如果沒(méi)有外匯儲備與注資,國企的期貨虧損可能將把中國經(jīng)濟拖入深淵。
在境外從事期貨等金融資本交易的央企必須及時(shí)公布表外資產(chǎn),同時(shí)簡(jiǎn)化套期保值目的,以鎖定利潤與風(fēng)險為宗旨,禁止從事花里胡哨的結構性產(chǎn)品交易。
25日又有套期保值虧損消費的傳聞浮出水面:一是東方航空按照實(shí)際用油量的36%進(jìn)行航油套期保值,截止到2008年11月14日已錄得航油套保浮虧達到6.9億美元;二是中國國航11月22日發(fā)布公告稱(chēng),截止到10月31日,套期保值公允損失約31億元人民幣。
加上以往國儲的期銅損失,中航油37.51億元人民幣的期貨損失,江西銅業(yè)的套保損失,五礦有色金屬期貨虧損包括令人震驚的株冶鋅虧損事件,中國中鐵與中鐵建的“澳元門(mén)”損失,以及2004年與2005年,中盛糧油、江西銅業(yè)、特變電工、豫光金鉛等上市公司相繼公布了套期保值高額虧損事件,可以相信,我國在國際金融市場(chǎng)上已繳納不少學(xué)費。
以浮虧非實(shí)虧辯護是站不住腳的,今年的浮虧必然轉化為實(shí)虧;以現貨市場(chǎng)獲利為期貨市場(chǎng)失利同樣站不住腳,在低價(jià)購買(mǎi)現貨不能遮掩期貨市場(chǎng)的失利,期貨市場(chǎng)與現貨市場(chǎng)的盈虧屬于不同市場(chǎng),彼此不同混淆;以國內期貨市場(chǎng)利用壟斷優(yōu)勢的盈利作為國外期貨市場(chǎng)大額失利的托辭,則屬于厚顏無(wú)恥。
我國境外企業(yè)眾多,筆者特意提出央企,是因為央企最近提出注資計劃,在融資方面的優(yōu)厚待遇,顯示央企損失損害的是國內財政資金,而私人企業(yè)套保則應該放松,企業(yè)主會(huì )為自己的資金負責。我國央企在境外有數百家,自2001年至今,先后已有四批共31家國有大型企業(yè)獲得證監會(huì )頒發(fā)的境外期貨業(yè)務(wù)許可證,在境外從事與之相關(guān)的大宗商品套期保值業(yè)務(wù),其中到底有多少在做期貨交易,越來(lái)越多的披露信息,暗示不僅31家在做期貨,范圍更大。
國航、東航就不是現有31家取得境外期貨套期保值業(yè)務(wù)許可證的國有企業(yè)。事實(shí)上,不僅國航而且多家航空公司甚至一些能源電力公司,都在通過(guò)從國際大投行手中購買(mǎi)與原油價(jià)格掛鉤的結構性產(chǎn)品的辦法進(jìn)行保值。
由于期貨市場(chǎng)屢戰屢敗的經(jīng)歷,國資委之前公布的2007年工作規劃中已經(jīng)透露,為規范央企境外投資活動(dòng),降低央企境外投資的風(fēng)險,國資委國資委主持、證監會(huì )參與的《中央企業(yè)期貨交易管理暫行條例》已經(jīng)醞釀成熟�！稌盒袟l例》共約分為4章38條,其中在總則中明確規定,中央企業(yè)進(jìn)入期貨市場(chǎng),“原則上僅限于開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù),不得從事其他期貨交易活動(dòng)”。國家已經(jīng)明確規定,央企介入期貨市場(chǎng),只能從事單一的期貨套期保值業(yè)務(wù),即央企在期貨市場(chǎng)的業(yè)務(wù)活動(dòng)只能是買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現貨市場(chǎng)交易數量相當、但交易方向相反的商品期貨合約,而不得從事任何其他期貨投機活動(dòng)。今年10月10日,面對全線(xiàn)下跌的期貨市場(chǎng),證監會(huì )明令要求國有企業(yè)不得從事期貨投機交易。
在期貨市場(chǎng)的“小學(xué)生”應該從事基礎性的套保產(chǎn)品,但許多企業(yè)在結構性產(chǎn)品中玩火,他們不僅買(mǎi)入看漲期權進(jìn)行套保,鎖定利潤和風(fēng)險,還試圖獲取期貨投資的巨大收益。國航董秘黃斌曾介紹,國航在航油套保上使用了包含5到6種模型工具的結構性產(chǎn)品。
如果中國國航公司僅有權以約定價(jià)格按照事先確定的周期從對手方買(mǎi)入一定數量的燃油,則能鎖定風(fēng)險,但國航賣(mài)出看跌期權,這一看漲與看跌并不能實(shí)現全對沖,相反,由于公司有權買(mǎi)入燃油的價(jià)格遠高于對手方有權賣(mài)出燃油的價(jià)格,國航將承受巨大的看跌風(fēng)險。而最近受益于基建板塊大漲特漲的“二鐵”板塊,是否屬于結構性匯率產(chǎn)品,值得疑慮。
也許有人說(shuō),國航早在2001年就開(kāi)始套期保值,也沒(méi)有出事啊。關(guān)鍵是,不到黑天鵝飛過(guò)的時(shí)候,表外資產(chǎn)不可能公開(kāi),就像美林、花旗等金融業(yè)的大佬一樣,表外資產(chǎn)記錄了他們最不堪的投資紀錄。國有控股公司投資除了徹底市場(chǎng)化運作的新加坡投資公司外,很少有良好紀錄,馬來(lái)西亞央行在東亞金融危機之前的長(cháng)期貨幣運作也以失敗告終。
央企必須及時(shí)公布表外資產(chǎn),監管部門(mén)對于涉及納稅人錢(qián)財的央企從事期貨交易,理應嚴格控制在套期保值的范圍之內,而放寬民間企業(yè)的期貨交易范圍,這樣才能培養出國際化的、機動(dòng)性的
“金融部隊”,而不是大規模、暴露于聚光燈下的“集團軍”。 |
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