儲備是結構失衡的副產(chǎn)品,經(jīng)濟平衡當然是解決問(wèn)題的根本。增加進(jìn)口只是一次性的投入,中國實(shí)現平衡的關(guān)鍵還是要擴大國內需求。對于存量的保值增值,盡管騰挪的空間不大,但也不是消極悲觀(guān)任其自生自滅,其實(shí)超越儲備使用途徑本身是完全可以積極作為的。出路在于推進(jìn)人民幣國際化格局的形成。

　　溫總理最近在歐洲對于外儲的表態(tài),使得國內外關(guān)于這一問(wèn)題的討論急劇升溫。各種各樣的建議莫衷一是,比如降低美元資產(chǎn)份額、增加黃金儲備比例、將外儲更多投向國內等等。更有甚者,有經(jīng)濟學(xué)家拋出了將外儲平均分給國民的觀(guān)點(diǎn),引起嘩然。
　　在我看來(lái),總理的表態(tài)更多是在向全球傳遞一個(gè)信號,表明中國維持世界貿易體系的誠意。特別是當下所謂“去全球化”之風(fēng)愈演愈烈的情況下。最近一段時(shí)間我們經(jīng)�？吹�,發(fā)達經(jīng)濟體為了放大經(jīng)濟刺激計劃的“乘數效應”,紛紛要求有關(guān)政府的支出,盡量用于購買(mǎi)在本國制造的產(chǎn)品,成為貿易保護主義堂而皇之的理由。正因如此,中國站出來(lái),強調中國要有效利用外匯儲備,增加進(jìn)口,為“我們的建設服務(wù)”。
　　關(guān)于龐大外匯儲備的爭論,自2006年10月中國以8600億美元超過(guò)日本,坐穩世界第一官方儲備大國的位置后,各種建議就層出不窮。但不管怎樣,任何建議的出發(fā)點(diǎn)還是必須回到外匯儲備最基本的概念上。外儲是什么,外儲是央行以負債方式從企業(yè)和居民手上收上來(lái)的對外出售商品和服務(wù)的憑證,要回到國內,只能將其兌換成境外的商品和服務(wù)回流,無(wú)論如何,都不可能以貨幣方式直接注入到國內經(jīng)濟體中,去購買(mǎi)國內的商品和服務(wù)或者資本品（如此只可能是通貨膨脹）。這是基本的經(jīng)濟學(xué)常識。

　　中國的外匯儲備是怎么形成的

　　中國的外匯儲備是怎么形成的？投資消費結構失衡的一個(gè)產(chǎn)物,中國的高儲蓄率和巨額外匯儲備其實(shí)是一枚硬幣的兩面,儲蓄轉化不了投資的剩余,就只能以順差的方式資本輸出到美國,不過(guò)不是通過(guò)私人投資的方式,而是略帶強迫性質(zhì)的央行儲備,以美國國債和購買(mǎi)美元資產(chǎn)的方式再循環(huán)回美國。就是把錢(qián)借給美國人使。而另一方面,也意味中國金融體系的效率低下,根本不足以將龐大儲蓄轉化為有效的投資,美國的金融體系實(shí)際上成了全球資金的配置中樞,當然不光是對中國的儲蓄。
　　經(jīng)過(guò)美國復雜的金融系統,中國的儲蓄剩余一部分轉化為了美國的消費,同時(shí)也是中國制造的訂單。而另一部分,轉化為各種形式的FDI甚至是熱錢(qián),重新進(jìn)入中國體制下最掙錢(qián)的部門(mén)和項目。所以更準確地講,中國這個(gè)錢(qián)是借給美國人幫你使,所以實(shí)際上是要支付服務(wù)費的（買(mǎi)路錢(qián)）,為什么美國的國際收支一直存在一個(gè)所謂“暗物質(zhì)”之謎,一個(gè)對外凈債務(wù)高達2.5萬(wàn)億美元的國家,負債累累,每年居然不要支付任何利息,反而能獲得近800億美元的投資凈收益。
　　吃虧當然是肯定的,中國人既沒(méi)有超強的金融體系,人民幣更沒(méi)有國際貨幣的鑄幣霸權,經(jīng)濟嚴重不平衡的結果就只能如此�；蛟S今天,我們需要平常心去看待中國現有的2萬(wàn)億美元的天量官方儲備,那就是中國為既有的經(jīng)濟模式和落后的金融體系所必須付出的一種代價(jià)。

　　存量?jì)�備騰挪空間相當有限

　　現在很多人都在建議趕快拋棄美債,中國2萬(wàn)億美元的儲備存量（其中,1.7萬(wàn)億是美元資產(chǎn)）到底有多少還能動(dòng)用？
　　坦率地講,中國在存量外匯儲備騰挪的空間相當有限。買(mǎi)美債是容易,真正要減持的時(shí)候何其難。中國持有美國國債6900億,占境外投資者持有美國國債量的25％,這種結構已經(jīng)不是一個(gè)簡(jiǎn)單的完全競爭的市場(chǎng),當一個(gè)最大的債權人對于美國政府信用的信心對于美元信用本位的信心都發(fā)生了動(dòng)搖,其影響可想而知。
　　中國減持500億,美元就要崩潰,中國手中剩下的巨額美元債券和巨額外匯儲備將如溶化的冰山一樣迅速消融,中國自身十幾年通過(guò)億萬(wàn)勞動(dòng)者積累起來(lái)的巨額外匯家底可能瞬間化為烏有。
　　而現行國際貨幣體系下,美元與商品基本上是完全對沖的,美元一崩,價(jià)格一沖而起,中國到頭來(lái)啥也買(mǎi)不上。打掉了牙齒只能往肚子里咽。
　　那些建議將儲備趁現在資源價(jià)格低位,大幅度的結構性調整,買(mǎi)入戰略資源,恐怕也是刻舟求劍的一廂情愿。
　　說(shuō)中國經(jīng)濟被挾持也好,被綁架也罷,事實(shí)如此,所謂“恐怖的平衡”,或許更多的“恐怖”還在中國人這邊。與其說(shuō)美國人怕中國人拋售美債,不如說(shuō)中國人被迫還得擔負起維護美元匯率穩定的職責。

　　對于增量,或許我們應該更多積極考量

　　對于增量,或許我們應該更多積極考量。是否還繼續往那個(gè)嚴重失衡的天平上加美債,去被動(dòng)地托住那存量的紙上富貴。
　　未來(lái)美國人是會(huì )發(fā)善心“賣(mài)兒、賣(mài)女、賣(mài)資產(chǎn)”主動(dòng)置換掉其印給中國人的那些花花綠綠的紙,還是會(huì )繼續開(kāi)動(dòng)印鈔機,換回更多的中國要素和資源。哪種可能性更大呢？現在美國人的經(jīng)濟復蘇方案基本如此:你買(mǎi)我的國債,而后我將這些錢(qián)拿出來(lái)供本國人揮霍,我的消費一旦啟動(dòng),你的出口和經(jīng)濟就有得救了。中國人如何選擇？
　　最近中鋁195億美元收購力拓的行動(dòng),或許是一個(gè)值得稱(chēng)道的積極方向。但更重要的是突破現有的體制,如何建立一套高效的資金融配置體系,把這個(gè)外匯資源真正能交到那些高效的最具有創(chuàng )新力的企業(yè)手上,支持他們走出去,實(shí)施國際化戰略,去做產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈延伸,向上去整合原材料采購,去整體收購海外研發(fā)設計核心平臺,向下去收購物流、做銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò ),做品牌和商譽(yù)、做零售,如此中國方能實(shí)現扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)轉型,才能夠創(chuàng )造出吸收大量就業(yè)的現代制造業(yè)和服務(wù)業(yè)。中國有最大的市場(chǎng),最強的制造能力,但缺自主的知識產(chǎn)權、技術(shù)和標準、物流服務(wù),如果中國的儲備能真正幫助我們的企業(yè)在這些領(lǐng)域有所作為的話(huà),我們完全有條件進(jìn)入價(jià)值鏈高端的競爭。
　　既然儲備是結構失衡的副產(chǎn)品,經(jīng)濟平衡當然是解決問(wèn)題的根本。增加進(jìn)口只是一次性的投入,中國實(shí)現平衡的關(guān)鍵還是要擴大國內需求。這是一個(gè)刮骨療毒的分配體制問(wèn)題,要有這個(gè)決心。

　　推進(jìn)人民幣國際化是對存量美元儲備最大的保護

　　對于存量的保值增值,盡管騰挪的空間不大,但也不是消極悲觀(guān)任其自生自滅,其實(shí)超越儲備使用途徑本身是完全可以積極作為的。出路在于推進(jìn)人民幣國際化格局的形成。
　　最近十年,事實(shí)上在東亞形成了所謂以中國為中心的貿易流,泛亞洲（不包括日本）國家的出口與中國的進(jìn)口具有極高的同步相關(guān)性,中國從這些國家進(jìn)口大量的原料和半成品,利用國內充足廉價(jià)勞力以及基礎設施降低貿易成本的優(yōu)勢,形成最終產(chǎn)品出口,跨國公司最近一些年基本按照這個(gè)流程來(lái)組織全球的生產(chǎn)和銷(xiāo)售,故此,中國的貿易結構中,對泛亞洲國家形成了龐大的逆差,這是實(shí)現人民幣國際化最基礎性的條件。
　　一國貨幣若要成為世界貨幣,必須首先成為本區域的結算貨幣、投資貨幣和儲備貨幣,并在經(jīng)濟實(shí)力強大的基礎上,最后成為全球的結算貨幣、投資貨幣和儲備貨幣。至少在泛亞洲,中國正逐步取代美國,成為這個(gè)地區出口市場(chǎng)的最主要提供者,這也為人民幣在區域內大力推進(jìn)貨幣互換,貿易計價(jià)結算、以及人民幣金融服務(wù)功能的拓展奠定了基礎。
　　反過(guò)來(lái)講,區域貨幣力量的形成并逐步加強,成為未來(lái)改革當下美元霸權的國際貨幣體系的重要前提,至少會(huì )對美元濫發(fā)形成有效制約,改變現有“無(wú)政府規制的高度壟斷性市場(chǎng)”,從而有可能形成 “國際本位貨幣競爭市場(chǎng)”的新格局,這實(shí)際上就是對中國龐大的美元存量資產(chǎn)最好的保值增值。