在金融危機還遠未平息并有可能進(jìn)一步加深的背景下,我國外匯儲備管理較為現實(shí)的選擇應該包括以下兩個(gè)方面:既要主動(dòng)控制外匯儲備規模的過(guò)快增長(cháng),減少對外匯儲備管理所帶來(lái)的壓力,又要在既定的外匯儲備規模下,進(jìn)一步優(yōu)化外匯儲備資產(chǎn)結構,其中包括優(yōu)化美元資產(chǎn)結構,優(yōu)化儲備貨幣幣種結構,優(yōu)化金融資產(chǎn)與商品資產(chǎn)結構。
　　具體而言,筆者將之概述為八個(gè)方面:
　　一、努力控制外匯儲備規�？焖僭鲩L(cháng)。根據投資邊際收益遞減的規律,外匯儲備管理的難度會(huì )隨著(zhù)規模的上升而增加。因此,要改善外匯儲備管理,必須合理控制外匯儲備的規模。目前主要是從貿易順差和外商直接投資等渠道對外匯儲備規模的快速增長(cháng)加以合理的控制。
　　二、優(yōu)化儲備貨幣幣種結構必須穩步漸進(jìn),不能盲動(dòng)。目前我國外匯儲備構成比例大約是:美元資產(chǎn)70%,歐元資產(chǎn)20%,日元資產(chǎn)10％。因此,降低美元而增加歐元儲備的比重應是明確的方向。但要實(shí)現這種轉換并非易事。幣種轉換只能在一個(gè)較長(cháng)的時(shí)間跨度內穩步漸進(jìn),中國從自身的利益出發(fā)必須保持美元幣值的相對穩定。
　　三、科學(xué)優(yōu)化外匯儲備資產(chǎn)與商品資產(chǎn)結構。在國際儲備中增加商品儲備的比例,減少外匯儲備的比重,應該是我國外匯儲備管理的一個(gè)明確的方向。目前,原油價(jià)格從最高接近150美元一桶下跌到40美元左右;黃金價(jià)格曾突破一盎司1000美元大關(guān),目前也下跌到了800美元左右。這就給我國購買(mǎi)原油、黃金帶來(lái)了較好的買(mǎi)點(diǎn)。另一方面,由于黃金價(jià)格與美元匯率之間呈負相關(guān)關(guān)系,增持黃金儲備是很多國家尤其是發(fā)達國家外匯儲備結構轉換的一個(gè)動(dòng)向。而中國黃金儲備一直只有600噸,占國際儲備的1.1%,遠遠低于全球10.2％的平均水平!
　　四、加快發(fā)行人民幣債券和人民幣外匯貸款。通過(guò)鼓勵外國金融機構發(fā)行人民幣債券的方式,把多余的美元借給外國投資者,不但可以消除購買(mǎi)美國國債所伴隨的各種風(fēng)險,特別是匯率風(fēng)險,而且可以推進(jìn)人民幣國際化的步伐。此外,中國商業(yè)銀行還可以向國外商業(yè)銀行發(fā)放人民幣外匯貸款。國外商業(yè)銀行得到人民幣貸款之后,可以向中國央行購買(mǎi)美元,以后再逐年償還中國商業(yè)銀行人民幣貸款的本息。由于人民幣目前仍不是自由兌換貨幣和國際結算貨幣,因此,通過(guò)這兩種方式,可繼續推進(jìn)人民幣的自由兌換和人民幣的國際化,也是化解中國外匯儲備龐大規模壓力的重要途徑。
　　五、嘗試利用外匯儲備設立養老基金。設立主權養老基金,既可成為外匯儲備管理體制改革的一部分,也是主權基金管理改革的一部分;既可提高外儲投資收益率,還能用以支持能源建設。主權養老基金可利用全國社�；�金理事會(huì )進(jìn)行投資管理。在投資程序、風(fēng)險控制、績(jì)效評估以及監管機制等方面,可以充分借鑒國外成熟的主權財富基金的做法,對之加以約束和明確。避免出現隨意性的投資決策,降低投資風(fēng)險。
　　六、政府直接用外匯在海外大量購買(mǎi)有助于培育國內自主創(chuàng )新的海外先進(jìn)設備,用于改善國內教育、醫療設備、農村基礎設施建設以及節能、安全生產(chǎn)、排污環(huán)保事業(yè)發(fā)展所急需的各種設備、技術(shù)與其他物質(zhì),以國家投資持有的方式下?lián)?或政府在海外采購、再以?xún)?yōu)惠價(jià)格賣(mài)給國內企事業(yè)單位的方式供給,同時(shí)收回人民幣。通過(guò)這樣的方式,可以使得這些短缺事業(yè)以超常規的方式與速度發(fā)展。
　　七、加快經(jīng)濟增長(cháng)方式轉變,進(jìn)一步推動(dòng)人民幣匯率形成機制改革。中國外匯儲備的持續增長(cháng)根源還在于經(jīng)濟結構的內在失衡,因此切實(shí)轉變經(jīng)濟增長(cháng)方式才是關(guān)鍵。另一方面,應擴大匯率浮動(dòng)空間,讓人民幣擁有更大彈性,使我國貨幣政策擁有更大獨立性。通過(guò)人民幣匯率的雙向浮動(dòng),不僅有助于消除市場(chǎng)對人民幣升值的過(guò)度預期,有效抑制提前收匯,推遲付匯行為,而且能夠從經(jīng)濟上斬斷國際游資涌入我國境內的利益鏈條,消除國家外匯儲備膨脹的深層隱患。
　　八、加快推進(jìn)外匯儲備立法。我國現行法律法規中,僅有《中國人民銀行法》簡(jiǎn)單規定了國家外匯儲備由中國人民銀行持有、管理和經(jīng)營(yíng),其他法律法規不曾對外匯儲備做過(guò)任何規定。因此,很有必要推進(jìn)設立《外匯儲備法》,明確外匯儲備的管理目標和手段,明確外匯儲備運用的法律性質(zhì)、程序和有關(guān)主體的法律地位,規定外匯儲備注資行為的原則、目標,確立外匯儲備的經(jīng)營(yíng)管理原則,建立一個(gè)“問(wèn)責、效能、靈活、穩健”的外匯儲備管理體制,為外匯儲備的經(jīng)營(yíng)管理提供法律支持和保障。