| |
|
|
|
|
|
|
|
|
| 2008-10-20 陳波翀 來(lái)源:上海證券報 |
|
|
央行9月金融運行情況報告對于當前宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的判斷明顯比較樂(lè )觀(guān)，依據大致有以下幾點(diǎn)：其一，國內金融機構整體經(jīng)營(yíng)比較穩健。從公布業(yè)績(jì)預增公告的上市商業(yè)銀行來(lái)看，前三季度業(yè)績(jì)基本上同比增長(cháng)均在50％以上。且上半年銀行大部分實(shí)現了不良率和不良余額的雙降，次貸危機向國內金融機構蔓延的路徑并不存在。其二，9月貿易順差再創(chuàng )月度歷史新高。其三，下半年以來(lái)貸款投放加速。據推算，全年可投放貸款較去年底央行核定的額度多增1萬(wàn)億元。
然而，宏觀(guān)經(jīng)濟的隱憂(yōu)并未消除，反而極有可能在四季度集中爆發(fā)。首先，貿易順差并非真實(shí)反映經(jīng)濟增長(cháng)的強勁需求。1至9月，我國出口增速已顯著(zhù)低于進(jìn)口6.7個(gè)百分點(diǎn)。對比近兩月的外貿數據，不難發(fā)現，正是因為內需的快速回落才導致了貿易順差的異常增長(cháng)。
其次，M1環(huán)比下滑預示企業(yè)資金鏈極為緊張。通常，M1的環(huán)比下滑主要出現在春節長(cháng)假及五一黃金周，因為企業(yè)要將閑散資金轉存七天通知存款，然而，9月M1的環(huán)比下滑，卻不僅僅是上述原因。今年前9個(gè)月，居民戶(hù)存款增加3.25萬(wàn)億元，同比多增2.49萬(wàn)億元；非金融性公司存款增加2.18萬(wàn)億元，同比少增6951億元。不難看出，即便是在貸款投放加速的背景下，企業(yè)資金鏈依然十分緊張。
最后，熱錢(qián)流入極有可能逆轉。9月外匯儲備增加214億美元，較FDI及貿易順差之和低146億美元。除了企業(yè)和居民因人民幣升值預期放緩因素，而主動(dòng)選擇持有外匯外，熱錢(qián)的流出也是不容忽視的力量。究其原因，熱錢(qián)流出自救的可能性較大，也不排除對我國宏觀(guān)經(jīng)濟預期惡化而采取的主動(dòng)避險行為。
種種跡象表明，我國經(jīng)濟基本面正面臨嚴峻考驗：發(fā)電量同比增速已連續四個(gè)月低于10％，交通運輸量也已下滑；鋼材價(jià)格的暴跌，鐵礦石現貨價(jià)格與協(xié)議價(jià)格七年來(lái)首次倒掛，無(wú)不預示著(zhù)下游需求正急速回落。且海關(guān)公布的初級產(chǎn)品進(jìn)口數據顯示，進(jìn)口的同比大幅增長(cháng)主要為價(jià)格推動(dòng)。隨著(zhù)原油期貨價(jià)格跌至每桶70美元左右，大宗商品價(jià)格的回落必然在未來(lái)有效壓縮進(jìn)口，貿易順差繼續在高位運行的可能性較大。
因此，我們不應為宏觀(guān)經(jīng)濟數據蒙蔽雙眼，更應該看清數據背后隱含的趨勢及動(dòng)因，防患于未然總比事后補救來(lái)得容易�？梢灶A計，如果不采取更為有效的“救市”措施，四季度及明年一季度實(shí)體經(jīng)濟受損的概率極大。 |
|
|
|
|
|
|
|