國際能源市場(chǎng)變得越來(lái)越難以預測。
　　隨著(zhù)國際油價(jià)的持續走低,部分人士開(kāi)始預測國際油價(jià)將破三。然而,話(huà)音剛落,在地緣政治危局重重、歐佩克減產(chǎn)、中國開(kāi)始謹慎吸納進(jìn)口油作為戰略石油儲備以及美國能源部2009年1月2日表示已發(fā)出購買(mǎi)約1200萬(wàn)桶原油補充戰略石油儲備等諸多因素下,國際油價(jià)再次突破了每桶47美元�！�
　　筆者認為,進(jìn)入2009年,國際油價(jià)的“過(guò)山車(chē)”行情很可能會(huì )不斷上演。

　　影響國際油價(jià)走勢幾因素

　　首先,全球經(jīng)濟金融危機的日益加深以及由此帶來(lái)的國際油價(jià)定價(jià)體系的紊亂是導致當前國際油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險加劇的主要因素之一。
　　當前,人們對全球經(jīng)濟金融危機的判斷可謂眾說(shuō)紛紜:部分專(zhuān)家認為今年下半年全球經(jīng)濟將能夠走強,另一些專(zhuān)家則認為金融危機至少要持續3~5年,更有悲觀(guān)的經(jīng)濟學(xué)家預測需要約10年左右才能完全消化。對全球金融危機的不同判斷,不可避免地導致了國際油價(jià)的“過(guò)山車(chē)”走勢。
　　全球經(jīng)濟金融危機的持續加深導致了國際市場(chǎng)對原油需求的下降。但同時(shí)需要指出的是,市場(chǎng)供需變化只是影響商品價(jià)格的主要因素之一,并非唯一因素。一方面,當前國際原油需求端走弱對國際油價(jià)產(chǎn)生了下拉壓力,但國際原油供給商面對需求走弱并非不聞不問(wèn)。
　　另一方面,國際原油屬于一次性資源,原油價(jià)格不僅反映原油的綜合開(kāi)發(fā)成本,而且也反映原油的稀缺程度。
　　同時(shí),影響國際油價(jià)走勢的另一個(gè)重要因素是石油開(kāi)發(fā)投資的積極性。事實(shí)上,科技股泡沫剛結束,就迎來(lái)了2003年~2007年這輪全球經(jīng)濟增長(cháng)“黃金周期”;由于資產(chǎn)價(jià)格泡沫推動(dòng)的全球經(jīng)濟增長(cháng)相當迅速,導致了這一時(shí)期全球的石油投資并沒(méi)有有效跟進(jìn),即在2003~2007年期間國際原油仍然主要依靠原有的油井供應,對原油需求的暴增與產(chǎn)油國石油生產(chǎn)投入不足導致了國際原油市場(chǎng)需求過(guò)旺而供給不足。隨著(zhù)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破裂,國際原油需要下降,國際油價(jià)也隨之回落。
　　由于2003~2007年國際原油需求的過(guò)旺增長(cháng)實(shí)際上進(jìn)一步提高了原油的稀缺性,提高了其稀缺成本。因此,簡(jiǎn)單地認為這輪國際原油下降將導致國際油價(jià)回歸到2003年左右的水平并不現實(shí)。
　　其次,當前國際油價(jià)持續走低與產(chǎn)油國降低原油產(chǎn)量的意愿存在明顯的傳承關(guān)系。表面上看,國際油價(jià)走低,產(chǎn)油國降低原油產(chǎn)量勢必改變國際原油市場(chǎng)的供需格局,從而緩解國際油價(jià)持續走低的態(tài)勢。筆者認為,這種判斷是片面的。
　　隨著(zhù)全球經(jīng)濟金融市場(chǎng)風(fēng)險敞口的釋放,暴跌的走勢將結束,接下來(lái)的將是全球經(jīng)濟低位徘徊。國際原油需求將突出地反映出其剛性需求的一面,國際油價(jià)將達到相對穩定的均衡格局。
　　不過(guò),這一時(shí)期的原油價(jià)格相對較低與未開(kāi)采的地下原油的傳承關(guān)系將越來(lái)越突出。能開(kāi)采而未開(kāi)采的地下原油類(lèi)似于美國等國家建立的戰略石油儲備,但這些未開(kāi)采的原油儲備在地下不僅比開(kāi)采出來(lái)賣(mài)給美國等成本要低很多,而且其本身具有增值效應。開(kāi)采出來(lái)的石油即便是用于戰略?xún)�備其邊際價(jià)值呈現出了典型的遞減特征;而未開(kāi)采的石油則具有邊際價(jià)值遞增效應。因此,這一時(shí)期的國際油價(jià)低是以提高未來(lái)國際原油稀缺性?xún)r(jià)格為依托的。

　　收購,是否有利可圖？

　　國際油價(jià)的走低與原油稀缺性的內含價(jià)格的走高,是否意味著(zhù)這個(gè)時(shí)期出去收購石油股權和資產(chǎn)就有利可圖？筆者認為,這種認識雖然有一定道理,但卻是片面的。
　　事實(shí)上,在全球經(jīng)濟金融危機影響下,國際油價(jià)的低是相對的,它是相對于國際原油需求萎縮、原油價(jià)格稀缺性加速效應不明顯而言的�，F在出去收購石油資源,即便在政治等方面沒(méi)有阻力,但其成本并不低。
　　一方面,這時(shí)的收購意味著(zhù)把可變資金變成了固定資本或不變成本,失去了資金的流動(dòng)性和機會(huì )成本。另一方面,這時(shí)選擇購買(mǎi)石油資源產(chǎn)生的收益相對有限,原因就是國際需求有限和國際油價(jià)較低;即低價(jià)格購買(mǎi)對應的是低收益。
　　最后,日益緊張的地緣政治加劇了國際油價(jià)的波動(dòng)�？陀^(guān)上,地緣政治相對于國際油價(jià)是一個(gè)外部性因素,它影響的是特定時(shí)期國際油價(jià)的變動(dòng)幅度,無(wú)法決定國際油價(jià)的中長(cháng)期走勢。
　　當前巴以沖突和俄烏“爭氣”等都客觀(guān)上導致了國際油價(jià)的不穩定性;當然,隨著(zhù)全球經(jīng)濟金融危機的持續加深,地域沖突事件將越來(lái)越多。因此,地緣政治對國際油價(jià)的沖擊將更加頻繁和明顯。
　　另外,還需要指出的是,去年末美聯(lián)儲接近于零的利率和美元的貶值實(shí)際上也導致了國際油價(jià)的走高。即在國際原油供需出現相對均衡和油價(jià)的邊際彈性空間相當有限的情況下,伴隨美元貶值的將是國際油價(jià)的反方向變動(dòng)。畢竟,美元的貶值表明的是美元購買(mǎi)力的下降,而非原油的市場(chǎng)定價(jià)基礎出現了新的不平衡。
　　總之,面對國際原油價(jià)格“過(guò)山車(chē)”般的變化,中國有關(guān)部門(mén)應該謹慎抉擇中國的能源戰略,避免出現短期博利長(cháng)期賭虧現象的發(fā)生。避免簡(jiǎn)單地認為當前國際油價(jià)低是中國海外購買(mǎi)油田和石油資產(chǎn)的大好機會(huì )。