yè)，二是壓縮了銀行的存貸款利差，銀行為了保持自己的利潤必須比過(guò)去更加努力，更加謹慎。而這正是在金融危機來(lái)臨之時(shí)，銀行必須做的。
　　兩次降息跨步都不大，貨幣政策隨時(shí)調整的余地還很大。