借債較多與英美聯(lián)系密切的經(jīng)濟體，比如冰島等國，在第一波金融海嘯時(shí)已經(jīng)倒地，隨著(zhù)全球金融危機深化，資金流出地開(kāi)始出現危機，銀行涉險、外資抽逃、出口銳減、貨幣貶值……東歐等經(jīng)濟體遭遇狂風(fēng)暴雨，而與東歐聯(lián)系密切的西歐早已陷入衰退之中。

　　不大可能有第二波金融海嘯，或者我們應該把目前的沖擊視作第一波海嘯的尾部沖擊。金融海嘯正在清算已有的金融衍生品種、對沖基金和投行。投行已經(jīng)成為歷史名詞，杠桿化的對沖基金將會(huì )倒閉，而信貸違約掉期CDS市場(chǎng)總額65萬(wàn)億將會(huì )受到嚴重沖擊，但這都是現實(shí)的風(fēng)險，而不是第二波的新增風(fēng)險。
　　香港金管局總裁任志剛在年初曾經(jīng)表示，金融海嘯第二波產(chǎn)生的渠道將會(huì )有三個(gè)：第一為首波余波未了，企業(yè)去年第四季業(yè)績(jì)可能遠差于市場(chǎng)預期；第二為在首波影響下的信貸緊縮及經(jīng)濟下滑情況出現惡性循環(huán)，并反彈至金融市場(chǎng)，導致大幅度調整；第三是貿易保護主義擴散至金融領(lǐng)域。新興市場(chǎng)將首當其沖。從現在來(lái)看，第一點(diǎn)已經(jīng)毋庸置疑，是第一波海嘯的自然反應，第三點(diǎn)各國開(kāi)始通過(guò)協(xié)商解決，關(guān)鍵是第二點(diǎn)，各國政府正在緊急救援，從美國政府搶救花旗、美銀，中國各金融機構去年增發(fā)次級債補充資本金，救援行動(dòng)如火如荼。
　　美國政府要保住的是傳統商業(yè)銀行和企業(yè)債市場(chǎng)，為信貸市場(chǎng)化冰。事實(shí)上，如果傳統商業(yè)銀行倒閉，全球經(jīng)濟就無(wú)處可去。
　　由于政府信用擔保，美國的企業(yè)債市場(chǎng)已有融冰信號�！度A爾街日報》報道，有越來(lái)越多的大公司成功利用正在解凍的信貸市場(chǎng)以低利率籌集大量資金，其中，思科系統2月9日發(fā)售了40億美元債券，以充實(shí)其用于收購的資金。在思科大規模發(fā)債之前，企業(yè)債券市場(chǎng)在過(guò)去5周里已成功進(jìn)行過(guò)一系列債券發(fā)售。這些債券的發(fā)售規模以及相對較低的風(fēng)險溢價(jià)表明，投資者對優(yōu)質(zhì)公司的債券非�？是�。據研究公司Dealogic的數據，今年以來(lái)，美國公司共發(fā)售了783億美元不享受政府擔保計劃的投資級企業(yè)債。這個(gè)數字大大高于去年四季度月均210億美元的無(wú)政府擔保發(fā)債額。
　　金融海嘯的深化對于中國經(jīng)濟的影響不會(huì )有東歐那么大。這倒不是因為中國經(jīng)濟獨立于全球經(jīng)濟之外，也不是因為中國金融與資本市場(chǎng)受到政策的呵護，而是中國有比較厚實(shí)的防火墻。
　　中國受的負面影響已經(jīng)充分暴露。中資機構購買(mǎi)的美國債券從去年開(kāi)始陸續拋售，確認浮虧，購買(mǎi)結構性產(chǎn)品的套保交易虧損浮出水面，由國資委對相關(guān)企業(yè)進(jìn)行調查，而后動(dòng)用國有資本預算注資。截至2008年上半年，中國持有的美國債券投資組合總額為1.06萬(wàn)億美元，其中51%是美國國債，42%是GSE（美國政府相關(guān)企業(yè)）債券，剩余7%是企業(yè)債券（包括資產(chǎn)支持證券和抵押債務(wù)證券等）�？傮w而言，中資金融機構將有上千億美元的資產(chǎn)灰飛煙滅。
　　中國受到最嚴重影響的是實(shí)體經(jīng)濟，去年一波海嘯早已把中國出口企業(yè)沖得七零八落，對于出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，情況不可能比現在更壞了。
　　在一系列測試之后，政府讓人民幣匯率保持平穩，提高出口退稅率，幫助中國出口企業(yè)度過(guò)嚴冬。但中國企業(yè)的出口退稅只不過(guò)給國外銷(xiāo)售商的進(jìn)一步壓價(jià)提供了口實(shí)，這些措施沒(méi)有多大效果。真正有效的是中國有競爭力的出口企業(yè)，他們給全球提供了大量?jì)r(jià)廉物美的商品，在出口量急劇下跌后，類(lèi)似于富士康、好孩子之類(lèi)的企業(yè)接到的訂單在陸續回暖。當然，大部分企業(yè)仍然毫無(wú)起色，在這些企業(yè)就業(yè)的上千萬(wàn)從農村出來(lái)的勞動(dòng)力，不得不四處尋找新的工作，或者在家鄉熬過(guò)艱難的經(jīng)濟寒冬。
　　最后也是最重要的防火墻是藏在銀行中的巨額儲蓄，和大量的外匯儲備。幸虧中國人有儲蓄的習慣，沒(méi)有超前消費，有這些財富做后盾，政府才能夠放松信貸，才可以實(shí)施積極的財政政策，才能夠推行赤字財政，靠政府投資保住基礎行業(yè)和大型企業(yè)不會(huì )倒閉。
　　相比冰島、東歐、日本等國家和地區，中國受到的沖擊較輕，這說(shuō)明中國經(jīng)濟體的內生能力較強，也說(shuō)明在金融等方面中國并沒(méi)有跨出全球一體化的接軌步伐。但由此說(shuō)中國經(jīng)濟一枝獨秀引領(lǐng)全球經(jīng)濟走出泥淖，還是不要說(shuō)這種大話(huà)。