在美聯(lián)儲即將降息的前夜，中國央行緊急降息。中國人民銀行決定，從2008年10月30日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率，一年期存款基準利率由現行的3.87%下調至3.60%，下調0.27個(gè)百分點(diǎn)；一年期貸款基準利率由現行的6.93%下調至6.66%，下調0.27個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存、貸款基準利率相應調整；個(gè)人住房公積金貸款利率保持不變。

　　央行緊急降息，是9月以來(lái)，第二次加入全球央行搶救經(jīng)濟的大合唱，屬于題中應有之意；央行降息，也是銀行壓縮利潤空間反哺實(shí)體經(jīng)濟的重要一環(huán)，是中國經(jīng)濟走穩的必備條件之一�？梢钥隙�，中國與全球一樣，都將處于一輪緊鑼密鼓的降息周期。這再一次證明，目前經(jīng)濟面臨的主要矛盾是經(jīng)濟失速，而不是什么通脹之憂(yōu)。
　　全球實(shí)體經(jīng)濟面臨嚴重困境，英國率先進(jìn)入衰退。在此情況下，對于我國經(jīng)濟會(huì )一枝獨秀的觀(guān)點(diǎn)，筆者持反對態(tài)度。雖然我國有資本項目部分管制，雖然我國金融系統有防火墻，但不能避免中國以出口與投資為引擎的實(shí)體經(jīng)濟受到巨大沖擊，從東南亞金融危機和此次全球金融危機來(lái)看，都是實(shí)體經(jīng)濟首當其沖，而不是金融機構。
　　電力需求與政府財稅收入，這兩項重要指標顯示經(jīng)濟快速下行，形勢不容樂(lè )觀(guān)。下半年國內電力需求呈現快速下降的態(tài)勢，發(fā)電設備利用小時(shí)到年底預計會(huì )跌破5000小時(shí)。歷史上出現過(guò)的最低點(diǎn)約是4800小時(shí)，其時(shí)正逢1998年，東南亞經(jīng)濟尚未走出危機。今年“十一”之后，已經(jīng)有10個(gè)省份發(fā)電量增幅迅速下降到2%左右，往年這個(gè)時(shí)候各省的發(fā)電量增幅應該是在10%~13%。
　　經(jīng)濟景氣周期高低循環(huán)，轉了一圈，我國經(jīng)濟又回到類(lèi)似于1998年時(shí)的經(jīng)濟下行周期。我國1998年實(shí)行的政策包括拉動(dòng)房地產(chǎn)消費、發(fā)行國債、建設大型項目等，依稀可以見(jiàn)到目前刺激經(jīng)濟增長(cháng)的影子。如果說(shuō)有什么不同，就是沖擊強度之大超過(guò)1998年?yáng)|南亞金融危機，因為我國加入WTO后，外貿依存度已經(jīng)與上世紀90年代不可同日而語(yǔ)。
　　經(jīng)濟景氣周期可以循環(huán)，但經(jīng)濟政策必須應時(shí)改進(jìn)，不能重蹈覆轍。1997年下半年出現亞洲金融危機，1998年初，我國出口受阻、企業(yè)開(kāi)工不足，國有企業(yè)下崗分流雪上加霜。直到1998年，我國開(kāi)始實(shí)行擴張性政策，增發(fā)國債1000億元，共發(fā)行3808億元國債，但政策在實(shí)體經(jīng)濟見(jiàn)效要等到2001年�？梢�(jiàn)，貨幣與財政政策都沒(méi)有做到逆周期操作。
　　從2008年開(kāi)始的本輪經(jīng)濟景氣周期下挫主因在國際市場(chǎng)，從去年下半年開(kāi)始有部分企業(yè)倒閉，到今年年中情況更為嚴峻，而我國一些人士仍膠柱鼓瑟，以為通脹是惟一的風(fēng)險，導致緊縮政策過(guò)緊、時(shí)間過(guò)長(cháng)，延誤了放松的時(shí)機。目前我國應該實(shí)行擴張的貨幣政策與積極的財政政策，為實(shí)體經(jīng)濟培元固本。
　　除了實(shí)行低息政策，關(guān)鍵需要解決資金使用效率問(wèn)題。無(wú)論是調低利率，還是實(shí)行房貸新政，銀行的利潤空間將受到擠壓，各方的博弈將持續進(jìn)行。從最近的房貸新政中，財政部、央行與銀監會(huì )“打仗”不難看得出，銀行利潤反哺實(shí)體經(jīng)濟在不同的部門(mén)有不同的認識。有關(guān)方面應該看到，經(jīng)濟下行周期既是危機，也是銀行加強風(fēng)險控制與加快轉型的契機。維持高利差不是保障銀行競爭力的法寶，不過(guò)是借優(yōu)惠政策將儲戶(hù)利益轉到銀行手中，對于銀行而言，在緊縮期轉危為安、控制風(fēng)險的手段是加強內控機制，是發(fā)展各類(lèi)中間產(chǎn)品。
　　不過(guò)，由于銀行受控于風(fēng)險，在經(jīng)濟緊縮周期放貸意愿下降，更不愿意充當救樓市、救企業(yè)的“老好人”。此時(shí)，加大小額信貸公司試點(diǎn)范圍，給予更加靈活的政策，發(fā)揮地方商業(yè)銀行的作用迫在眉睫，既可以調動(dòng)民間資金的力量，搞活信貸市場(chǎng)，通過(guò)熟人社會(huì )風(fēng)險控制系統減少信貸風(fēng)險，提高資金使用效率。
　　至于降息可以挽救股市樓市，是無(wú)稽之談，股市樓市也有自己的運行規律與運行周期，股市受制于實(shí)體經(jīng)濟下挫、企業(yè)業(yè)績(jì)下滑與非流通股減持，跌勢不停，即便偶有反彈，也成出貨良機，投資者信心薄如累卵；而樓市同樣如此，降息等同于宣告樓市沒(méi)有投資價(jià)值，希望樓市消費如1998年、2003年之后大幅上升，恐怕只有期望奇跡出現。