與其用名為增持實(shí)為加壓的方法把矛盾往后挪，不如讓社�；�金接手大小非，把行將減持的大小非變?yōu)槿≈�于民用之于民的救市力量。這既有利于改變或在一定程度上改變供求關(guān)系，有利于市場(chǎng)價(jià)值體系更多地體現維護投資者利益的原則，也有利于實(shí)現機構投資者成為穩定市場(chǎng)主導力量的戰略目標。

    中國社會(huì )保障基金理事會(huì )會(huì )長(cháng)戴相龍近日在接受鳳凰衛視專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，國有股減持充實(shí)社�；�金的政策正在推進(jìn)，“相信不久會(huì )公布”。筆者認為，如果社�；�金能夠由此而成為緩沖國有股減持壓力的蓄水池，這將是一個(gè)非常值得關(guān)注的政策動(dòng)向。
    自從2002年6月23日國務(wù)院決定，對國內上市公司停止執行《減持國有股籌集社會(huì )保障資金管理暫行辦法》中關(guān)于利用證券市場(chǎng)減持國有股的規定，除海外發(fā)行上市的國有企業(yè)外，國有股減持即與充實(shí)社�；�金分道揚鑣。在此次戴相龍舊事重提之前，只有中央匯金投資有限公司副董事長(cháng)汪建熙在2005年9月曾提出，應考慮盡快恢復在國內上市的企業(yè)減持國有股充實(shí)社�；�金的做法�？上�，其時(shí)股權分置改革搶奪了人們的眼珠，對全流通太多的期待讓人忘記了國有股減持的后置風(fēng)險，而等到大小非紛紛奪路而逃的時(shí)候，過(guò)多的驚慌失措又讓人似乎看不到還有什么比圍追堵截更好的疏導方法。
    其實(shí)，堵不如疏。如果說(shuō)，增持由于其增持的不過(guò)是流通股而非但不能消除市場(chǎng)對大小非解禁的恐懼，反而有增加未來(lái)減持壓力之虞，融資融券由于其利益傾向的局限而不無(wú)為大小非減持提供杠桿工具之嫌，可交換債也由于思路的過(guò)于狹窄而至多不過(guò)提供了大小非曲線(xiàn)出逃的緩兵之計，那么，理論上，將應減持未減持的國有股劃撥充實(shí)社�；�金應該不失為一條善策。
    大小非之所以成為股市之痛，一是指其流通量的陡然釋放超過(guò)了市場(chǎng)流動(dòng)性的承受力，二是指其基于流通對價(jià)和流通溢價(jià)巨大差異的套現動(dòng)力不可避免成為迫使市場(chǎng)估值中樞下移的極大壓力�；�解之策至少也應該具備對應的兩個(gè)條件：有利于改變或在一定程度上改變供求關(guān)系，有利于市場(chǎng)價(jià)值體系更多地體現維護投資者利益的原則。
    考慮到社�；�金具有長(cháng)期投資者的投資特點(diǎn)，即使變現也會(huì )重新投入資本市場(chǎng)，按照上市份額10%的比例將國有股劃撥社�；�金，在某種意義上無(wú)異于將社�；�金作為緩沖國有股減持的蓄水池，從而亦將更多地有益于市場(chǎng)的穩定和穩步回升。當然，如果通盤(pán)考慮，公司在上市時(shí)，即應劃轉10%的國有股給社�；�金。不過(guò)，在股改的基礎上，現在開(kāi)始將到期解禁的限售股在進(jìn)入流通前將應劃的部分先劃給社�；�金，也比減持后再將減持所得上繳社�；�金為好。這樣做，不僅在操作上有更多的便捷之利，有利于避免大小非流通量的過(guò)快增加給股市帶來(lái)較大的壓力，而且也有利于實(shí)現機構投資者成為穩定市場(chǎng)主導力量的戰略目標。
    今年三季度報顯示，社�；�金是增持穩市的主力軍，同大小非的爭相出逃形成鮮明對照。社�；�金如果接手大小非，不僅在進(jìn)入流通時(shí)間的選擇上不受股改承諾期限的限制，而且在增持回購上也沒(méi)有一般法人大股東的某些禁忌。相反，在代表國有產(chǎn)權長(cháng)期持有重要國有企業(yè)的股權方面，按照汪建熙的說(shuō)法，社�；�金能夠比匯金公司更長(cháng)期地持有重要企業(yè)的股權。換言之，中央匯金增持三大行不能成為救市之平準基金，社�；�金接手大小非則不無(wú)替代平準基金救市功能之可能。這無(wú)疑將大大增強市場(chǎng)對救市政策的信心。
    筆者在近期一再提出，增兵減灶不如釜底抽薪。與其用名為增持實(shí)為加壓的方法把矛盾往后挪，不如做點(diǎn)實(shí)實(shí)在在地收容改編大小非的實(shí)事，把行將減持的大小非變?yōu)槿≈�于民用之于民的救市力量。按照筆者的設想，如果以“二次發(fā)售”為平臺，把央行和國資委包括各級地方國資委分別投入的增持基金集中起來(lái)作為平準基金，就足以建立一個(gè)與大小非大宗交易旗鼓相當的買(mǎi)方市場(chǎng)。而在買(mǎi)斷包括重點(diǎn)國有金融機構和央企在內的那些大股東持股比例過(guò)高的股改限售股之后，不妨借鑒香港的盈富基金，或者干脆劃撥給社�；�金。
    平準基金雖然并不是直接解決大小非問(wèn)題的對癥措施，但是，如果不僅用之于直接干預由于大小非和投機資金惡意做客所造成的股市異常波動(dòng)，而且通過(guò)增持關(guān)鍵權重股或買(mǎi)斷某些大小非和投機性?huà)伇P(pán)來(lái)穩定股指，則或者不失為讓市場(chǎng)恢復生機的良好機會(huì )，也將是重新回到妥善解決大小非問(wèn)題以恢復市場(chǎng)功能的軌道和重塑市場(chǎng)信心的開(kāi)始。不過(guò)，雖然按照林義相的測算，“全部承接減持沖動(dòng)最強的非國有‘小非’，一共也就需1300億元，這根本就不是一個(gè)大數字”，但如果平準基金的全部入市資金規模只有如國泰君安所說(shuō)之3000億元的話(huà)，則恐怕未必能夠滿(mǎn)足買(mǎi)斷全部國有“大非”之所需。在這種情況下，國有股直接劃撥社�；�金不失為最現實(shí)的選擇，同時(shí)也有可能是使社�；�金變身為一個(gè)另類(lèi)的平準基金的大膽嘗試。惟其前提必須是以劃撥代減持，而不是先減持再劃撥，否則，也就失去了釜底抽薪的救市意義。
    值得注意的是，戴相龍本人在談到這個(gè)國內雖然叫停而在境外市場(chǎng)上一直在進(jìn)行的國企股權10%劃轉給社�；�金的政策時(shí)，也有“國有股減持或者轉持的政策”之說(shuō)。換言之，未來(lái)正式擺上臺面的政策究竟稱(chēng)之為是“減持”還是“轉持”，一字之差，意義將大不相同。在筆者看來(lái)，“轉持”意味著(zhù)國有股下蛋，社�；�金孵雞，而“減持”意味著(zhù)國有股殺雞，社�；�金取蛋。前者，社�；�金有可能因此成為緩沖國有股減持壓力的蓄水池或者穩定器，后者則不啻充當大小非的二道販子，兩者顯然不能同日而語(yǔ)。