人民幣在12月的第一周出現了連續4個(gè)跌停(第4個(gè)跌停被拉起)，不僅是自2005年7月人民幣匯改以來(lái)出現的最大單邊下跌行情，也是一個(gè)重要的市場(chǎng)信號。目前，關(guān)于人民幣為什么會(huì )大幅度貶值，會(huì )不會(huì )一直跌下去，人民幣的市場(chǎng)基礎是不是已經(jīng)發(fā)生重要轉變等等，市場(chǎng)爭論很大。這種“猴跳”行情也把市場(chǎng)嚇得夠嗆，許多企業(yè)不知所措，不知道是該推遲結售匯還是繼續做人民幣的遠期升值。
　　回答上述問(wèn)題，首先必須搞清人民幣為什么會(huì )在一周內出現急劇的貶值。
　　我認為原因首先來(lái)自技術(shù)面。人民幣在連續小步地上漲了兩年多之后還沒(méi)有一次稍微像樣一點(diǎn)的調整，并且在200 8年升值速度太快，上半年差不多已經(jīng)將一年的升幅走完，這次調整有能量積累、物極必反的效應。
　　其次才是政策面。中國的經(jīng)濟基本面已經(jīng)發(fā)生變化，這種變化其實(shí)已經(jīng)發(fā)生了一年，但大多數人視而不見(jiàn)。關(guān)于中國經(jīng)濟會(huì )不會(huì )受全球金融危機影響的爭論一直沒(méi)有定論，直到11月，胡錦濤總書(shū)記在中央政治局會(huì )議上嚴肅地指出：“當前我國面臨的國際經(jīng)濟環(huán)境相當嚴峻。我們一定要統籌國內、國際兩個(gè)大局，把困難估計得更充分一些�！睜幷摽梢哉f(shuō)是有了一個(gè)結論。
　　更重要的原因是周邊環(huán)境變化。美元自7月底后出現大幅度升值，目前對大多數西方貨幣都升值了30%左右，人民幣與美元捆綁在一起升值相對來(lái)說(shuō)負擔過(guò)重——削弱了出口競爭力，因此人民幣需要補跌，以平衡人民幣對西方主要貨幣升值的幅度。目前世界主要國家都在采取本幣貶值促進(jìn)出口和實(shí)體經(jīng)濟的政策，西方主要國家包括一些大的發(fā)展中國家都在大幅度地降低利率，中國難免被裹挾其中。
　　最后需要強調的是市場(chǎng)恐慌。由于人民幣升值預期突然轉變，大多數銀行和進(jìn)出口企業(yè)都措手不及。據我了解的情況，今年10月前，大多數企業(yè)包括銀行還在押寶人民幣會(huì )繼續單邊升值，遠期匯率顯示人民幣年末的價(jià)位應該在6.5以下，明年的價(jià)位應該在6.2左右，因此它們手中基本都出空了美元。而在不到一個(gè)月甚至只有幾天之后行情突然逆轉，這些過(guò)分出空美元的銀行和企業(yè)都叫苦不迭。市場(chǎng)一時(shí)出現只有央行在賣(mài)美元的情況，很多企業(yè)不得不在慌亂中補進(jìn)，甚至高價(jià)買(mǎi)進(jìn)，于是加劇了人民幣的下跌。
　　人民幣大幅度下跌確實(shí)發(fā)出了人民幣將進(jìn)一步下跌的信號，但中國經(jīng)濟的基本面卻并不支持人民幣大幅度下跌。從基本面看，我國的GDP出現一定幅度的調整很可能為產(chǎn)業(yè)調整創(chuàng )造機會(huì )，退一萬(wàn)步講，即使中國的GDP增長(cháng)在2009年下降到7.5%左右，仍然是全世界最高的，因此人民幣長(cháng)期升值的勞動(dòng)力價(jià)值基礎會(huì )保持下去。而中國目前的進(jìn)出口情況也沒(méi)有那么差。即使是最讓人擔心的11月，中國的出口仍然超過(guò)千億美元，只是較去年同期有了一定幅度下降。由于進(jìn)口才70 0多億美元(有油價(jià)大跌的因素)，同比下降比例達兩位數，因此單月順差仍然達到數百億美元。我預計，在人民幣貶值一段時(shí)間后，各方會(huì )發(fā)現，靠人民幣貶值促進(jìn)出口增長(cháng)，靠貨幣貶值增加競爭力，這條道走不通。尤其是不適應中國。從全球貨幣價(jià)值體系比較看，人民幣背后的商品和服務(wù)所包含的勞動(dòng)力價(jià)值仍然被嚴重低估，人民幣的國際購買(mǎi)力包括國內購買(mǎi)力還有巨大的提升空間；同時(shí)，中國仍然是全世界最大的債權國。中國的債務(wù)占GDP的比例不到兩成！我們外儲高達2萬(wàn)億，央票總量高達4萬(wàn)億之多！這是世界上任何國家都不能比的。中國的財務(wù)狀況雖然不能說(shuō)十分樂(lè )觀(guān)，但比那些深陷債務(wù)困境的國家講要好得多。我們沒(méi)有必要像韓國那樣賠本賺吆喝，靠賠本清倉大甩賣(mài)去賺取一點(diǎn)點(diǎn)現金。