12月的第一個(gè)交易日,人民幣兌美元匯率中間價(jià)大幅下跌156個(gè)基點(diǎn),創(chuàng )下了近一年以來(lái)單日最大跌幅。受此影響,人民幣即期匯率也創(chuàng )下了匯改以來(lái)最大跌幅,單日下跌485點(diǎn)。而在此之前,人民幣無(wú)本金交割遠期合約(NDF)早已在2008 年5月就已改變了人民幣升值預期,進(jìn)入貶值軌道,同日亦形成一波普跌。

　　人民幣匯率如此大幅度變動(dòng)使我們不由得想起央行行長(cháng)周小川近日在國際清算銀行會(huì )議上對人民幣貶值問(wèn)題的取態(tài)。人民幣是否在經(jīng)歷兩年的升值之后,轉而進(jìn)入貶值通道了呢？央行相關(guān)人士周一對路透表示,央行會(huì )在保持人民幣匯率基本穩定的基礎上繼續進(jìn)行匯率改革。
　　市場(chǎng)目前則對貶值保持謹慎的態(tài)度,有觀(guān)點(diǎn)認為中國現在還未出現貿易順差的大幅收窄或嚴重的通貨緊縮,以?xún)r(jià)值回歸為目的的人民幣升值不應該就此打斷。人民幣此次大幅度的下跌更有可能是受到前期美元不斷走強的影響,人民幣此次選擇短期的調整是為了釋放美元上漲帶來(lái)的實(shí)際升值影響。
　　經(jīng)濟危機中的匯率變動(dòng)問(wèn)題一直備受關(guān)注,在1998年亞洲金融危機中,人民幣堅持不貶值的策略在給我國出口造成極大壓力的同時(shí),使人民幣的國際地位得到了提升,同時(shí)也為限制了危機的蔓延。當時(shí)的政策選擇不僅得到了國際社會(huì )廣泛的尊重,同時(shí)也給外界形成了穩定發(fā)展的形象,更有效的吸引了外資。
　　不過(guò)我們應當注意到,亞洲金融危機從范圍來(lái)看畢竟是一場(chǎng)區域的經(jīng)濟危機,美國、歐洲兩大經(jīng)濟體受到的影響有限。我國在人民幣堅持不貶值的基礎上對美出口不降反升,中國經(jīng)濟因此完成了“保8”的目標。
　　而此次發(fā)端于美國的金融危機覆蓋全球,傳統的美歐國家深受影響。數據顯示,美國、歐盟、日本9月份的消費者信心指數都處于2006年以來(lái)的最低點(diǎn),美國更是在10月份創(chuàng )下了38.0的消費者信心指數歷史最低點(diǎn)。在剛剛結束的廣交會(huì )上,我國的傳統出口大項紡織服裝產(chǎn)品共成交34.2億美元,較上屆下滑39.3%。其中對歐盟和美國的成交額分別下降28.6%和36.1%。中國已經(jīng)成了全世界的希望,十年前那種堤內損失堤外補的情況已不可能出現。
　　而在過(guò)去的十年里,我國經(jīng)濟的對外依存度不斷提高,出口變化對我國經(jīng)濟的影響程度大大超過(guò)了十年之前。雖然目前的政策仍希望內需能夠起到經(jīng)濟緩沖的作用,但經(jīng)驗證明拉動(dòng)內需的效果遠遠小于出口政策的變動(dòng)。所以在實(shí)體經(jīng)濟明顯受到?jīng)_擊的情況下,貶值等一系列鼓勵出口的政策可能性極大。
　　目前的難題在于,假如選擇貶值,其效果仍然難以控制。由于中國的出口商品存在眾多的同質(zhì)競爭者,東亞、東南亞制造業(yè)的競爭基本上糾纏于價(jià)格。人民幣的貶值政策可能引起相關(guān)國家的“貶值競賽”,人民幣貶值造成的形象損失成本可能不會(huì )帶來(lái)預想的效果。中國同時(shí)還作為歐美出口的一個(gè)重要市場(chǎng),貶值同樣會(huì )激起歐美國家的貿易報復政策。正是由于此,20國峰會(huì )形成共識表示各國經(jīng)濟救援政策不應傷害相關(guān)其他國家。
　　長(cháng)期來(lái)看,人民幣國際化是必然趨勢,而目前國際金融體系的重建無(wú)疑是一個(gè)極好的機會(huì )。人民幣取代或者部分取代美元的地位將在長(cháng)期給中國帶來(lái)真實(shí)的好處,保證人民幣穩健而負責任的形象有利于人民幣地位的形成,短期的出口困難將是形成長(cháng)期利好的成本。權衡短期和長(cháng)期的利益就是目前匯率政策所要思考的問(wèn)題。