瑞銀集團(UBS)本周四表示,由于總體經(jīng)濟仍存在不確定性,美元或繼續受到投資者青睞。

　　美元的被看好與最近美聯(lián)儲的表態(tài)密切相關(guān)。上周美聯(lián)儲表示,如果它感覺(jué)美聯(lián)儲出手購買(mǎi)美國國債對改善當前私人信貸市場(chǎng)狀況特別有效,那么美聯(lián)儲將這么做。
　　一石擊起千重浪。在伯南克這位直升機撒錢(qián)先生所領(lǐng)導下的美聯(lián)儲語(yǔ)驚四座的表態(tài)下,美國國債收益率迅速以飆升加以回應。數據顯示,由于擔心美聯(lián)儲自毀秩序,債券市場(chǎng)投資者迅速推低10年期美國國債價(jià)格以推高國債收益率。債券市場(chǎng)現有交易品種的收益率走高,意味著(zhù)新發(fā)行同檔次債券的成本將提高,同時(shí)在另一方面也意味著(zhù)債券市場(chǎng)投資者認為美國國債的信用違約風(fēng)險可能上升。
　　理論上講,美聯(lián)儲直接出手購買(mǎi)美國國債違反了財政部不能直接向央行發(fā)債,央行不能直接為財政赤字融資的鐵律。這意味著(zhù)財政赤字完全貨幣化,將直接擾亂現有美國國債市場(chǎng)乃至債券市場(chǎng)的秩序,破壞現有債券市場(chǎng)的定價(jià)機制。畢竟,直接購買(mǎi)國債無(wú)異于美聯(lián)儲直接打開(kāi)印鈔機,從而破壞基礎貨幣發(fā)行機制。財政赤字貨幣化意味著(zhù)整個(gè)經(jīng)濟金融體系將出現大量多余的基礎貨幣,這些多余的美元基礎貨幣實(shí)際上意味著(zhù)美聯(lián)儲向全體美元和美元資產(chǎn)持有者征收了數量可觀(guān)的鑄幣稅。
　　美聯(lián)儲直接購買(mǎi)美國國債對美國乃至全球經(jīng)濟金融市場(chǎng)的破壞力也將相當嚴峻。首當其沖的是美國國債市場(chǎng)。由于國債的收益率曲線(xiàn)是債券市場(chǎng)其他債券品種,乃至整個(gè)金融市場(chǎng)風(fēng)險資產(chǎn)定價(jià)的基礎,國債收益率曲線(xiàn)的扭曲將使得美國乃至全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險資產(chǎn)市場(chǎng)化定價(jià)機制發(fā)生不同程度的失靈和扭曲。
　　美聯(lián)儲實(shí)際上已經(jīng)從一個(gè)危機救火隊角色逐漸變成了一個(gè)地道的麻煩制造者。當前,即便是深陷危機之中的華爾街也開(kāi)始質(zhì)疑并反思美聯(lián)儲和美國財政部給經(jīng)濟金融領(lǐng)域帶來(lái)的負作用;最近里昂證券的首席執行官Jonathan Slone明確提出了“請禁止救助華爾街”的呼聲。
　　對于包括美聯(lián)儲在內的各國央行來(lái)講,要有效改善金融市場(chǎng)信貸緊縮、債務(wù)緊縮,關(guān)鍵是加強信息披露,引導金融市場(chǎng)投資者推動(dòng)債務(wù)重組、協(xié)調等手段有序打開(kāi)風(fēng)險釋放的通道;因為金融市場(chǎng)風(fēng)險的有效釋放是金融市場(chǎng)打破信貸緊縮、債務(wù)緊縮的必要條件,否則市場(chǎng)風(fēng)險敞口無(wú)法有效釋放,市場(chǎng)將難以有效聚斂其必需的信心。