舍得一身剮,敢把零利率捧回家。12月16日,伯南克把美國聯(lián)邦基準利率下調到了0～0.25%,降息幅度達到了75個(gè)BP,為FED自1990年首次推出聯(lián)邦基金目標利率以來(lái)的最低水平。

　　貨幣政策本質(zhì)上不可能改變當前經(jīng)濟金融的運行軌跡,用貨幣政策來(lái)救助經(jīng)濟、遏制經(jīng)濟衰退風(fēng)險怎么看都有點(diǎn)力不從心。
　　今年第三季度美國GDP環(huán)比出現了0.5%的負增長(cháng),而且經(jīng)濟的衰退風(fēng)險正在進(jìn)一步加深,這輪全球經(jīng)濟金融危機給人們帶來(lái)的風(fēng)險可能不亞于1929年的經(jīng)濟大蕭條。這一方面出自對當前經(jīng)濟金融內暴露出來(lái)的風(fēng)險烈度的判斷,另一方面也基于美國等國家過(guò)度干預或干擾政策對市場(chǎng)本身自我矯正、修復能力的破壞。從12月16日FED降息后國際期貨市場(chǎng)的反應看,紐約商交所1月輕質(zhì)低硫原油期貨下跌至43.6美元,跌幅達到了2%,ICE期貨交易所1月布倫特原油期貨跌至44.56美元,跌幅0.1%。這反映出,市場(chǎng)對經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)已經(jīng)完全抵消了FED不惜一切代價(jià)降息的效果;也反映美聯(lián)儲的降息政策成為了上不著(zhù)天、下不著(zhù)地的孤家寡人,越來(lái)越成為了其本身自編自導自演的游戲。
　　由于全球經(jīng)濟金融市場(chǎng)的風(fēng)險敞口仍然未能有效釋放、加之各國積極的財政政策與寬松的貨幣政策干擾了市場(chǎng)自我矯正機制的功效,金融市場(chǎng)信用貨幣的創(chuàng )造力被阻塞了。在市場(chǎng)對風(fēng)險資產(chǎn)的定價(jià)機制恢復之前,接近零的利率將使流動(dòng)性在金融市場(chǎng)泛濫,而金融機構仍然深陷信貸緊縮泥潭,實(shí)體經(jīng)濟中的企業(yè)也陷于債務(wù)緊縮泥潭不能自拔;同時(shí),負債累累的消費者出于對可能失業(yè)的恐懼和未來(lái)收入的不確定性也不得不緊捂荷包;陷入零利率流動(dòng)性陷阱的國家的經(jīng)濟將面臨著(zhù)復蘇時(shí)間人為被延長(cháng)的風(fēng)險。日本的“失去的十年”,零利率流動(dòng)性陷阱功不可沒(méi)。
　　此外,美聯(lián)儲降息很容易導致各國貨幣當局競相降息,從而造成以鄰為壑的貨幣政策和保護主義。在11月下旬全球“不期而遇”地上演了一輪集體降息潮,這一現象被有關(guān)媒體喻為集體行動(dòng)抗擊全球經(jīng)濟金融危機。這種說(shuō)法有一定的道理,但不全面。從某種程度上講,全球各國此起彼伏的降息行動(dòng)實(shí)際上也是一種以鄰為壑的貨幣政策。在其他國家央行降息的情況下,不降息的國家將意味著(zhù)承擔了部分降息國家轉移出來(lái)的風(fēng)險。具體地講,美聯(lián)儲降息,其他經(jīng)濟體不降息,那么美元匯率就或將相對走弱,其他貨幣相對美元的升值實(shí)際上意味著(zhù)美國把一部分風(fēng)險轉移了出去,其他國家承擔了美國經(jīng)濟的部分調整風(fēng)險。
　　因此,美聯(lián)儲的持續降息必然導致歐元區、日本和中國央行的跟進(jìn)降息,以規避自身過(guò)度地承擔美國貨幣政策的調整風(fēng)險。顯然,全球聯(lián)合降息的背后也是各國貨幣當局進(jìn)行保護主義的較量。這種保護主義行動(dòng)將隨著(zhù)金融經(jīng)濟的持續惡化而向其他領(lǐng)域擴散,在一定程度上意味著(zhù)貿易保護主義將成為阻礙全球經(jīng)濟發(fā)展的重要障礙。
　　因此,就當前的經(jīng)濟金融形勢來(lái)看,更應當采取尊重市場(chǎng)規律的有效手段,如債務(wù)重組和整合、引導性協(xié)議性的去杠桿化等舒緩經(jīng)濟金融內部的風(fēng)險敞口,促進(jìn)市場(chǎng)自我矯正和修復機制的順利運行,從而引導市場(chǎng)恢復對風(fēng)險資產(chǎn)的定價(jià)功能。惟有如此,才能促使經(jīng)濟金融逐漸走出困境。引導市場(chǎng)釋放風(fēng)險敞口并恢復定價(jià)功能,表面上看會(huì )給經(jīng)濟金融帶來(lái)劇痛,但實(shí)際上比通過(guò)積極財政政策和寬松貨幣政策在全球經(jīng)濟金融領(lǐng)域“舍身”堵風(fēng)險敞口,更有利于經(jīng)濟復蘇。