本次降息，松信貸保增長(cháng)的意圖比較明顯。經(jīng)歷了較長(cháng)時(shí)間從緊的貨幣政策，加之國內外經(jīng)濟形勢發(fā)生了較大變化，我國的貨幣環(huán)境不免有過(guò)緊之嫌。在當前保增長(cháng)為第一要務(wù)的形勢下，市場(chǎng)流動(dòng)性的缺失明顯不利于經(jīng)濟增長(cháng)。首先，投資需求放緩預示貸款需求回落。以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資為例，1至8月同比增長(cháng)29％，不僅較上半年33.5％的同比增速顯著(zhù)下滑，8月的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資甚至降至18.9％，為近3年來(lái)的低點(diǎn)。而貸款需求歷來(lái)是盈利預期的函數，作為理性的企業(yè)投資而言，總資產(chǎn)回報率不應低于銀行貸款利率。數據顯示，9月規模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(cháng)11.4％，顯著(zhù)低于6月份16.0％的同比增速。在盈利預期調低的過(guò)程中，及時(shí)降息往往有助于減輕企業(yè)的財務(wù)成本，并促進(jìn)投資需求的合理釋放。

　　在經(jīng)濟周期的下行階段，銀行資產(chǎn)質(zhì)量往往面臨嚴峻考驗，不良余額及不良率均有可能大幅反彈。銀行出于審慎經(jīng)營(yíng)的原則，大多會(huì )提高信貸門(mén)檻。數據顯示，銀行貸存比已連續數月下滑，9月末已降至65.18％。銀行的惜貸行為，無(wú)疑會(huì )造成市場(chǎng)資金供給的不足，流動(dòng)性趨緊而無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)的合理投資需求。
　　此次降息雖然基本是對稱(chēng)下調存貸款基準利率，但實(shí)質(zhì)上會(huì )壓縮銀行的利差。原因在于銀行貸款定價(jià)往往在基準利率之上有一定比例的浮動(dòng)，基準利率下調之后，浮動(dòng)空間相應收窄。而存款執行的是掛牌基準利率，而活期存款占比基本在一半左右，且利率保持不變，利息支出減少的空間比較有限。就此看來(lái)，降息之后，銀行在經(jīng)營(yíng)壓力的驅動(dòng)下，必然以規模來(lái)填補利差收窄帶來(lái)的收入損失，惜貸行為在一定程度上會(huì )得到緩解。
　　至于說(shuō)坊間熱議此次降息令銀行執行房貸新政陷入虧損，則明顯存在諸多誤解。有觀(guān)點(diǎn)認為，降息之后，五年期貸款基準利率為7.20％，以最低0.7倍下浮計算，實(shí)際利率為5.04％。而五年期存款基準利率調整后為5.13％，已高于同期限貸款的實(shí)際利率，銀行執行房貸新政面臨負利差的窘境�？墒聦�(shí)卻并非如此，其一，存款利息到期才支付，而貸款利息卻要逐月或者逐年支付。以利息支出的終值計算，100元的五年期存款到期利息為25.65元，而同樣金額的貸款實(shí)際利息的終值為27.87元。其二，貸款利率為逐年重定價(jià)，與之匹配的存款實(shí)際為一年期定期存款。一年期定期存款基準利率調整后為3.60％，遠低于房貸新政要求的最低執行利率。
　　因此，央行此次降息，本質(zhì)上是對過(guò)緊的貨幣環(huán)境松綁。一方面，通過(guò)對沖企業(yè)盈利預期下滑導致的投資需求回落，刺激市場(chǎng)的有效貸款需求。另一方面，通過(guò)壓縮銀行利差，促使銀行重新重視規模增長(cháng)，適度修正銀行的惜貸行為�？梢灶A見(jiàn)，松信貸進(jìn)而松貨幣的政策取向，將長(cháng)期保持下去，直至經(jīng)濟增長(cháng)重新回到上行軌道。