美聯(lián)儲選擇如此激進(jìn)的降息策略，首先是基于反通縮的現實(shí)考慮，但更重要的是，這表明伯南克時(shí)代的美聯(lián)儲已決心徹底擺脫格林斯潘模式，即單純依賴(lài)利率工具來(lái)對宏觀(guān)經(jīng)濟進(jìn)行微調。不過(guò)，對于美聯(lián)儲和伯南克而言，最好的政策工具將是來(lái)自?shī)W巴馬財經(jīng)團隊擴張型財政政策的積極配合和大力支持，這有助于推動(dòng)美聯(lián)儲采取更為大膽的貨幣政策。
 　 本周二，美聯(lián)儲公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )一致決定將聯(lián)邦基金利率從1%大幅削減至0-0.25%區間，不僅在降幅上超出市場(chǎng)主流預期，且零利率本身更是美聯(lián)儲歷史上從未有過(guò)之事。
　　鑒于此前美聯(lián)儲的多次降息行動(dòng)都未能有效地改善其宏觀(guān)經(jīng)濟形勢，這難免不讓人對美聯(lián)儲近乎偏執的決定心生疑惑。顯然，美聯(lián)儲是希望借此發(fā)出一個(gè)積極信號：為重振經(jīng)濟和金融市場(chǎng)，美聯(lián)儲準備徹底改弦更張，動(dòng)用一切可用的工具。
　　此外，從這次降息的內容來(lái)看，還有兩個(gè)顯著(zhù)特點(diǎn)：其一，美聯(lián)儲首次決定將目標利率維持在一個(gè)區間內，而不是像以往那樣確定為一個(gè)點(diǎn)目標，這主要是因為在過(guò)去幾個(gè)月的實(shí)踐中，美聯(lián)儲發(fā)現實(shí)際利率往往嚴重偏離目標利率，在此情況下，繼續鎖定點(diǎn)目標意義不大。其二，美聯(lián)儲打算將0-0.25%的利率水平維持相當一段時(shí)間，表明美聯(lián)儲還希望借此對長(cháng)期利率也產(chǎn)生一定影響。
　　自次貸危機爆發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲雖然名義上是危機治理的核心之一，但由于在經(jīng)濟哲學(xué)和政策取向上相去甚遠，美聯(lián)儲主席伯南克與財政部長(cháng)保爾森在許多重大問(wèn)題上存在分歧，例如是否應對一些可能給整個(gè)金融體系帶來(lái)系統性風(fēng)險的金融機構果斷施以援手。最終，新凱恩斯主義者伯南克幾乎被完全遮蔽在自由市場(chǎng)主義者保爾森的強勢光芒之下，但又不得不與后者保持陣形，并共同承擔來(lái)自外界的批評和壓力�？梢哉f(shuō)，在整個(gè)救市過(guò)程中，特別是最近半年來(lái)，美聯(lián)儲越來(lái)越陷入了不自信和進(jìn)退失據的境地，這與格林斯潘時(shí)代美聯(lián)儲的地位不啻是天壤之別。盡管如此，過(guò)去兩年來(lái)美聯(lián)儲在危機救援方面仍做了兩件事：
　　其一是實(shí)行連續降息的寬松貨幣政策。2007年8月次貸危機持續升級后，美聯(lián)儲為提振市場(chǎng)信心，沿襲前主席格林斯潘的套路，通過(guò)連續大幅降息，從2007年9月18日的5.25%降至目前的0-0.25%。
　　其二是通過(guò)TAF（短期拍賣(mài)工具）、PDCF（一級交易商信貸工具）、TSLF（短期證券借貸工具）、MMIFF（貨幣市場(chǎng)投資者融資機制）和CPFF（商業(yè)票據融資機制）等措施不斷為金融機構提供短期流動(dòng)性；此外，美聯(lián)儲還與多國央行達成或擴大了貨幣互換協(xié)議。
　　隨著(zhù)布什內閣的集體謝幕，而奧巴馬團隊尚未進(jìn)入正式運轉，客觀(guān)上給了美聯(lián)儲以及伯南克本人一個(gè)獨立施展抱負的短暫空間。最近一段時(shí)間，美聯(lián)儲也的確采取了更為進(jìn)取的姿態(tài)。包括主動(dòng)擴張資產(chǎn)平衡表，向定量寬松貨幣政策轉型———盡管不斷有人以當年日本的前車(chē)之鑒來(lái)告誡美聯(lián)儲應謹慎行事，但依然未能動(dòng)搖其決心。
　　美聯(lián)儲選擇如此激進(jìn)的降息策略，首先是基于反通縮的現實(shí)考慮。
　　根據美國勞工部最新數據，美國11月份CPI下降1.7%，為1947年有記錄以來(lái)的最大單月降幅；11月份通脹率折成年率更低至1.1%，為1965年以來(lái)的最低水平。美國陷入零通脹甚至負通脹的速度可能比任何人預料的都快，這對于居民消費、企業(yè)投資乃至金融機構信貸都將是迎頭棒喝。因此，為給投資和消費行為創(chuàng )造一個(gè)較長(cháng)期的寬松預期，美聯(lián)儲必須在降息的路上走到底。由于貨幣政策發(fā)揮作用存在一定時(shí)滯性，因此美聯(lián)儲希望在明年一、二季度通脹率跌穿水平線(xiàn)時(shí)，此前連續降息的抵消作用或許可以逐步顯現。
　　但更重要的是，這表明伯南克時(shí)代的美聯(lián)儲已決心徹底擺脫格林斯潘模式，即單純依賴(lài)利率工具來(lái)對宏觀(guān)經(jīng)濟進(jìn)行微調。
　　一方面，隨著(zhù)全球性金融浩劫的到來(lái)和過(guò)去20年“大緩和”（The Great Moderation）時(shí)代的終結，客觀(guān)上要求伯南克領(lǐng)導下的美聯(lián)儲采取新思維，對貨幣政策做出重大調整。
　　另一方面，美聯(lián)儲的政策工具箱里也日漸充實(shí)起來(lái)，包括繼續提供短期流動(dòng)性工具、向銀行存款準備金支付利息、持續買(mǎi)入機構債券、抵押貸款支持證券，甚至長(cháng)期國債。由于聯(lián)邦基金利率往往只能影響短期利率，對于長(cháng)期利率作用并不明顯。因此，直接購買(mǎi)長(cháng)期國債和長(cháng)期機構債券，有助于降低相關(guān)債券的收益率，進(jìn)而刺激總需求。
　　不過(guò)，筆者認為，對于美聯(lián)儲和伯南克而言，最好的政策工具將是來(lái)自?shī)W巴馬財經(jīng)團隊擴張型財政政策的積極配合和大力支持，這有助于推動(dòng)美聯(lián)儲采取更為大膽的貨幣政策。