很多人關(guān)心,此前閉幕的G20倫敦峰會(huì )決議向成員國增發(fā)2500億美元特別提款權（SDR）,將對市場(chǎng)產(chǎn)生何種影響？有人認為,此舉將為全球市場(chǎng)補充巨大的流動(dòng)性,而歐洲央行執行委員會(huì )成員Juergen Stark抨擊此舉考慮欠周,可能引發(fā)通脹;也有觀(guān)點(diǎn)認為,增發(fā)SDR并不涉及真正的資金,因此不會(huì )產(chǎn)生實(shí)際意義。
    SDR是國際貨幣基金組織（IMF）于1969年創(chuàng )造的一種特別儲備資產(chǎn),后來(lái)SDR被重新定義,與黃金脫鉤,并轉而與一籃子貨幣掛鉤。目前一籃子貨幣由美元、歐元、日元和英鎊組成。
　　從那時(shí)起,在很大程度上SDR處于休眠狀態(tài),只是被用作成員國在IMF中的賬面資產(chǎn),以及IMF向成員國提供貸款的記賬單位。實(shí)際上,不存在SDR資產(chǎn),SDR也不能用于交易,沒(méi)有人將SDR用作某種實(shí)物資產(chǎn)的計價(jià)單位,當然,也沒(méi)有人把SDR當成值錢(qián)的寶貝藏在床下。IMF成員國的央行將SDR記作資產(chǎn),因此也就成為各央行外匯儲備的一部分。但是,SDR既不是資產(chǎn),也不是IMF的負債,IMF只簡(jiǎn)單地履行管理職能。如果某一成員國在某一時(shí)點(diǎn)需要動(dòng)用這類(lèi)外匯儲備以滿(mǎn)足市場(chǎng)硬通貨需求,可以將它的SDR出售給其他成員國以換取硬通貨,理解SDR的關(guān)鍵在于它是“IMF成員國自由地獲得可用貨幣的潛在權利”。
　　新近召開(kāi)的G20倫敦峰會(huì )宣布,將為IMF成員國增發(fā)2500億美元SDR。具體做法是創(chuàng )造出“新的”SDR,并將其分配到各成員國央行在IMF的資產(chǎn)負債表中。由于SDR不是負債,因此此舉不同于央行印制貨幣。換言之,增發(fā)行為不能等同于傳統意義上的量化寬松,即印制貨幣。
　　預計這項改革會(huì )很快進(jìn)行。與IMF進(jìn)行的其他改革不同,這項提議不必經(jīng)過(guò)所有成員國政府通過(guò),只需IMF理事會(huì )同意即可,預計將在倫敦峰會(huì )后數周之內進(jìn)行。
　　新發(fā)SDR的分配將按現有基金份額進(jìn)行,即美國分得新增SDR總額的16.8%,歐盟國家分得30%�？梢钥闯�,大部分分配給了發(fā)達國家,而理論上說(shuō),他們對SDR的需求是最低的。
　　但是,對于最需要SDR的發(fā)展中國家而言,這一舉措也會(huì )明顯帶來(lái)兩大好處:其一是增加了發(fā)展中國家持有的名義外匯儲備規模。在市場(chǎng)十分關(guān)注各經(jīng)濟體的外債,并熱衷于比較各國外匯儲備規模的環(huán)境下,這一點(diǎn)有積極意義;其二,處于收支困境的經(jīng)濟體可以用新增的SDR從其他成員國手中換取硬通貨,遭受收支危機的經(jīng)濟體可以通過(guò)此種方式從美國（或中國）手中換取美元。
　　通過(guò)這種方法,新的美元（或人民幣）將被創(chuàng )造出來(lái)。與其說(shuō)擴大SDR規模本身刺激全球流動(dòng)性,倒不如將其視為新的全球流動(dòng)性工具。在它的使用過(guò)程中,新的貨幣被創(chuàng )造出來(lái)。與當前正在動(dòng)用的其他手段相比,這種方式不會(huì )產(chǎn)生大的通脹憂(yōu)慮。有人會(huì )問(wèn),如果所有成員國拒絕買(mǎi)入需要硬通貨的經(jīng)濟體手中的SDR,增加SDR總規模的措施不就失效了嗎？我們感覺(jué)SDR在成員國內部的流通應該不會(huì )面臨太大問(wèn)題。
　　有必要留意勿將SDR擴張與以下兩項改革混淆:
　　第一,將IMF可動(dòng)用資金擴大5000億美元,使其達到7500億美元。日本、歐盟、美國、加拿大、挪威,還有中國,將向IMF提供資金用于貸款給處于困境中的經(jīng)濟體。注資將采用何種結構尚未明確,估計大部分應采用雙邊貸款的形式。中國似乎傾向于采取另外一種方式——即以SDR計價(jià)的IMF債券。這將是一項創(chuàng )新。
　　中國青睞債券形式估計出于以下兩個(gè)主要原因:首先,SDR債券支付的利率高于美國國債,這是因為IMF債券支付的利息將取決于SDR貨幣籃子中的4種貨幣的債券的加權利率;二是,SDR計價(jià)的債權或許可以成為儲備資產(chǎn)多元化的一條路徑。據我們估計,當前中國外匯儲備中,70%~75%為美元資產(chǎn),而在當前SDR構成中,美元比重達到44%。如果IMF發(fā)行的SDR債券被廣泛接受,將會(huì )進(jìn)一步推動(dòng)中國（和其他國家）外匯資產(chǎn)的多元化。但是, 目前這一想法仍為長(cháng)遠前景,而且,不很清楚IMF是否特別適合長(cháng)期擔當債券發(fā)行人。
　　此外值得注意的是,中國尚未宣布任何具體承諾,盡管普遍相信中國將根據現有基金份額為IMF提供400億美元資金。一種可能的情況是,中國在承諾注資之前,仍在尋求IMF對增加中國投票權的進(jìn)一步肯定承諾。印度似乎也持相似立場(chǎng)。
　　第二,新增SDR的分配不會(huì )影響到成員國在IMF中的基金份額（因而也不會(huì )影響投票權）。
　　投票權改革已經(jīng)上路�，F在看來(lái),IMF成員國,已經(jīng)一致同意2008年4月達成的協(xié)議應得以實(shí)施。這項改革包括采用新的公式（根據GDP、貿易額等）計算各成員國投票權,并增加IMF成員國擁有的基本投票權。改革后,包括中國在內的54個(gè)成員國的投票權將獲得提高。但中國的投票權僅由2.98%提高到3.71%。按照IMF既定日程,下一次基金份額和投票權審核將在2011年進(jìn)行,屆時(shí)有望進(jìn)一步增加發(fā)展中經(jīng)濟體整體的基金份額。如果審核提前進(jìn)行,或者能夠盡早就投票權分配取得進(jìn)展,中印向IMF提供資金的速度也會(huì )加快。