回顧改革歷程，逆境往往是改革的催化劑，當前，央行和財政部為了刺激內需聯(lián)手推出的樓市救市政策，為久拖不決的利率市場(chǎng)化改革打開(kāi)了突破口。雖然短期內一系列促進(jìn)房地產(chǎn)消費的政策難以取得即時(shí)的收效，但利率市場(chǎng)化一旦啟動(dòng)，將根本改變我國資金供求結構，為刺激投資、消費需求、優(yōu)化信貸資源配置提供源源不斷的驅動(dòng)力，與刺激樓市需求的短期政策效果相比，后者才是我們真正期待的。

　　昨日起，各商業(yè)銀行正式實(shí)施新政，商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率的下限擴大為貸款基準利率的0.7倍，最低首付款比例調整為20%，金融機構可適當調整住房貸款條件。從政策目標看，本次新政立足于“支持擴大內需和居民購買(mǎi)普通自住房”的大原則，堅持了以結構調整刺激內需的目標，對戶(hù)型和自住、投資需求有區別對待的政策，而這些都有待新政細則的出臺，因此，在細則出臺以前，銀行普遍采取觀(guān)望態(tài)度。另外，在當前房地產(chǎn)價(jià)格下行預期已經(jīng)確定，國際、國內經(jīng)濟局勢出現重大變局的背景下，消費者紛紛選擇持幣待購，所以，雖然有業(yè)內人士指出，房貸利率調整相當于將房?jì)r(jià)下降10%，但從第一天的市場(chǎng)反應看，政策真正發(fā)揮效應的時(shí)間恐怕有所滯后。
　　與政策直接效應相比，更值得關(guān)注的是該政策背后，利率市場(chǎng)化改革破局的大趨勢。據分析，新政實(shí)施以后，將會(huì )首次出現商業(yè)房貸利率倒掛。由于人民幣5年以上貸款基準利率目前是7.47%，打過(guò)7折之后是5.229%，存款利率經(jīng)歷了2007年的加息周期之后，最長(cháng)的5年期存款基準利率仍然高達5.58%，高過(guò)享受7折優(yōu)惠的房貸利率0.351個(gè)百分點(diǎn)。
　　首次出現的利率倒掛將極大地撼動(dòng)當前銀行的贏(yíng)利模式，當前，我國銀行絕大部分營(yíng)業(yè)收入和利潤還是來(lái)自存貸利差，存貸利差與銀行的市場(chǎng)競爭力毫無(wú)關(guān)系，是中央銀行通過(guò)行政手段設定的。例如，我國一年期存貸利差達3.15%，而根據國際知名咨詢(xún)公司波士頓發(fā)布的《銀行業(yè)價(jià)值創(chuàng )造報告》顯示，在成熟的市場(chǎng)上利差最多只能達到20個(gè)基點(diǎn)（2%）。也就是說(shuō)，中國的利差水平高于成熟金融市場(chǎng)14倍之多。
　　僵化的利率定價(jià)機制，導致資金價(jià)格無(wú)法靈活反映市場(chǎng)供求，商業(yè)銀行之間無(wú)法展開(kāi)市場(chǎng)化競爭，風(fēng)險控制水平停滯不前。更重要的是，由于利率水平無(wú)法反映真實(shí)的資金供求關(guān)系，導致宏觀(guān)金融政策往往面臨失靈，因為降低利率只能導致市場(chǎng)資金總供應量增加，而無(wú)法令新增的資金經(jīng)由金融體系得到有效配置。在當前的利率制度下，我國官方貸款利率扣除通貨膨脹率后為負，而我國行政化的貸款分配指標和金融機構準入門(mén)檻，令迫切需要融資的中小企業(yè)群體資金卻極其匱乏，民間高利貸利率達到驚人的水平。與此同時(shí)，由于存款利率存在上限管制，在高通貨膨脹率的情況下，實(shí)際存款利率為負，在投資渠道缺乏的情況下，房地產(chǎn)、股票市場(chǎng)泡沫必然形成。
　　一直以來(lái)，促進(jìn)利率市場(chǎng)化、降低民間金融的準入門(mén)檻都是我國銀行業(yè)改革的核心內容，只有利率反映資金供求關(guān)系，資金供求結構才能理順，一方面解生產(chǎn)領(lǐng)域的資金之渴，另一方面也可以居民增加存款收入，降低消費成本。本次房貸政策調整對利率市場(chǎng)化改革無(wú)疑是一個(gè)重大促進(jìn)。從中期看，放權銀行自行控制風(fēng)險，將加速銀行同業(yè)競爭，從長(cháng)期看，利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)一步推進(jìn)，將啟動(dòng)內需的核按鈕，為我國經(jīng)濟可持續發(fā)展提供動(dòng)力。