在兩次調降利率和存款準備金率之后，貨幣政策松動(dòng)的跡象繼續演繹。中國人民銀行日前表示，將暫停每周一次的1年期票據發(fā)行，改為隔周發(fā)行1年期央行票據，新規定即日起生效。

　　一般而言，貨幣政策工具分為兩種：一是以利率為代表的價(jià)格工具，也就是通過(guò)調控融通資金的價(jià)格杠桿來(lái)引導資金供給規模；二是數量型工具，包括存款準備金率和央行票據等，是通過(guò)直接增減社會(huì )資金供給規模來(lái)發(fā)揮調控政策效果。就央行票據發(fā)行而言，始自2004年每周通過(guò)發(fā)行央票回籠資金已成為慣例，是從緊貨幣政策的重要組成手段。如今，這一長(cháng)期市場(chǎng)慣例被打破，央行暫停票據發(fā)行、延長(cháng)票據發(fā)行節奏，有助于社會(huì )資金供給總規模的提升，表明央行將進(jìn)一步緩解銀行間市場(chǎng)上的流動(dòng)性壓力。
　　連續的貨幣政策工具使用，使得市場(chǎng)各方對于貨幣政策實(shí)質(zhì)性松動(dòng)的判斷更加明確。但值得注意的是，在央行行長(cháng)周小川日前所作的報告中，并未在名義上對貨幣政策導向“松口”。周小川強調，“未來(lái)通貨膨脹形勢有可能出現交替和反復”，并且要繼續實(shí)行靈活審慎的貨幣政策。
　　貨幣政策導向宣示與現實(shí)操作出現了一定的反差。事實(shí)上，依據貨幣政策調控的一般慣例，一旦利率政策方向反生轉變，必然意味著(zhù)既有的利率周期改變。對于中國而言，就是從升息周期，轉而變?yōu)榻迪⒅芷�，而且近期連續兩次的降息，已經(jīng)清晰無(wú)誤地表明了這一點(diǎn)。加之存款準備金率和央票等數量型工具的同步松動(dòng)，足以印證貨幣政策的寬松化已是客觀(guān)現實(shí)。至于貨幣政策在名義上依然秉持既有的導向，只有單純從未來(lái)的物價(jià)因素看，或許才能夠得到理解。
　　無(wú)論理由如何，面對已經(jīng)相當嚴峻的海內外經(jīng)濟和金融形勢，盡快明確調控政策導向已經(jīng)刻不容緩。流動(dòng)性短缺和市場(chǎng)信用喪失已經(jīng)是全球市場(chǎng)的共性，市場(chǎng)預期本周三美聯(lián)儲例行議息會(huì )議或直接降息50個(gè)基點(diǎn)，這將讓美國利率幾近零利率的水平。全球同此涼熱，在國內企業(yè)資金鏈條嚴重緊張、金融市場(chǎng)信心幾乎喪失殆盡的情況下，貨幣政策作為需要借助金融機構才能發(fā)揮作用的間接調控手段，更應該全力發(fā)揮穩定經(jīng)濟的積極作用，以幫助實(shí)體經(jīng)濟盡快渡過(guò)難關(guān)。
　　央行此次放緩票據發(fā)行頻率，目的是推動(dòng)銀行積極放貸，擴大市場(chǎng)貨幣供給。在這種情況下，原有政策導向勢必要盡快調整，以便盡快讓市場(chǎng)對趨勢預期明確化。否則，很可能形成政策預期與實(shí)際措施的“反向”疊加，形成南轅北轍的調控效果。