如果信貸市場(chǎng)日趨謹慎，資本市場(chǎng)為什么熱火朝天？央行機關(guān)報最近接連唱多資本市場(chǎng)，“當前股市何以不憂(yōu)跌”、“2009年我們需要一個(gè)強勁的股市！”等激奮人心的報道刺激眼球。
　　央行實(shí)際行動(dòng)已經(jīng)開(kāi)始趨于保守而謹慎。
　　央行官員一再強調，下調利率空間不大。央行23日發(fā)布的《2008年第四季度貨幣政策執行報告》透露了下一階段的貨幣政策思路。報告指出，我國與美國的利率水平比較接近，部分利率品種還低于美國，而目前歐元區銀行間市場(chǎng)和商業(yè)銀行存貸款利率總體也高于我國。聯(lián)想前不久央行行長(cháng)周小川、央行副行長(cháng)易綱的相關(guān)論述，央行不希望大幅降息是肯定的。
　　鑒于從今年1月開(kāi)始，銀行信貸超預期增長(cháng)，票據融資大幅上漲，央行2月24日在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行了800億元人民幣28天期正回購協(xié)議，中標利率連續第7次持平在0.90%的水平，開(kāi)始貨幣凈回籠。上周，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金635億元。
　　目前央行用回籠貨幣的方法吸收貨幣市場(chǎng)的過(guò)剩流動(dòng)性，就像中國貿易順差過(guò)多時(shí)所做的一模一樣。央行回收流動(dòng)性有其依據，既然實(shí)體經(jīng)濟似乎并不需要如此多的貨幣，既然票據融資市場(chǎng)的部分利率已經(jīng)下降如此之多，顯示自然利率已經(jīng)開(kāi)始下降，為什么還要釋放過(guò)多的貨幣呢？并且，在積極財政時(shí)期，信貸發(fā)放的標準會(huì )放松，如果實(shí)體經(jīng)濟無(wú)法好轉，今年發(fā)行的貸款過(guò)兩年就會(huì )成為呆壞賬，央行為什么要承受如此巨大的壓力，數年之后再來(lái)一次闖關(guān)式的金融機構改革呢？這不僅是央行的噩夢(mèng)，更是納稅人和政府的共同噩夢(mèng)。
　　如果央行審慎發(fā)放貨幣，為什么要頻頻唱多資本市場(chǎng)呢？細看有關(guān)唱多文章，總體而言，文章闡述的是資本市場(chǎng)走強的好處，論述的是資本市場(chǎng)必須做強的愿望，而不是資本市場(chǎng)必然走強的理由。例如以下語(yǔ)句，“世界經(jīng)濟大國的崛起，始終伴隨著(zhù)與之相適應的資本市場(chǎng)的崛起。今天中國的國力已壯大為世界第三，中國的資本市場(chǎng)也應從世界第七位迅速成長(cháng)為世界第三位。低迷的熊市顯然無(wú)助于中國資本市場(chǎng)的崛起，崛起的惟一途徑只能是借助中國經(jīng)濟先于全球經(jīng)濟復蘇的基本面優(yōu)勢，率先于全球股市走強”等。資本市場(chǎng)走強有三大功能：可以恢復融資功能，為實(shí)體經(jīng)濟注入資金；可以發(fā)揮財富效應，促進(jìn)居民消費，讓中國經(jīng)濟在內需引擎的牽引下快速奔跑；可以解決大小非問(wèn)題，促使中國資本市場(chǎng)走入全流通時(shí)代。既然上述理由是出自于愿望的，所得出的結論必然是牽強的。
　　從大道理來(lái)說(shuō)，做強中國資本市場(chǎng)總是沒(méi)錯，不過(guò)，做強資本市場(chǎng)不等于刺激資本市場(chǎng)。中國國力強盛歷程在資本市場(chǎng)興起之初，沒(méi)有理由經(jīng)濟實(shí)力強的國家必然有強大的資本市場(chǎng)，比如日本。資本市場(chǎng)的上漲確實(shí)可以促進(jìn)內需，但隨之而來(lái)的調整期也能夠消滅內需。所謂“股市強大就能消除大小非威脅”更是搞笑，事實(shí)上，文章所舉的那些上市公司與其說(shuō)是市場(chǎng)戰勝大小非的勝利，還不如說(shuō)是特定時(shí)期股市反彈作用到幾只股票，有些莊家的水平太高。
　　股市收益上升會(huì )吸引更多的人進(jìn)入股市，股價(jià)是未來(lái)現金流的折現。如果上市公司未來(lái)收益如此之好，那么，央行應該鼓勵銀行更多地放貸收取紅利，而不應該出于風(fēng)險考慮約束銀行放貸。這無(wú)論如何也說(shuō)不通。只能有一個(gè)解釋?zhuān)�就是金融機構對未來(lái)企業(yè)的情況心里也沒(méi)底，覺(jué)得目前大規模放貸不太靠譜。
　　央行有關(guān)官員如前央行副行長(cháng)吳曉靈女士在上輪牛市一再提醒泡沫的風(fēng)險，央行貨幣政策委員會(huì )委員慶幸提前擠泡使中國避免走入美國、日本資產(chǎn)泡沫徹底崩潰的泥淖。請問(wèn)，那個(gè)時(shí)候如果做強資本市場(chǎng)，中國資本市場(chǎng)不就可以獨步全球了嗎？為什么要擠出一個(gè)熊市呢？關(guān)鍵問(wèn)題在于，在有關(guān)人士眼中，資本市場(chǎng)就是一個(gè)用來(lái)儲、用來(lái)擠、用來(lái)排憂(yōu)解難的工具。
　　在積極的財政政策實(shí)施之時(shí)，央行在強大的壓力下只能實(shí)行寬松的貨幣政策，但其中蘊含的風(fēng)險太大、收效如何難以預料。因此，在央行進(jìn)行大規模信貸擴張交出第一棒之后，希望資本市場(chǎng)接下第二棒，這樣既能滿(mǎn)足資金所需，又能緩解金融機構的風(fēng)險，一舉兩得。目前34%的可怕的M2增幅，意味著(zhù)未來(lái)幾個(gè)月信貸必須下降，才能保持均衡。我再次用庸俗的工具論闡釋了央行某些人士的振興股市說(shuō)，因為沒(méi)有在大話(huà)中，看到對于股市的尊重。