周一市場(chǎng)在權重股紛紛回落拖累下再度考驗下方支撐線(xiàn)，上方2000點(diǎn)處也顯示出一定的壓力。周一晚間央行下調存貸款基準利率0.27個(gè)百分點(diǎn)和準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，將使大盤(pán)重新獲得上升動(dòng)力。

    大盤(pán)自1664點(diǎn)以來(lái)的反彈行情已持續了一個(gè)半月，不管從時(shí)間還是從反彈的幅度看，都是自6124點(diǎn)下跌以來(lái)所罕見(jiàn)。大盤(pán)一度反彈了30％，水泥、電氣等多個(gè)板塊個(gè)股股價(jià)甚至翻番，中小盤(pán)個(gè)股也大面積大幅上漲。從下面三個(gè)方面分析，我們認為本次反彈行情仍將繼續。
    首先，國內外經(jīng)濟惡化的速度明顯超出預期，使得投資者對政策的預期也空前加大。
    從已經(jīng)公布的11月國內經(jīng)濟數據來(lái)看，CPI、PPI繼續大幅度回落，固定資產(chǎn)投資顯著(zhù)下降，11月城鎮固定資產(chǎn)投資下降至23.7％，較10月的24.3％回落，11月份規模以上工業(yè)增加值增速也大幅放緩至5.4%，為14年以來(lái)最低。對外貿易上，11月出口同比下降2.2％，表現為10年來(lái)最差，顯示國際市場(chǎng)在次貸打擊下消費能力大幅度下降，而粗鋼產(chǎn)量、發(fā)電量、汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量等指標上也呈現負增長(cháng)。
    但是，經(jīng)濟超預期下滑也帶來(lái)投資者對政策的超預期。在剛剛結束的中央經(jīng)濟工作會(huì )議上，“保增長(cháng)、促內需”以及2009年GDP增長(cháng)8％成為新的目標，我們預期2009年1季度將成為各種新經(jīng)濟政策推出的密集期，而CPI和PPI的下落也為央行繼續降息和準備金率提供了廣闊的空間。這些政策的推出將在市場(chǎng)投資者中產(chǎn)生短線(xiàn)沖擊效應，強化投資者的信心。
    其次，從估值角度看，當前A股市場(chǎng)已經(jīng)處于周期性底部。A股市場(chǎng)歷史數據顯示，市盈率在10-70倍之間呈現周期性波動(dòng)，這種波動(dòng)的幅度遠遠超過(guò)成熟市場(chǎng)，體現出A股市場(chǎng)明顯的投機性。目前來(lái)看，A股估值在1600點(diǎn)時(shí)已經(jīng)觸及周期底部，也就是說(shuō)，現有市場(chǎng)的下跌已經(jīng)基本完成市場(chǎng)本身周期性的需求。
    如果將A股估值和宏觀(guān)經(jīng)濟相掛鉤，我們認為累計超過(guò)70％的下跌已經(jīng)遠遠超出實(shí)體經(jīng)濟下行所對應的幅度�？梢哉f(shuō)，在理性下跌和非理性下跌的聯(lián)合作用下，A股已經(jīng)完成了對宏觀(guān)經(jīng)濟2009年甚至2010年的反映。從宏觀(guān)經(jīng)濟的角度，A股明顯已經(jīng)處于超跌狀態(tài)。
    再次，從中國市場(chǎng)和周邊市場(chǎng)的比較來(lái)看，我們認為A股具備獨立走穩的可能。一是美股受美國實(shí)體經(jīng)濟下行的影響加上目前跌幅有限，下跌的空間還很大，而中國經(jīng)濟依然是目前全球最具增長(cháng)力的經(jīng)濟體，且國內市場(chǎng)尚有巨大的空間未開(kāi)發(fā)，加上A股調整幅度已經(jīng)較為充分，因此短期再度大跌的可能性很��；二是中國經(jīng)濟根本的問(wèn)題在于結構的失衡，短線(xiàn)對于實(shí)體經(jīng)濟的打擊有限。
    綜合上述分析，我們認為A股從基本面即現在的宏觀(guān)經(jīng)濟觀(guān)察，顯然不具備反轉的可能性，但是從A股市場(chǎng)特點(diǎn)和規律來(lái)看，也不具備出現再次暴跌的可能。而降息等措施和政策的推出，將大力度的提升投資者的信心，使得A股短期能夠形成較強的反彈。
    從目前的走勢來(lái)看，我們認為A股將繼續現有的震蕩反彈格局，但是隨著(zhù)反彈高度的提升，前期套牢盤(pán)的涌現也將使得大盤(pán)的反彈動(dòng)力嚴重削弱，多空雙方的平衡也將導致A股進(jìn)入一個(gè)相對穩定的盤(pán)整時(shí)期。