在全球資金緊縮，金融去杠桿化的過(guò)程中，中國致力于做長(cháng)杠桿。
　　與西方以金融衍生品、資產(chǎn)證券化等表現形式不同，中國特色的加長(cháng)杠桿主要表現在：人為增加流動(dòng)性、信貸大量增長(cháng)、消費信貸放松、上市公司進(jìn)行并購重組等。
　　首先，政府投資與財政赤字擴大，3年4萬(wàn)億的投資額不會(huì )放松，繼2008年第四季度新增1000億元中央投資之后，中央政府悄然啟動(dòng)部署又一輪投資計劃，額度高達1300億元。由于赤字擴大，預計今年發(fā)債規模在1萬(wàn)億以上。
　　在接受英國《金融時(shí)報》記者采訪(fǎng)時(shí)，溫家寶總理就外匯儲備表示：“第一，我們正在探討、探索如何合理有效地運用外匯儲備來(lái)為我們的建設服務(wù)。去年，我們就發(fā)行1.5萬(wàn)億元國債，購買(mǎi)了2000億美元的外匯，由中投公司運營(yíng)，包括通過(guò)企業(yè)對外投資。第二，外匯必須用在國外，用在對外貿易和對外投資。因此我們希望用外匯來(lái)購買(mǎi)中國亟需的設備和技術(shù)�！边@意味著(zhù)，我國的外匯儲備對向投資，有可能增加國內的國債發(fā)行量。
　　其次，央行信貸反周期大幅增長(cháng)。溫家寶總理近日在達沃斯論壇上透露，中國去年11月份新增貸款是4000億人民幣，12月份是7000億，今年1月份前20天達到了9000億，占全年目標的五分之一。據中金公司估計，1月份銀行體系新增貸款將高達1.4萬(wàn)億到1.6萬(wàn)億元，同比增速接近20%，創(chuàng )下單月新高。而廣義貨幣與狹義貨幣發(fā)行量的增長(cháng)，票據貼現與短期融資增加，都說(shuō)明市場(chǎng)中流通現金增加。由于目前企業(yè)仍然無(wú)法尋找到好的投資機會(huì )，投入資本市場(chǎng)在反彈中刀口舔血是一大選擇。
　　第三，全球消費信貸緊縮，我國反其道而行之。2008年12月8日，國務(wù)院辦公廳的《關(guān)于當前金融促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展的若干意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)國務(wù)院三十條）明確指出，支持汽車(chē)消費信貸業(yè)務(wù)發(fā)展，拓寬汽車(chē)金融公司融資渠道。2009年1月14日，國務(wù)院原則通過(guò)的汽車(chē)和鋼鐵產(chǎn)業(yè)調整振興規劃，也明確支持汽車(chē)信貸的政策。
　　最后，也是股市杠桿化的常用手段是，上市公司的并購重組概念方興未艾，包括中央國資委、地方國資委在內的國資委系統，無(wú)一例外地提出了利用股市重塑?chē)�有控股上市公司的計劃，股市的炒作題材有增無(wú)減。而股指期貨、融資融券作為定期向市場(chǎng)注射的雞血針，時(shí)不時(shí)地被揪出來(lái)炒作一番。
　　這在市場(chǎng)上已經(jīng)有反應。股市與債市是此消彼漲的關(guān)系，機構投資者已經(jīng)先知先覺(jué)地減持債券，從另一方面說(shuō)，是政府減少了債券的供應量，從而間接向資本市場(chǎng)輸血。從去年下半年開(kāi)始延續至今，基金、證券公司、保險公司、全國性商行、信用社的債券托管量全部減少，而大量增加的企業(yè)債等則轉歸資本市場(chǎng)交易。債消股漲與其說(shuō)這是市場(chǎng)選擇的結果，不如說(shuō)是政策導向的結果。
　　A股的這一輪上漲是新增資金刺激下的產(chǎn)物，也是強心針作用短期刺激的結果。對于投資者而言，未來(lái)是如此不確定，如此大的禮包不馬上打開(kāi)，剩下的必然是無(wú)盡的懊悔。所以，不論A股與H股溢價(jià)率繼續上升，不論大小非泰山壓頂；不論道瓊斯指數一度跌到8000點(diǎn)，今年很有可能跌到6000點(diǎn)的現實(shí)；不論周邊國家經(jīng)濟寒風(fēng)陣陣，也難掩中國資本市場(chǎng)火中取栗的狂歡。只有等到二、三季度，實(shí)體經(jīng)濟狀況水落石出，信貸超常增長(cháng)無(wú)法維系，才能讓市場(chǎng)恢復冷靜。目前的狂歡既是對未來(lái)的透支，也是對未來(lái)不確定性的抵御。
　　應該指出的是，與歐美等國長(cháng)期緊縮不同，中國有可能提前進(jìn)入通脹（如果勞動(dòng)效率無(wú)法提高則是滯脹），這意味著(zhù)中國股市的表現方式與歐美股市略有不同。在反彈之后下挫徘徊，而后上升的可能性增加。而歐美股市則在令人絕望的筑底過(guò)程中，反彈不過(guò)是灰燼中的火星。
　　美國表面上出現通脹跡象，美國財政部抗通脹證券（TIPS）曾在去年11月20日顯示物價(jià)下跌，如今則顯示美國今年物價(jià)會(huì )上漲，而長(cháng)期國債收益率上升。不過(guò)，這并不意味著(zhù)美國已經(jīng)走出緊縮，反而顯示投資者擔心美國尚未走出緊縮，又陷入美國國債泡沫泥潭，減少了國債的持有量。
　　果真如此，那我們會(huì )看到中國股市注射之后的短期亢奮，與歐美市場(chǎng)在火烤冰鎮中輾轉反側。