●資產(chǎn)價(jià)格虛高導致金融危機

　　●政府救市不是為了�！芭菽�”

　　●資金投向應是帶動(dòng)需求領(lǐng)域

　　●應提高工資占國民收入比重

　　目前，全球各主要經(jīng)濟體，為應對全球性金融危機，先后出臺大規模的拯救行動(dòng)，各自采取積極的財政政策和寬松的貨幣政策，力圖起到重拾市場(chǎng)信心的作用，以避免經(jīng)濟進(jìn)入低迷甚至衰退狀態(tài)。在此背景下，我國也出臺了強有力的擴大國內需求措施。

　　出臺對策要研究起因，這樣才能有的放矢。此次金融危機，之所以會(huì )蔓延到全球各個(gè)領(lǐng)域，很大程度上是因為各個(gè)經(jīng)濟體都有一個(gè)共同特點(diǎn)：都經(jīng)歷了6年到7年的金融規模超常擴張、金融創(chuàng )新及其金融衍生品空前發(fā)展、房地產(chǎn)超常增長(cháng)的“經(jīng)濟繁榮”時(shí)期，在這一模式下，各種資產(chǎn)價(jià)格(金融資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)、企業(yè)股票)都成為了金融衍生品，被不斷地非理性地推高價(jià)格，正是不斷推高資產(chǎn)價(jià)格的模式所需資金難以為繼，且投資者信心不再，而導致與之相關(guān)的經(jīng)濟部門(mén)乃至整個(gè)經(jīng)濟系統迅速崩潰。治理這樣的金融危機，關(guān)鍵在于，要讓曾經(jīng)被炒作到高價(jià)格的各種資產(chǎn)，回歸到其合理的價(jià)格水平。一段時(shí)期的資產(chǎn)貶值不可避免，這是對過(guò)去超速增值的“還債”。
　　采取積極的財政政策和適當寬松的貨幣政策來(lái)擴大內需、刺激經(jīng)濟是必要的，但刺激經(jīng)濟的目標是促使經(jīng)濟正常運轉起來(lái)，而不能試圖通過(guò)政府行為或政府宣示來(lái)維護高水平的資產(chǎn)價(jià)格。其理由是：
　　一、刺激內需的大量資金投入，必須流入那些能夠促進(jìn)和帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)需求的領(lǐng)域、流入那些能夠增加居民收入和消費需求的領(lǐng)域。而不應流入維持某些企業(yè)資產(chǎn)值或維持某些企業(yè)不破產(chǎn)的渠道。只有這樣，一定的資金進(jìn)入，才能真正使內需得以刺激，且通過(guò)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)而產(chǎn)生乘數效應。如果資金只是轉化為資產(chǎn)數字的增加，對于實(shí)體經(jīng)濟的運行就不會(huì )產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的作用。
　　二、如果希望通過(guò)一定的資金投入來(lái)維持高資產(chǎn)價(jià)格，所有的資產(chǎn)都要求有相應的高利潤空間，才能維持經(jīng)濟運行，這樣必將導致資產(chǎn)市場(chǎng)的“有價(jià)無(wú)市”。投入再多的資金，也難以維持經(jīng)濟正常運行，對于刺激經(jīng)濟起不到應有的作用。以刺激經(jīng)濟、保增長(cháng)的名義來(lái)維持房地產(chǎn)高價(jià)格的舉措不可取，原因在于：高房?jì)r(jià)條件下，居民一次性的大額信貸購房行為，使得其后幾十年的消費需求被鎖定，居民的其他消費需求被強制性地抑制，這樣就無(wú)法使廣大其他產(chǎn)業(yè)從擴大內需的政策中受益，甚至長(cháng)期影響其他產(chǎn)業(yè)的需求。直接刺激股市的舉措也不可取，直接注入資金或出臺利好政策刺激股市，通過(guò)股市信號反倒會(huì )使機構、企業(yè)、個(gè)人資金流入投機性的股票交易領(lǐng)域，而影響實(shí)體經(jīng)濟的資金需求和消費需求。股市的繁榮，要靠實(shí)體經(jīng)濟的預期經(jīng)營(yíng)利潤的提升來(lái)實(shí)現。
　　三、資產(chǎn)價(jià)格的降低，甚至破產(chǎn)，并不意味著(zhù)資本設備和生產(chǎn)能力的消失。如果讓新的投資者以較低的資產(chǎn)值接手，只需要較低的利潤就可重新運轉起來(lái)，資本設備得以利用、生產(chǎn)能力得以實(shí)現、雇用能力得以恢復。對于一些高工資、高福利的企業(yè)，資產(chǎn)價(jià)格的降低，甚至破產(chǎn)，新的投資者接手后重新運轉，也可以降低運營(yíng)成本，提高競爭力。金融政策，不必把維護原有投資者利益作為首要目標，而應把如何使其生產(chǎn)能力正常運轉起來(lái)作為根本目標。
　　四、此次中國經(jīng)濟所出現的問(wèn)題，固然與全球性金融危機等外因有關(guān)，但中國經(jīng)濟體系的內在結構等內因更是不可忽視。之所以出現生產(chǎn)能力過(guò)剩，內需不足是根本因素，其重要原因在于，國民收入中利潤稅收所占比重與工資收入所占比重的失調，工資占國民收入的比重已經(jīng)由上世紀90年代初的60%下降到了當前的40%多。工資收入的不足，必然引致內需不足的危機。所以，國家通過(guò)減稅等方式來(lái)刺激經(jīng)濟的意圖是好的，但應在維持企業(yè)合理利潤空間的前提下，使工資收入占國民收入的比重得以逐步提高。除此之外，直接向中低收入者適當增加消費資金(如發(fā)放消費券)，亦即將部分稅收直接轉化為居民消費，臨時(shí)性地對工資占國民收入比重進(jìn)行糾偏，也對刺激經(jīng)濟有直接的作用和效果。