歐美國家當今要著(zhù)力解決的是盡快消除流動(dòng)性黑洞，而不僅僅是痛快地“撒錢(qián)”。消除流動(dòng)性黑洞，一方面是靠信心，另一方面要迅速化解金融系統的有毒資產(chǎn)，不要讓其負效應繼續蔓延。而更重要的是，要積極采取有力措施盡快扭轉經(jīng)濟衰退局面�；�于這三個(gè)方面的考慮，筆者希望能夠將迅速消除流動(dòng)性黑洞列入倫敦金融峰會(huì )的議事日程中。
　　一般估計，在本周三將在倫敦舉行的20國集團領(lǐng)導人第二次金融峰會(huì )上，加強宏觀(guān)經(jīng)濟政策協(xié)調、加強國際金融監管和穩定國際金融市場(chǎng)以及改革國際金融機構是三個(gè)主要論題，而歐美已陸續開(kāi)始實(shí)行的定量寬松貨幣政策會(huì )再一次引起與會(huì )各方的關(guān)注。
　　不過(guò)，在筆者看來(lái)，流動(dòng)性黑洞或使歐美定量寬松貨幣政策失效。歐美國家當今要著(zhù)力解決的是盡快消除流動(dòng)性黑洞，而不僅僅是痛快地“撒錢(qián)”。消除流動(dòng)性黑洞，一方面是靠信心，另一方面要迅速化解金融系統的有毒資產(chǎn)，不要讓其負效應再繼續蔓延。而更重要的是，要積極采取有力措施盡快扭轉經(jīng)濟衰退局面�；�于這這三個(gè)方面的考慮，筆者希望能夠將迅速消除流動(dòng)性黑洞列入倫敦金融峰會(huì )的議事日程中。
　　定量寬松貨幣政策，就是在利率接近或者達到零的情況下,中央銀行又通過(guò)各種定量化措施繼續向市場(chǎng)注入大量的流動(dòng)性。具體包括:向商業(yè)銀行提供固定期限的低息或者零息貸款,允許銀行使用一定范圍的資產(chǎn)類(lèi)別做抵押；承諾在較長(cháng)一段時(shí)期把隔夜目標利率設置為0；宣布明確的長(cháng)期利率目標并承諾無(wú)限量購買(mǎi)以支持債券價(jià)格；還有，央行購買(mǎi)股票、購買(mǎi)房地產(chǎn)、購買(mǎi)長(cháng)期債券、購買(mǎi)抵押債券、購買(mǎi)公司債券、干預貨幣市場(chǎng)造成貨幣貶值、公開(kāi)通脹目標水平等，是一種較為極端的增加市場(chǎng)流動(dòng)性的政策手段。
　　說(shuō)起來(lái)，歐美之所以選擇定量寬松貨幣政策，也是迫于形勢所做出的無(wú)奈之舉。
　　首先，經(jīng)濟陷入深度衰退。就說(shuō)英國吧，日前倫敦政府一項報告對GDP預測值再度大幅下修，將今年第二季度GDP預估值自去年11月份預測的年率-1.94%大幅下修至-4.00%。此外，今年第二季度經(jīng)濟萎縮至驚人的5.50%的幾率約為80%，這表明今年第一、二季度增長(cháng)將是深度衰退。盡管實(shí)施新的創(chuàng )新舉措，但信貸市場(chǎng)可能將依然保持相對收緊狀態(tài)。
　　其次，通貨緊縮風(fēng)險加劇。還以英國為例，英格蘭銀行最近的通脹報告中對通脹的預測非同尋常，顯示通脹低于目標幅度將為有史以來(lái)最大。英國央行預測稱(chēng)將難以使中期通脹率重返2.0%的目標附近，預計兩年后消費價(jià)格指數(CPI)增速將僅為0.5%。而預測數據表明，即使英國央行像市場(chǎng)預期的那樣再次降息25個(gè)基點(diǎn)，在整個(gè)三年的預測周期內，通脹率都將遠遠低于2.0%目標。更微妙的是，當前通縮預測遠低于零，表明英國遭遇顯著(zhù)通縮的風(fēng)險更大：中期內預計CPI通脹年率將為-1.75%，而遭遇長(cháng)時(shí)期通縮的幾率近20%。
　　再次，目前已無(wú)降息空間。目前各國利率水平，美國是0～0.25%、日本0.1%、瑞士0.5%、加拿大0.5%、英國0.5%，降息政策工具已無(wú)能為力。
　　還有，歐美國家央行對自身貨幣政策傳遞機制的高效率還是比較滿(mǎn)意的，而且堅信，通過(guò)定量寬松貨幣政策向金融系統注入大量流動(dòng)性，在短期內不會(huì )引發(fā)通脹。這或許是由于目前歐美發(fā)達國家的流動(dòng)性需求并非受消費需求驅動(dòng)，而是受避免投資受損和恢復金融系統信心需求驅動(dòng)。換言之，由于歐美經(jīng)濟正在經(jīng)歷一個(gè)泡沫破滅后的債務(wù)清理調整期，這使得定量寬松貨幣政策產(chǎn)生通脹的幾率有限。而且在金融和經(jīng)濟恢復至正常水平后，歐美國家央行很容易通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，出售購入的長(cháng)短期國債以及其他資產(chǎn)，及時(shí)終結刺激性的定量寬松貨幣政策。
　　“流動(dòng)性黑洞”是金融市場(chǎng)在短期內驟然喪失流動(dòng)性的一種現象，這是當前的歐美金融市場(chǎng)上廣泛存在著(zhù)的，尤其近一年來(lái)的美國市場(chǎng)以及當前的東歐國家。金融機構從事市場(chǎng)交易時(shí), 由于外部環(huán)境變化、內部風(fēng)險控制需要以及監管部門(mén)的要求, 會(huì )在某些時(shí)刻出現金融產(chǎn)品的大量拋售, 而交易成員由于具有類(lèi)似的投資組合、風(fēng)險管理目標和交易心態(tài), 會(huì )同時(shí)存在大量拋售的需要, 此時(shí)整個(gè)市場(chǎng)只有賣(mài)方?jīng)]有買(mǎi)方, 市場(chǎng)流動(dòng)性驟然消失, 被拋售資產(chǎn)的價(jià)格急速下跌與賣(mài)盤(pán)持續增加并存, 又會(huì )進(jìn)一步惡化流動(dòng)性狀況,最終出現流動(dòng)性好像被市場(chǎng)和機構瞬間吸收殆盡一樣的局面。
　　無(wú)疑，在這樣的情況下，定量寬松貨幣政策是失效的。因為：第一，在金融危機的沖擊下，實(shí)體經(jīng)濟景氣急速下降，直接影響人們收入，大家只好節儉消費。由于人們對于未來(lái)投資越來(lái)越?jīng)]有信心，為了規避風(fēng)險紛紛選擇銀行，哪怕降低存款利率，或進(jìn)一步取消存款利息，甚至對存款收費也在所不惜，此時(shí)的銀行就成了一個(gè)大黑洞，即只吸納不吐出；如果銀行在央行形成超額儲備，儲備部分則只能滯存于銀行系統內。第二，危機當前，就連花旗集團、蘇格蘭皇家銀行這樣的國際銀行大佬都難以支撐，你想，現在西方國家一些人的心理已脆弱到了什么地步，他們害怕銀行倒閉，更害怕與大銀行打交道，就把現金存放在家里，于是保險箱熱銷(xiāo)，這明顯是對金融系統的不信任。第三，只要流動(dòng)性黑洞存在，歐美國家央行想輕而易舉地就能夠通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，及時(shí)終結刺激性的定量寬松貨幣政策，簡(jiǎn)直就是異想天開(kāi)。
　　試想，無(wú)論政府對市場(chǎng)注入多少流動(dòng)性，投資者的心理預期不好，就是不喜歡花錢(qián)和投資，更不愿意借錢(qián)給別人，這樣的金融市場(chǎng)必定是處于停滯或半停滯狀態(tài)，貨幣政策又能有啥作為呢？