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| 美國消費者經(jīng)濟再平衡何時(shí)到來(lái)？ |
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| 2009-04-09 作者：林俊泓 來(lái)源:第一財經(jīng)日報 |
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在奧巴馬落實(shí)多項改革措施后，美經(jīng)濟似乎略有起色。在過(guò)去一個(gè)月，美國多項經(jīng)濟指標的表現出乎意料地優(yōu)于預期。剔除汽車(chē)后零售銷(xiāo)售回穩、消費者信心指數略有改善；2月新房動(dòng)工及建筑許可數字反彈，暗示美國樓市正在筑底靠穩；長(cháng)債息率在聯(lián)儲局公布購買(mǎi)長(cháng)債計劃后應聲回落，信貸市場(chǎng)似有解凍跡象。這不禁讓人猜想，在經(jīng)過(guò)漫長(cháng)黑暗后，美國經(jīng)濟是否已經(jīng)可以看到隧道盡頭的曙光？
在奧巴馬的新政計劃中，穩定樓市絕對是其日程表上的重要議題。多項穩定樓市，包括問(wèn)題資產(chǎn)救助計劃(TARP)、2750億美元的購房者償付能力與穩定計劃(HASP)、直接買(mǎi)進(jìn)最高1.25萬(wàn)億美元抵押貸款證券(MBS)等措施已經(jīng)出臺。
美國政府希望通過(guò)啟動(dòng)抵押貸款證券市場(chǎng)，降低按揭融資成本，讓更多家庭能夠負擔置業(yè)開(kāi)支，讓更多承按機構為負責任的業(yè)主敘造按揭，遏制目前的螺旋式下滑勢頭�，F時(shí)美國有效按揭利率較高位回落近1.5個(gè)百分點(diǎn)至5.20%，供樓負擔指數(housing affordability index)也已升至歷史高位。不能否認，美國政府的多項刺激措施已取得相當成效。相比起年初，美國樓市的復蘇步伐是相對較為明朗的。
經(jīng)過(guò)一輪猛烈調整后，美國樓價(jià)目前只是回到2003年的水平，比起2000年時(shí)樓市中位價(jià)的16萬(wàn)美元，還存在相當距離。在就業(yè)及經(jīng)濟氣氛低迷的情況下，潛在買(mǎi)家更可能繼續采取觀(guān)望態(tài)度，延遲置業(yè)決定。
盡管美國房地產(chǎn)市場(chǎng)已逐漸浮現長(cháng)期投資價(jià)值，但從一手、二手房存貨量升至高位可以見(jiàn)到，供應量的降速尚未追上需求萎縮的速度，暗示樓市尚處于尋找均衡點(diǎn)的階段。CME綜合房屋期貨指數顯示，美國樓價(jià)將繼續走軟，至第四季方能始見(jiàn)回穩。
在多項反彈的經(jīng)濟資料中，最令人鼓舞的應該是代表著(zhù)美國經(jīng)濟主體的消費動(dòng)力指標，似有回暖跡象。不過(guò)，習慣跟蹤美國經(jīng)濟資料的投資者都清楚，美國經(jīng)濟資料按月變幅甚大，且修訂后數字由正轉負的情況并不罕見(jiàn)，單以1~2個(gè)月的經(jīng)濟資料變化來(lái)總結經(jīng)濟形勢容易造成誤判。特別是年初數字一般較受季節性因素影響，加上諸如社會(huì )保障金額因去年整體通脹上升而增加、商戶(hù)割價(jià)促銷(xiāo)、退稅措施宣布后的短暫刺激效應等特殊因素扭曲，也叫投資者需格外審慎地看待首季的經(jīng)濟數字。
危機爆發(fā)至今，無(wú)論從非農業(yè)就業(yè)職位在過(guò)去12個(gè)月削減超過(guò)430萬(wàn)個(gè)，還是勞工局的調查(JOLTS)顯示，美就業(yè)市場(chǎng)已由停止招聘向大幅裁員惡化的角度來(lái)衡量，市民收入及就業(yè)前景并無(wú)太大起色。盡管職位跌幅減少傳來(lái)裁員潮高點(diǎn)可能已經(jīng)過(guò)去的積極信號，但在經(jīng)濟衰退的后遺癥完全消失、信貸泡沫被擠盡前，廠(chǎng)商對開(kāi)展招聘步伐將感到遲疑，樂(lè )觀(guān)預測亦不過(guò)是回復到上世紀90年代及21世紀初衰退過(guò)后曾出現的“無(wú)就業(yè)復蘇”（jobless recovery）。
在美國消費者負債杠桿得到實(shí)質(zhì)性的改善前，判斷需求反彈并帶領(lǐng)經(jīng)濟走出衰退恐怕仍是言之尚早。
經(jīng)過(guò)了消費泡沫推動(dòng)的十年繁華，雷曼兄弟倒下象征著(zhù)舞會(huì )的最后一支探戈已經(jīng)完結。美國消費者需面對為期數年的緊日子，才可能取得經(jīng)濟再平衡。
美國經(jīng)濟最壞的情況是，陷入漫長(cháng)衰退與通縮共存；最樂(lè )觀(guān)的情況是，回到趨勢性增長(cháng)并見(jiàn)溫和通脹；基本預測則是，陷入較長(cháng)衰退但幸免于持續通縮的惡性循環(huán)。值得慶幸的是，近月的經(jīng)濟指表，顯示美國政府的新政措施已取得一定成效，顯示美國經(jīng)濟正向著(zhù)基本預測而不是最壞情況發(fā)展。
但西方過(guò)度消費、東方過(guò)高儲蓄是難以克服的慣性，GDP按季跌幅收窄還遠遠談不上經(jīng)濟的可持續復蘇。美國經(jīng)濟現時(shí)不過(guò)是踏出重返復蘇軌道的第一步，出現新的增長(cháng)點(diǎn)前距離真正意義的復蘇恐怕還有漫漫長(cháng)路。 |
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