眾多華爾街百年老店的迅速消失以及次貸危機這場(chǎng)金融海嘯的深入擴大，實(shí)際上宣布了美國和華爾街過(guò)度虛擬經(jīng)濟的失敗。美國虛擬經(jīng)濟的過(guò)度發(fā)展并不是美國金融業(yè)的一時(shí)疏忽大意，其是現行國際貨幣體系——美元本位制和美國長(cháng)期內外政策效果的積累。沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟基礎和過(guò)度杠桿化的衍生市場(chǎng)將是一個(gè)危機四伏的市場(chǎng)，堅持虛擬經(jīng)濟應伴隨實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展而發(fā)展的方向，是美國這場(chǎng)百年不遇的危機給我們的最重要啟示。

　　次貸危機問(wèn)題的起點(diǎn)在于1971年黃金非貨幣化在世界范圍內的完成。1971年布雷頓森林體系崩潰之后，美元國際本位貨幣的地位使得美元持續大規模經(jīng)常賬戶(hù)赤字成為現實(shí)，通過(guò)分析美國的經(jīng)常項目長(cháng)期逆差以及金融項目長(cháng)期順差，筆者得出的結論是，經(jīng)常項目下一美元國際貨幣的流出往往帶給美國以及世界的廣義流動(dòng)性擴張大約是3－5倍，這導致了美國虛擬經(jīng)濟過(guò)度膨脹以及全球流動(dòng)性膨脹。根據國際清算銀行保守估計，2006年底美國境內的股票、債券、外匯、大宗商品期貨和金融衍生品市值約為400萬(wàn)億美元，為美國13萬(wàn)億GDP的30倍左右。次貸危機根源于美國證券化債務(wù)資產(chǎn)的過(guò)度膨脹，即美國虛擬經(jīng)濟的過(guò)度膨脹。次貸危機根本不是流動(dòng)性短缺的危機，而是投資者對美元資產(chǎn)的信心在動(dòng)搖，對美國金融機構資不抵債心懷恐懼。
　　凱恩斯之后最重要的經(jīng)濟學(xué)家弗里德曼曾經(jīng)在表示經(jīng)濟流量與存量的關(guān)系時(shí)，從宏觀(guān)視角來(lái)認識收入資本化的公式。所謂收入資本化公式就是說(shuō)資本存量的價(jià)值等于收入除了利息率。筆者認為這實(shí)際上是一個(gè)能將任何收入流虛擬化為大量金融資產(chǎn)的“經(jīng)濟虛擬化關(guān)系式”。由于美元的全球環(huán)流機制，使得在美國所有的收入流，只要穩定就可以被資本化，被證券化。這樣，美國大約13萬(wàn)億美元的國民收入，其中大部分可以被資本化。在美元提供沒(méi)有約束的情況下，美元向外提供速度越來(lái)越快，規模越來(lái)越大的時(shí)候，美元金融資產(chǎn)就進(jìn)入了加速膨脹渠道。
　　華爾街在將大部分普通人的收入流資本化（發(fā)放房地產(chǎn)按揭貸款）開(kāi)發(fā)殆盡后，又將眼光盯上了一些根本不合格的人的收入流，這就是美國1000萬(wàn)貧困或信譽(yù)不好的窮人和新移民的收入流，對這些有瑕疵的收入流進(jìn)行資本化，其發(fā)放的抵押貸款就叫次貸（Subprime Mortgage）；進(jìn)而華爾街又在次級抵押貸款收入流基礎上創(chuàng )新推出抵押貸款證券、債務(wù)抵押憑證等眾多金融資產(chǎn)，每一次收入流重新資本化，都創(chuàng )造出了新的虛擬資本，這種新虛擬資本代表原來(lái)的貨幣資本距離初始借款人貸款就更遠一步，虛擬性越發(fā)增強，長(cháng)年累月積累下來(lái)，造成了美國虛擬資本的過(guò)度膨脹和泛濫，目前僅美國未到期債務(wù)類(lèi)資產(chǎn)總規模就達到了50萬(wàn)億美元，這還不包括房地產(chǎn)和股票、衍生品等等金融資產(chǎn)。
　　美元的全球流動(dòng)機制為美國境內金融創(chuàng )新提供了充足的美元貨幣，這使得華爾街可以將美國境內的收入流最大限度資本化，長(cháng)年累月下來(lái)造成了經(jīng)濟的虛擬化。更重要的是在此過(guò)程中，低收入者的收入流一再被杠桿化，形成了杠桿鏈，這一方面延長(cháng)了風(fēng)險源頭到最終持有者之間的風(fēng)險傳導路徑，另一方面也使得各類(lèi)金融杠桿的作用交織在一起，使得經(jīng)濟中的風(fēng)險不斷增大，將金融業(yè)的脆弱性帶給了整個(gè)美國經(jīng)濟。這也是美國次貸危機為什么必然會(huì )不斷深入擴大的深層次原因，即使美國沒(méi)有次貸危機也必然會(huì )有其他從杠桿化尖端金融產(chǎn)品開(kāi)始的金融危機。