12月3日，溫家寶總理主持召開(kāi)國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，研究部署當前金融促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展的政策措施。會(huì )議指出，應對全球金融危機，保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展，必須認真實(shí)行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，進(jìn)一步加大金融支持經(jīng)濟增長(cháng)和促進(jìn)結構調整的作用。

　　從會(huì )議確定的九條措施來(lái)看，基本可以概括為兩句話(huà)：一是要千方百計搞活金融，二是貨幣政策依然非常重要。對于前者，其重要性自不待言，事實(shí)上也是今年下半年以來(lái)央行和三大金融監管部門(mén)一直努力的方向，而后者在許多人心目中的重要性卻在相對下降，因而特別值得注意。
　　自今年9月華爾街金融風(fēng)暴陡然升級以來(lái)，各國政策當局的應對措施，經(jīng)歷了一個(gè)從貨幣政策為主向財政政策為主的轉變，其原因有二，一是貨幣政策發(fā)揮效用，需要通過(guò)一定的傳導機制，存在較長(cháng)時(shí)滯，尤其考驗政府和公眾的耐心；二是所謂的“流動(dòng)性陷阱”，當投資者發(fā)現央行手中的降息籌碼越來(lái)越少，此時(shí)無(wú)論增加多少貨幣，看上去都無(wú)法解決信貸收縮勢頭。中國人民銀行在短短兩個(gè)月時(shí)間內，連續四次降息，從表面上看對股市、出口及整體經(jīng)濟的刺激作用似乎并不明顯。
　　與貨幣政策的“慢熱”相比，財政政策的效果往往更為直接、迅捷和可預測，因而其受青睞程度也不斷上升。中國上月已宣布了4萬(wàn)億元財政刺激方案，目前正在抓緊落實(shí)中。據國家發(fā)改委測算，這一方案將在今后兩年內每年各拉動(dòng)GDP增長(cháng)1個(gè)百分點(diǎn)。在中國的帶動(dòng)下，各國也紛紛出臺或醞釀大規模財政刺激方案。例如，美國新當選總統奧巴馬剛宣布一個(gè)1750億美元的財政刺激計劃，而其團隊還不斷擴充內容，最終方案的上限可能會(huì )高達5000億元-7000億美元。而此前一直受制于《穩定與增長(cháng)公約》的歐盟也拋開(kāi)了顧慮，通過(guò)了規模為2000億歐元的刺激方案。
　　但這并不等于說(shuō)貨幣政策必然會(huì )讓位于財政政策，并逐步淡出舞臺。我們認為，對于全球危機背景下的中國和世界各國而言，貨幣政策仍是刺激經(jīng)濟的不可或缺的主要工具之一。
　　首先，寬松的財政政策必須搭配寬松的貨幣政策才能使效果發(fā)揮到最大。根據宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)理論，單純使用積極財政政策，在擴大產(chǎn)出的同時(shí)，將導致利率上升，從而實(shí)質(zhì)上“擠出”居民消費和私人投資；若輔之以寬松的貨幣政策，則可消除擠出效應，使產(chǎn)出最大化。此外，像中國這樣龐大的財政政策刺激方案，如果沒(méi)有貨幣政策相配合，很難得到足夠的資金保證。市場(chǎng)預計，中國最近的大幅降息加上存款準備金率下調，將至少為商業(yè)銀行增加6600億元流動(dòng)性。
　　其次，寬松貨幣政策有助于抵消即將到來(lái)的通貨緊縮。歷史經(jīng)驗表明，通貨緊縮是比通貨膨脹更危險的敵人，因為它使實(shí)際利率上升，推動(dòng)經(jīng)濟以“收斂型蛛網(wǎng)”模式趨向于長(cháng)期蕭條。隨著(zhù)國際原油及其他大宗商品價(jià)格的大幅回落，特別是出口和消費的萎縮導致生產(chǎn)能力過(guò)剩，以及消費的萎縮，各國物價(jià)指數目前都在快速下滑。IMF最新發(fā)布的世界經(jīng)濟展望報告指出，2009年全球范圍內有可能出現持續通貨緊縮局面；而國內經(jīng)濟學(xué)界也普遍認為，2009年年中或年底，中國的CPI可能呈現負增長(cháng)。
　　再次，利率空間逐步收窄并不代表央行的貨幣政策就失去用武之地了。次貸危機爆發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲在持續降息的同時(shí)，也出臺了如TAF(短期拍賣(mài)工具)等一系列改善信貸緊縮的短期措施，而中國人民銀行三季度《貨幣政策報告》也表示，未來(lái)將推出包括TAF在內的多項創(chuàng )新型貨幣政策工具，以緩解國內金融機構的短期流動(dòng)性不足。
　　最后，也是最關(guān)鍵的。經(jīng)濟現象是如此復雜，而人類(lèi)的已有認識又是如此膚淺片面，以至于沒(méi)有人敢斷言，過(guò)去被我們奉為圭臬的教條就是千真萬(wàn)確的。例如，大多數經(jīng)濟學(xué)教科書(shū)上都白紙黑字地寫(xiě)著(zhù)：貨幣政策在反通貨膨脹方面效果明顯，在反衰退方面不如財政政策。但奧巴馬最新欽點(diǎn)的白宮經(jīng)濟顧問(wèn)委員會(huì )主席克里斯蒂娜·羅默卻不以為然。她本人與美聯(lián)儲主席伯南克一樣，也是研究大蕭條史的學(xué)術(shù)權威。根據她的研究，貨幣政策才是徹底終結大蕭條的真正力量。因此，各國經(jīng)濟決策者在將更多希望寄托于大規模財政刺激方案的同時(shí)，也必須學(xué)會(huì )雙面下注，以對沖潛在的經(jīng)濟風(fēng)險。