隨著(zhù)2008年第四季度財報的陸續公布，美國新一輪金融業(yè)資產(chǎn)減記浪潮席卷整個(gè)華爾街，美國政府也不得不再度考慮出手援助已處于水深火熱中的金融巨頭們。根據最新的消息，花旗集團最早將在美國時(shí)間周四宣布達成美國政府持股40%的新一輪援助計劃，從而獲得新的政府資金注入，這也意味著(zhù)花旗集團事實(shí)上被美國政府國有化。

　　然而，對于美國政府來(lái)說(shuō)，國有化這一詞匯實(shí)在過(guò)于敏感，以至于美國財政部長(cháng)蓋特納和美聯(lián)儲主席伯南克均在本周表示國有化不是政府的唯一選擇，在某種程度上甚至可被視為是最差的選擇，這一表態(tài)緩解了銀行股股東對于股份稀釋的擔憂(yōu)，從而引發(fā)了周二美國股市的大幅反彈。
　　但從周三奧巴馬政府提出的金融業(yè)拯救方案看，這一表態(tài)已經(jīng)被實(shí)質(zhì)上的政府行動(dòng)所粉碎。根據這一方案，美國政府將針對銀行體系進(jìn)行極端壓力測試，以得出假定失業(yè)率上升超過(guò)10%和房屋價(jià)格再度下降25%以上的情況下，銀行體系仍能保持正常運營(yíng)的資本需求，并要求銀行在接下來(lái)6個(gè)月的緩沖期內尋求私人資本的注入以達到資本要求，否則政府將以買(mǎi)入銀行新發(fā)行的可轉換優(yōu)先股的形式提供資本注入，其價(jià)格以2月9日市價(jià)的九成確定，年股息率將達9%，遠高于布什政府金融援助計劃的5%的水平。在銀行普通股權益資本不足沖減損失時(shí)，這一可轉換優(yōu)先股將被轉換為普通股以保持銀行的權益資本水平，而如果發(fā)行7年后，這一可轉換優(yōu)先股不被銀行贖回，到時(shí)也將自動(dòng)轉換為普通股。與此同時(shí)，接受政府援助的銀行必須嚴格執行新的高管限薪和回購普通股規定。在這一條款下，接受援助的銀行事實(shí)上已被國有化，盡管從表面看來(lái)它們仍舊以私人部門(mén)的形式進(jìn)行運營(yíng)。
　　雖然從西方普遍流行的觀(guān)點(diǎn)看來(lái)，國有化是對自由市場(chǎng)經(jīng)濟的踐踏。但越來(lái)越多的事實(shí)表明，在一場(chǎng)歷史上罕見(jiàn)的全球性金融危機面前，脆弱的銀行體系如果不能借助國家的信用支持，面臨的將會(huì )是多米諾骨牌式的坍塌，最終的金融市場(chǎng)自由化只會(huì )是一紙空談。
　　在去年年初美聯(lián)儲緊急提供資金援助貝爾斯登并協(xié)助其被摩根大通收購后，市場(chǎng)曾一度對政府干預銀行體系表示質(zhì)疑，但當雷曼兄弟因為美聯(lián)儲拒絕援手而申請破產(chǎn)保護后，整個(gè)美國銀行體系和全球的金融市場(chǎng)環(huán)境急劇惡化，顯示出金融市場(chǎng)在必要時(shí)一定要借助外部力量支撐，特別是在全球金融體系已逐步成為一個(gè)相互影響、相互聯(lián)系的整體時(shí)，這一必要性體現得更為明顯。自由化的金融市場(chǎng)有助于金融產(chǎn)品的價(jià)值發(fā)現與確認，但無(wú)外力支撐的金融市場(chǎng)在源于自身的危機面前，會(huì )像紙糊的燈籠一般一戳即破。
　　自次貸危機發(fā)生以來(lái)一直處于風(fēng)口浪尖的花旗銀行，此前已獲美國政府兩次援助，去年10月，美國財政部向花旗銀行注入250億美元資金，此后不久，再度向花旗注資200億美元并為其3000億美元的不良資產(chǎn)提供損失擔保。這次已是美國政府第三次向花旗銀行注入資金。
　　在如此短的時(shí)間內大量注資一個(gè)金融機構，意味著(zhù)兩件事：第一，這家金融機構持續暴露的風(fēng)險遠比此前想象的高，而且還在不斷暴露之中；第二，這家金融機構對市場(chǎng)的影響過(guò)大，以至于政府無(wú)法放任其出現問(wèn)題而坐視不理。作為曾穩居世界金融機構頭把交椅的花旗銀行來(lái)說(shuō)，歷史上的過(guò)快擴張和過(guò)大的表外資產(chǎn)一度為其帶來(lái)了巨大的收益，然而現在這一切成為了一個(gè)不斷吞噬其資產(chǎn)的巨大黑洞。
　　巨型金融機構在全球金融危機面前的不堪一擊，無(wú)疑為金融機構的風(fēng)險管理提出了新的課題。
　　從巴塞爾協(xié)定規定的核心資本充足率上看，多數巨型銀行都非常健康，花旗銀行此前的核心資本充足率高達11.8%，遠遠超出協(xié)定規定的健康標準。然而，花旗銀行和其他巨型銀行接連尋求資本援助的事實(shí)卻顯示出，這一指標并不適合衡量銀行的真正健康程度。
　　從美國政府擬定的銀行業(yè)壓力測試要求看，美國政府和投資者都已開(kāi)始轉而關(guān)注更為重要的銀行普通股權益資本指標，畢竟這是銀行業(yè)沖減損失的第一道也是最為重要的一道防線(xiàn)。從風(fēng)險管理的角度看，用有形普通股權益資本(TCE, Tangible Common Equity)衡量銀行的抗風(fēng)險能力是一個(gè)相當保守的指標，但目前采用這一指標衡量的結果則十分令人沮喪：世界上現有的多數巨型銀行都是一個(gè)存在著(zhù)巨大風(fēng)險的定時(shí)炸彈。未來(lái)如果大規模采用這一指標作為衡量標準，則世界上的絕大多數銀行都面臨著(zhù)巨額的資本補充需求，這也將在相當程度上削弱銀行的放貸能力和銀行股的盈利水平。
　　盡管拒絕接受?chē)�有化這一詞匯，但很顯然，美國政府已經(jīng)在不知不覺(jué)中用行動(dòng)證明，國有化金融業(yè)才是拯救目前瀕臨崩潰的美國巨型銀行和保險公司的最好途徑，畢竟私人銀行追求的利益最大化和自我保護性惜貸舉措，與目前挽救經(jīng)濟危機所需要的銀行業(yè)統一釋放資金以振興實(shí)業(yè)經(jīng)濟的行動(dòng)之間有著(zhù)不可調和的矛盾。
　　在消費者信心指數創(chuàng )下41年新低、房產(chǎn)價(jià)格繼續低迷、失業(yè)率急劇攀升的情況下，銀行業(yè)惜貸—企業(yè)無(wú)法得到必要的運營(yíng)資金而大幅虧損乃至倒閉—銀行遭受新的資產(chǎn)減記威脅而進(jìn)一步惜貸或尋求新的資金補充甚至倒閉，這樣的逆向循環(huán)如果不能被有效從中打破，等待美國和世界經(jīng)濟的恐怕將是看不到盡頭的漫漫長(cháng)夜。