人民幣國際化的議論已有數年，去年12月24日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議決定對廣東和長(cháng)江三角洲地區與港澳地區、廣西和云南與東盟的貨物貿易進(jìn)行人民幣結算試點(diǎn)，更使這個(gè)話(huà)題陡然升溫。然而，在人民幣國際化問(wèn)題上，熱烈的心和冷靜的頭腦缺一不可，我們的期望必須適度。
　　這種適度首先體現在對人民幣國際化推進(jìn)國際貨幣體系改革的期望上。在次貸危機沖擊之下，美元本位國際貨幣體系的嚴重缺陷再次暴露無(wú)遺，主張改革國際貨幣體系的呼聲再度高漲，從長(cháng)遠來(lái)看，人民幣國際化在國際貨幣體系改革進(jìn)程中具有里程碑的意義。然而，改革國際貨幣究竟要怎樣改？轉而實(shí)行金本位或是商品本位？貨幣體制發(fā)展到信用貨幣階段，除非人類(lèi)社會(huì )遭遇毀滅性災難，否則絕無(wú)可能返回金本位或商品本位，在可預見(jiàn)的未來(lái)，無(wú)論國際貨幣體系和國家貨幣制度如何演化，它必然仍將是一種信用貨幣體制。盡管日元和歐元背后有僅次于美國的經(jīng)濟支持，但一種國際貨幣必須是主要影響別人而不是主要受別人影響，而這回次貸危機中出現了“山姆生病、日歐吃藥”的現象，日本、歐盟反而先于美國正式進(jìn)入經(jīng)濟衰退(即GDP連續兩個(gè)季度負增長(cháng))，足以說(shuō)明日歐還遠遠不足以取代美元國際貨幣地位，人民幣的國際貨幣地位更需要較長(cháng)歷史時(shí)期才能逐步確立和推廣。我們可以在口頭上把改革國際貨幣體系的目標定在100，但內心確定的真實(shí)中短期目標底線(xiàn)是60，口頭上的高目標作為向對手施加壓力的手段；我們可以在口頭上為“僅僅”得到80而痛哭流涕，訴說(shuō)這樣的結果是何等不公，私下卻為所得超過(guò)底線(xiàn)20而彈冠相慶。在國際談判中，這樣的技巧必不可少，但我們內心不要把100錯當成我們真實(shí)的中短期目標，從而舉措失當。
　　人民幣國際化需要解決眾多具體的技術(shù)性問(wèn)題，這一點(diǎn)進(jìn)一步告誡我們需要時(shí)時(shí)刻刻抱著(zhù)冷靜的頭腦去熱烈追求目標。一種貨幣在其升值時(shí)期更容易為他國居民、企業(yè)所接受，但是，現行國際貨幣體系的基本特征和國際投資者在彌補虧空、償還到期負債雙重壓力下的資本回流操作令人民幣在當前一段時(shí)期內承受著(zhù)對美元的貶值壓力，盡管對歐元和英鎊相對強勢，這樣一種局面對人民幣國際化是個(gè)阻礙。
　　而且，人民幣國際化的前提是人民幣流出足夠數量，且不提巨額人民幣境外流通對我國貨幣政策運作帶來(lái)的新挑戰，由于人民幣外流的主要渠道應當是對外投資和進(jìn)口，換言之也就是可能對中國經(jīng)常項目和資本項目收支造成逆差，人民幣在其國際化進(jìn)程中遲早必定會(huì )遭遇“特里芬兩難”。如何解決？我們必須未雨綢繆。
　　即使不考慮宏觀(guān)層次上的“特里芬兩難”，在微觀(guān)層次上，要通過(guò)進(jìn)口、投資、援助等策略打破新興市場(chǎng)貿易伙伴的支付能力瓶頸，也會(huì )產(chǎn)生一些新的風(fēng)險，新興市場(chǎng)債務(wù)人的信用風(fēng)險就是其中之一。向新興市場(chǎng)經(jīng)濟體發(fā)放信貸需要冒較高的信用風(fēng)險，惡化我國貸款人的資產(chǎn)質(zhì)量。應對信用風(fēng)險的措施有事前措施和事后措施之分。傳統的事前措施是為信貸索取高額的風(fēng)險溢價(jià)，即收取高額利息，以及索取高額抵押。然而，這樣做將削弱債務(wù)國的借貸能力，抑制其經(jīng)濟增長(cháng)潛力，與我們增強該國支付能力的初衷相悖。為此，我們政府和金融機構應當分別積極參與官方國際債權人的巴黎俱樂(lè )部和私人債權人的倫敦俱樂(lè )部活動(dòng)，利用其相對完備的國際債務(wù)重組機制降低信貸的不確定性，從而遏制信貸成本。與此同時(shí)，盡管?chē)�際貨幣基金組織主權債務(wù)重組機制已經(jīng)沉寂了一段時(shí)間，但我們仍應對其保持密切關(guān)注。另外一種事前措施是提高對新興市場(chǎng)貸款的信用等級，我們可以探索通過(guò)國際金融組織的中介職能達到這一目的。具體做法就是允許亞行、世界銀行、國際金融公司等國際金融組織進(jìn)入中國國內資本市場(chǎng)融資，所得資金投向新興市場(chǎng)貿易伙伴國的項目。這樣做的優(yōu)點(diǎn)在于：能夠提高貿易伙伴的支付能力；將我國對發(fā)展中國家的低信用等級債權轉化為對國際金融組織的高信用等級債權，債務(wù)倒賬的風(fēng)險降低；促進(jìn)我國債券市場(chǎng)發(fā)展，豐富我國國民投資品種。