始于美國的金融危機已演變?yōu)橐粓?chǎng)全球性的經(jīng)濟危機，本次危機對美國本土、發(fā)達經(jīng)濟體及新興市場(chǎng)的打擊日益明顯，美、歐、日全部陷入負增長(cháng)，2009年全球可能會(huì )經(jīng)歷二戰后最嚴重的經(jīng)濟衰退。盡管各國政府為挽救經(jīng)濟做出了巨大努力，但目前還看不到任何危機結束的跡象，危機仍處在擴散蔓延及向深入發(fā)展中。

    2009年中國面臨嚴峻外部環(huán)境

    此輪危機很可能并不是一次單純的經(jīng)濟危機，而更有可能是一次世界經(jīng)濟從失衡向再平衡調整的開(kāi)始，即過(guò)去30年來(lái)，以美國為代表的過(guò)度消費和以中國為代表的過(guò)度儲蓄這一失衡模式的調整——也很可能是以“里根主義”為代表的自由資本主義向國家資本主義轉變的拐點(diǎn)。經(jīng)濟失衡的修正將會(huì )持續進(jìn)行，對發(fā)達經(jīng)濟體及新興市場(chǎng)將帶來(lái)深遠影響，而對新興市場(chǎng)的影響將更加顯著(zhù)，發(fā)達國家削減消費意味著(zhù)新興市場(chǎng)要么壓縮產(chǎn)能，要么提高本國的消費。
    由于過(guò)去數十年來(lái)跨國投資和國際貿易的大發(fā)展，發(fā)達經(jīng)濟體制造業(yè)的很大一部分已經(jīng)轉移至新興市場(chǎng)，所以預計2009年經(jīng)濟危機對全球實(shí)體經(jīng)濟的打擊，將主要發(fā)生在新興市場(chǎng)，特別是全球經(jīng)濟需要再平衡的這一特殊時(shí)期，新興市場(chǎng)的出口和制造業(yè)將出現大幅萎縮。
    在2008年年底，新興市場(chǎng)出口疲軟已經(jīng)顯露出苗頭，中國2008年11月出口負增長(cháng)2.2％，可以視為標志性事件，這標志著(zhù)過(guò)去十年來(lái)，全球經(jīng)濟增長(cháng)的第二大貢獻者的動(dòng)力已被嚴重削弱。實(shí)際上，包括“金磚四國”在內的多數新興市場(chǎng)，出口已經(jīng)轉為負增長(cháng)，尤其是韓國和中國臺灣，下降幅度達到驚人的兩位數。
    中國的貿易依存度逐年上升，截至2007年，這一指標高達69.7％，在主要經(jīng)濟體中僅次于韓國的76.3%和德國的74.6%，預計2008年甚至有望超過(guò)德國。這一水平不僅遠高于美國、日本等發(fā)達經(jīng)濟體，甚至高于許多新興市場(chǎng)。
    高貿易依存度意味著(zhù)，本國經(jīng)濟更容易受到外部環(huán)境的影響，而非內部調控的引導。實(shí)際上，中國經(jīng)濟過(guò)去連續5年以?xún)晌粩档乃俣仍鲩L(cháng)，恰恰發(fā)生在全球經(jīng)濟向好、需求旺盛的時(shí)期，這也可以解釋為什么自2007年開(kāi)始旨在給經(jīng)濟降溫的宏觀(guān)調控遲遲見(jiàn)不到效果，為什么次貸危機擴散后中國經(jīng)濟迅速冷卻。
    從出口目的地來(lái)看，中國51％的出口貿易針對歐美日三大發(fā)達經(jīng)濟體，考慮到香港轉口貿易中很大一部分也是出口到歐美，因此發(fā)達經(jīng)濟體在中國出口目的地份額中幾乎占到60％，一旦這些經(jīng)濟體出現衰退，中國出口將幾乎不可避免地會(huì )出現負增長(cháng)。
    實(shí)際上，自金融危機爆發(fā)以來(lái)，除了人民幣和港幣外，多數新興市場(chǎng)貨幣已經(jīng)出現了不同幅度的貶值，有些貨幣的貶值幅度還比較大，如韓元。

    人民幣應當貶值緩解就業(yè)壓力

    人民幣應當貶值來(lái)緩解出口部門(mén)的失業(yè)壓力。對于中國而言，由于社會(huì )保障體系仍不健全，因此在經(jīng)濟危機期間，就業(yè)將是頭等重任，保證就業(yè)才能保證社會(huì )穩定，社會(huì )穩定才能有條件實(shí)施各項刺激經(jīng)濟的措施。出口部門(mén)中存在大量的勞動(dòng)密集型企業(yè)，這些企業(yè)無(wú)法通過(guò)行政手段來(lái)避免裁員和倒閉，訂單、原材料、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素已經(jīng)市場(chǎng)化，國家無(wú)法實(shí)施直接干預，出口退稅的空間有限，財政政策和貨幣政策對這些企業(yè)基本不會(huì )產(chǎn)生作用，只有價(jià)格杠桿可以作為主動(dòng)調節的工具，因此匯率手段不應被排除在外。
    在外需急劇萎縮的形勢下，人民幣貶值并不一定會(huì )讓出口企業(yè)起死回生，但至少可以增加中國出口產(chǎn)品在價(jià)格上的競爭力，特別是在其他新興市場(chǎng)貨幣大幅貶值的形勢下，人民幣匯率維持穩定等于削弱了中國產(chǎn)品的競爭力。通過(guò)人民幣貶值，可以將失業(yè)壓力向后遞延及進(jìn)行分攤，避免失業(yè)壓力集中爆發(fā)，影響社會(huì )穩定。依目前形勢來(lái)看，中國出口企業(yè)在2009年上半年有可能會(huì )出現破產(chǎn)倒閉的高峰。
    目前有觀(guān)點(diǎn)認為，可以借出口不振的機會(huì )，淘汰落后產(chǎn)能，引導產(chǎn)業(yè)升級，這實(shí)際上是一種拔苗助長(cháng)的方法，我們并不贊同。產(chǎn)業(yè)升級有自身經(jīng)濟發(fā)展水平和經(jīng)濟周期的規律，并非“騰籠換鳥(niǎo)”的主觀(guān)愿望就能實(shí)現的。而且勞動(dòng)密集型企業(yè)的工人失業(yè)后，缺乏必要的技能與素質(zhì)，無(wú)法滿(mǎn)足產(chǎn)業(yè)升級的需求，將引發(fā)嚴重的失業(yè)問(wèn)題。在全球經(jīng)濟危機期間，國際間的投資與產(chǎn)業(yè)轉移冷卻，并不是中國進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級的最佳時(shí)期，相反，此時(shí)應當采取各種手段保護本國的勞動(dòng)密集型企業(yè)。

    熱錢(qián)流出或不可避免

    對于熱錢(qián)流出及資本外流問(wèn)題，其實(shí)這是不可避免的，與匯率無(wú)關(guān)。根據殘差法加上匯率調整后計算得出的結果，2008年10月份中國已經(jīng)出現了約170億~180億美元的熱錢(qián)流出，這與近期外管局有關(guān)人士透露的中國外匯儲備下降的報道不謀而合，而在10月份期間人民幣匯率仍是保持穩定的。
    因此可見(jiàn)，即使人民幣匯率維持不變，中國對于熱錢(qián)的吸引力也會(huì )下降，人民幣利率不斷降低，套利空間不再，內地股市、樓市低迷，投資人民幣資產(chǎn)機會(huì )成本加大，中國經(jīng)濟增幅迅速回落，投資信心受到動(dòng)搖，都是促使熱錢(qián)流出的因素。同時(shí)，在國際資本尋求美國國債等作為避險手段的時(shí)期，熱錢(qián)及內地資本自身就有流出的動(dòng)機。與其坐等熱錢(qián)流出，不如主動(dòng)調整匯率來(lái)緩解出口和失業(yè)壓力。

    人民幣貶值風(fēng)險不減，或已錯過(guò)最佳時(shí)期

    預計人民幣的貶值壓力仍會(huì )持續，且有加大的可能。2009年當人民幣利率見(jiàn)底、貨幣政策用盡后，調整匯率政策的可能性非常大，屆時(shí)人民幣將有貶值風(fēng)險，初期或測試7.0關(guān)口，“破7”的風(fēng)險不能排除。
    但也需要指出的是，中國可能已經(jīng)錯過(guò)了人民幣貶值的最佳時(shí)期，在金融風(fēng)暴爆發(fā)初期，美元大幅上揚之時(shí)，是人民幣貶值的良好機會(huì )，進(jìn)入2009年后，雖然美元整體上仍會(huì )維持強勢，但不大可能重現2008年疾風(fēng)驟雨般的漲勢，人民幣若貶值將面臨較大的外部政治壓力。