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| 2008-10-13 沈洪溥 來(lái)源:中國網(wǎng) |
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從紐約交易所到納斯達克，從英國到法國，從日本到新加坡……近幾日來(lái)，伴隨美國次貸危機深化，各個(gè)市場(chǎng)、各個(gè)國家均受到嚴重的沖擊，全球資產(chǎn)市場(chǎng)持續動(dòng)蕩。
覆巢之下，近無(wú)完卵。
來(lái)自西方世界不斷的利好消息，并沒(méi)有讓市場(chǎng)止跌回暖，反而換來(lái)不斷的市場(chǎng)崩盤(pán)。這讓國內習慣于、迷信于調控手段的許多人感到奇怪，從早期的西方央行聯(lián)手注資，到美國國會(huì )通過(guò)8500億美元救市方案，再到最近的聯(lián)手降息，看起來(lái)政客信誓旦旦、政策力道十足，為什么市場(chǎng)會(huì )不買(mǎi)賬？
筆者以為，至今多數內外部機構的解讀始終沒(méi)有觸及根本。此前稱(chēng)是次貸引發(fā)危機，后來(lái)又說(shuō)次債問(wèn)題最大，再后來(lái)又開(kāi)始流傳所謂Alter-A級（即“次優(yōu)級”）貸款質(zhì)量令人擔心，凡此種種，不一而足。事實(shí)上，美國金融體系坍塌的核心的問(wèn)題并不在于上述問(wèn)題，引致危機不斷深化的原因在于世界經(jīng)濟、美國經(jīng)濟的根本矛盾。
這個(gè)根本矛盾，說(shuō)白了就是美國玩弄“經(jīng)濟空手套”的惡果。
最近二十年，美國實(shí)體經(jīng)濟持續不振，經(jīng)濟增長(cháng)的數字并不真實(shí)。而為了吸收過(guò)剩美元，各類(lèi)資產(chǎn)、資本產(chǎn)品價(jià)格虛高情況日益嚴重，資產(chǎn)泡沫反復膨脹，并最終崩潰。有數據為證，截至2008年9月末，美國的聯(lián)邦政府債務(wù)金額在10.3萬(wàn)億美元左右，而1989年時(shí)，這個(gè)數字不過(guò)僅2.7萬(wàn)億美元。簡(jiǎn)單計算最近二十年美國經(jīng)濟的年化增長(cháng)率與債務(wù)額的增長(cháng)率配比情況，兩者是基本一致的。這從側面表明，在布雷頓森林體系垮塌后以純粹對外負債立國的美國，其經(jīng)濟增長(cháng)在最近二十年毫無(wú)質(zhì)量可言，宏觀(guān)數據已經(jīng)逐步脫離了實(shí)體經(jīng)濟，完全變成了和印鈔、負債數額有關(guān)的數字游戲。
從此可以看出，美國經(jīng)濟金融的問(wèn)題決不是國內多數人所臆想并反復論證的所謂風(fēng)險管理問(wèn)題，更不是金融創(chuàng )新所引發(fā)的問(wèn)題。原因很簡(jiǎn)單，一者，金融創(chuàng )新的目的是吸收過(guò)剩美元的需求“倒逼”而成，并非問(wèn)題根本；二者，風(fēng)險管理技術(shù)本身就有適用的概率區間，從適用性角度出發(fā)，更非萬(wàn)能。而今，類(lèi)似議論始終不絕，不痛不癢，以其昏昏，使人昭昭，倒也是國內金融行業(yè)研究風(fēng)氣浮躁的反應。
但問(wèn)題既然爆發(fā)，下階段對美國經(jīng)濟也不易過(guò)度悲觀(guān)。
首先，貨幣畢竟只是一層面紗。真實(shí)世界的經(jīng)濟游戲在二戰后始終圍繞美國美元展開(kāi)，而任何正常國家均不能自外于這個(gè)體系。傳統上，作為中心國家的美國，其產(chǎn)業(yè)的創(chuàng )新能力、資產(chǎn)的估值吸引力、經(jīng)濟總量的提升動(dòng)力等決定了這場(chǎng)游戲的“美好時(shí)光”能持續多久。而過(guò)度的資產(chǎn)泡沫高漲乃至虛擬經(jīng)濟繁榮，只是實(shí)體經(jīng)濟出現問(wèn)題的副產(chǎn)品，是具有合理性的暫時(shí)的市場(chǎng)現象。
其次，要分清戰略性和戰術(shù)性的損失�；蛟S國人對初涉海外市場(chǎng)的若干損失案例印象過(guò)于深刻，但必須承認，無(wú)論哪個(gè)國家，無(wú)論哪個(gè)機構，也無(wú)論哪個(gè)個(gè)人，都無(wú)法保障每筆投資干凈漂亮。特別在大環(huán)境進(jìn)入蕭條的市道中，出現損失是非常正常的。中國今天2萬(wàn)億美元的外匯儲備，既凝聚了改革三十年的國民辛苦，也表明了與美國利益的緊密捆綁。世界性的金融危機來(lái)臨時(shí)刻，濫言止損離場(chǎng)，或者豪言質(zhì)疑規則，沒(méi)有任何建設性。
因此，合理地看待這次危機就變得異常重要。這將有助于我們穿透那些虛幻的民族和民粹情緒迷霧，擺脫有關(guān)“戰爭”或者陰謀論的干擾，認清自身的位置和面臨的機遇。
由于所有的資產(chǎn)都有其合理的價(jià)值，即使是不良資產(chǎn)也有其價(jià)值。之所以出現資產(chǎn)估值壓力和資產(chǎn)的價(jià)值爭議，核心不過(guò)在于價(jià)格。因此，泡沫破碎不可怕，在某個(gè)時(shí)點(diǎn)，一定會(huì )出現價(jià)格與價(jià)值的平衡。彼時(shí)，整個(gè)世界的經(jīng)濟制序就會(huì )重入軌道。退一萬(wàn)步講，即使美元本位受到挑戰，即使美國要淪落為二流國家，也絕非朝夕之功。
簡(jiǎn)而言之，我們永遠不要忘記對價(jià)值理念的信仰。這一理念既需要戒慎恐懼，又需要超越主義。拋開(kāi)以鄰為壑、渾水摸魚(yú)等機會(huì )主義態(tài)度來(lái)審視，接下來(lái)或許真的會(huì )有一個(gè)傳說(shuō)中大國崛起的機遇。 |
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