自2008年10月28日滬指跌至1664點(diǎn)以來(lái)，目前滬指已經(jīng)反彈了50%。今年以來(lái)隨著(zhù)A股市場(chǎng)的回暖，基金的整體股票倉位也在上升。數據顯示，一季度混合型基金股票倉位從64.13%增加到75.06%，增加了10.93個(gè)百分點(diǎn)；股票型基金倉位從70.13%提高到79.43%，這兩類(lèi)開(kāi)放式基金股票倉位都已經(jīng)回到2007年牛市的水平。從倉位變化上看，越來(lái)越多的基金開(kāi)始轉向牛市思維，在提高倉位的同時(shí)在結構調整上也更加積極，傾向于進(jìn)攻性配置。
基金業(yè)日前(4月19日)正式拉開(kāi)2009年基金一季報披露大幕。在經(jīng)歷了2008年的調整之后，今年以來(lái)A股市場(chǎng)持續反彈，令股票基金集體受益。從136只具可比數據的主動(dòng)型股票基金業(yè)績(jì)來(lái)看，平均凈值增長(cháng)率超過(guò)三成，基金業(yè)績(jì)整體回暖。業(yè)內專(zhuān)家認為，除了已在運行的股票基金，A股目前的市場(chǎng)環(huán)境還有利于新基金的建倉。盡管，從理論上說(shuō)，股市是經(jīng)濟的“晴雨表”，且會(huì )提前對經(jīng)濟走勢有所反映。中國經(jīng)濟在2009年見(jiàn)底的可能性很大，中國資本市場(chǎng)很可能領(lǐng)先經(jīng)濟提前反彈。但回眸2008年A股經(jīng)歷前所未有的牛熊轉換，曾備受追捧的基金行業(yè)遭遇滑鐵盧，出現前所未有的業(yè)績(jì)下滑，對基金投資者來(lái)說(shuō)，有著(zhù)足夠多的教訓值得反思，也值得準備投資基金的投資者三思而后行。
反思之一：基金并非“只漲不跌”，投資者應關(guān)注業(yè)績(jì)背后的因素。在今年A股這輪反彈之前，去年偏股型基金加權平均凈值跌幅50.1%，同期上證指數跌幅61.63%，滬深300指數跌幅62.29%。2008年持股比例較高是偏股型基金凈值損失較大的主因，但即使策略正確，偏股型基金也不可能充分避險。股票型基金因為60%的股票投資比例下限，即使放開(kāi)基金也無(wú)法快速調整倉位。主要因為基金全行業(yè)的持股市值太大，多數基金不可能快速賣(mài)出股票�？梢�(jiàn)專(zhuān)家理財也不會(huì )只賺不賠，避險和獲利都是相對的。因為基金的業(yè)績(jì)主要歸結于投資能力，持股風(fēng)格。同時(shí)還需要具體分析基金的投資運作思路，其投資理念和投資風(fēng)格。如果是持股風(fēng)格因素主導，那么基金業(yè)績(jì)會(huì )跟隨股市風(fēng)格的變化而出現較大波動(dòng)；如果業(yè)績(jì)來(lái)源于激進(jìn)的投資風(fēng)格，那么業(yè)績(jì)的波動(dòng)在所難免。因此，投資者選擇基金投資要關(guān)注業(yè)績(jì)背后的因素，一方面，雖說(shuō)公募基金行業(yè)提供大量各類(lèi)特點(diǎn)鮮明的基金產(chǎn)品供投資者選擇，但選擇和組合權則在投資者自己手里。另一方面，基金業(yè)績(jì)也反映了基金公司團隊的競爭力�；鸸镜母偁幜Πɑ鸸局卫�/高管、投研團隊、投資理念/流程、投資評估機制、風(fēng)險管理等幾個(gè)核心要素。業(yè)績(jì)背后是人才和制度，這是投資者應該真正關(guān)注的持續競爭力。因此，選擇一個(gè)治理優(yōu)秀、團隊能力突出、凝聚力強的基金公司，比單純選擇短期業(yè)績(jì)強勢的基金產(chǎn)品更為重要。
反思之二：不能單純看基金排名，更要關(guān)注基金各自風(fēng)格和專(zhuān)長(cháng)。盡管看排名選基金是許多基民在牛市形勢下的簡(jiǎn)單法則,但在去年A股暴跌之下，這一法則徹底失效了。許多基金業(yè)績(jì)出現了大變臉，部分2007年的明星基金快速下滑到谷底。盡管基金過(guò)往的業(yè)績(jì)是其投資能力的最直接證明，看排名選基金有其一定道理。但問(wèn)題在于怎么看排名？首先是參考什么階段的業(yè)績(jì)排名。過(guò)于短期和過(guò)于長(cháng)期的業(yè)績(jì)排名參考作用都比較有限。而在市場(chǎng)環(huán)境可能發(fā)生較大變化的情況下，如牛熊轉換過(guò)程中的業(yè)績(jì)排名參考就會(huì )失靈。因此，對于基金風(fēng)格和專(zhuān)長(cháng)的關(guān)注或許更為科學(xué)。鑒于基金經(jīng)理各自能力專(zhuān)長(cháng)不同，在不同的市場(chǎng)環(huán)境下，基金業(yè)績(jì)表現自然就會(huì )有巨大差別，有些基金經(jīng)理善于選股和行業(yè)配置，但不善于選時(shí)；有些基金善于把握大勢，但對波段行情則很少參與。通常來(lái)說(shuō)選股能力強的基金適應牛市環(huán)境，而選時(shí)能力強的基金適應熊市和震蕩市。不同基金的風(fēng)格差異在去年快速下跌的A股市場(chǎng)中體現得淋漓盡致。相對于側重選股的一批優(yōu)秀基金在2008年業(yè)績(jì)下滑，但這并不表明這些基金失去了投資價(jià)值。而完全靠長(cháng)期輕倉排名靠前的基金，也未必表明投資能力有多么優(yōu)秀。
反思之三：基金組合投資應以“抓大放小”為原則，忽視低風(fēng)險基金品種配置不可取。組合基金投資理念包括：精選優(yōu)質(zhì)基金；適時(shí)調整基金組合；規避系統性風(fēng)險，主動(dòng)配置及適時(shí)贖回。在基金投資發(fā)生虧損后，長(cháng)期投資理念讓許多投資者放棄了主動(dòng)調整。但實(shí)際上，基金的長(cháng)期投資并非僵化持有，它和盲目的短線(xiàn)買(mǎi)賣(mài)一樣都不可取。主動(dòng)并不是要頻繁買(mǎi)賣(mài)基金，短線(xiàn)投資，而是要根據對資產(chǎn)配置大方向的判斷，根據基金產(chǎn)品、基金公司的風(fēng)格和特點(diǎn)，主動(dòng)決定在適當的時(shí)機調整基金組合。所謂“抓大放小”，就是基金投資相比股票投資更應抓大放小，也就是根據大趨勢判斷來(lái)決定基金組合策略，而不能因為股市小的階段行情來(lái)改變基金的基本配置方向。原因在于基金投資資金成本和時(shí)間成本都很高，難以通過(guò)基金投資來(lái)把握短線(xiàn)投資機會(huì )。急于抄底、搶反彈對大多數基金投資者來(lái)說(shuō)都是帶刺的玫瑰，看似美麗卻難以接近。從另一角度看，2008年牛熊轉換的現實(shí)表明，任何時(shí)候基金組合配置都不應該忽視低風(fēng)險品種。投資者應在組合中配置低風(fēng)險品種，適當時(shí)候和高風(fēng)險品種進(jìn)行靈活轉換。對于穩健型投資者來(lái)說(shuō)，投資債券和保本基金或許關(guān)非是為了追求多高的收益而是用來(lái)平衡風(fēng)險，從而能夠在變幻無(wú)常的A股市場(chǎng)中在資金運用上游刃有余。
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