4月23日,中國銀監會(huì )主席劉明康在“國際掉期與衍生工具協(xié)會(huì )（ISDA）第24屆北京年會(huì )”上表示,銀監會(huì )堅決贊成金融創(chuàng )新,但堅決反對在高杠桿率下搞金融創(chuàng )新。這一表態(tài),充分表明管理層對當前國際金融危機形勢下銀行業(yè)穩健經(jīng)營(yíng)重要性的關(guān)心。筆者認為,當前形勢下,銀行適度高杠桿率并不可怕,但銀行高杠桿率確需與金融創(chuàng )新進(jìn)行有效組合。

    銀行高杠桿本身就是金融創(chuàng )新

　　在目前我國商業(yè)銀行信貸的存貸差業(yè)務(wù)模式下,用杠桿原理來(lái)運營(yíng)銀行的貸款業(yè)務(wù),其實(shí)就是提高了商業(yè)銀行的杠桿率,使商業(yè)銀行利用其資金撬動(dòng)更多的資產(chǎn)。金融杠桿使商業(yè)銀行的風(fēng)險和收益雙向放大,而且銀行逐漸成為全社會(huì )各行各業(yè)的風(fēng)險經(jīng)營(yíng)中心。此時(shí),金融作為中介服務(wù)業(yè)的性質(zhì)依然存在,同時(shí)產(chǎn)生了風(fēng)險經(jīng)營(yíng)業(yè)的性質(zhì)。隨著(zhù)商業(yè)銀行不斷開(kāi)發(fā)金融產(chǎn)品,人們對財富的追求變成了對流動(dòng)性和金融產(chǎn)品交易權的追求,逐漸脫離了本源性的實(shí)體財富。在多層次的金融市場(chǎng)中,商業(yè)銀行在證券化的基礎上可以幾倍幾十倍放大杠桿率。美國銀行業(yè)數據顯示,美國銀行業(yè)金融杠桿率約在11倍至14倍之間,近十年的趨勢是先降后升�？雌饋�(lái)似乎十幾倍的杠桿率不能說(shuō)很高,但如果考慮到商業(yè)銀行管理資產(chǎn)的規模以及在貨幣政策中的乘數效應,14倍與11倍就有很大差別了。以花旗集團2007年的一級資本909億美元計,3倍資產(chǎn)擴張就是2730億美元,即使很小的杠桿擴展也會(huì )帶來(lái)巨額的資產(chǎn)規模擴張。因此在這個(gè)市場(chǎng)上,出現了一個(gè)銀行杠桿率和流動(dòng)性的交互作用,實(shí)體財富變成了杠桿撬動(dòng)資本的支點(diǎn),所以,銀行的高杠桿率本身就是一種金融創(chuàng )新。

　　金融創(chuàng )新過(guò)程也是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險過(guò)程

　　隨著(zhù)銀行杠桿比率的提高,流動(dòng)性增強,風(fēng)險度也在提高。
　　首先,長(cháng)期以來(lái),我國商業(yè)銀行習慣于從事四平八穩的利差收入業(yè)務(wù),金融創(chuàng )新所支撐的表外業(yè)務(wù)經(jīng)驗嚴重缺乏。隨著(zhù)金融業(yè)務(wù)綜合化、金融活動(dòng)國際化、金融交易電子化、金融衍生產(chǎn)品復雜化、金融服務(wù)個(gè)性化等新特點(diǎn)的出現,商業(yè)銀行也面臨更難以捉摸的市場(chǎng)風(fēng)險。
　　其次,創(chuàng )新的兩大目的包括融資便利和風(fēng)險轉移,各種金融工具的出現,使得市場(chǎng)風(fēng)險轉移更頻繁,如果市場(chǎng)主體轉移呈現同一方向,有可能出現風(fēng)險的高度集中而導致金融危機。
　　其三,金融創(chuàng )新改變了傳統金融只包括直接金融和間接金融的理念,創(chuàng )造出大量流動(dòng)性和高收益相結合的新衍生產(chǎn)品,在便于融資和債務(wù)創(chuàng )造的同時(shí),也可能造成金融資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。
　　另外,金融創(chuàng )新還帶來(lái)金融體系之外的不穩定因素。由于國內投資者的很多理念還不成熟,沒(méi)有形成足夠的投資理性與風(fēng)險承受能力,在特定創(chuàng )新風(fēng)險凸現時(shí),往往會(huì )沖動(dòng)地要求政府解決或監管者承擔成本,這有一個(gè)各方需共同致力于轉變金融理念的過(guò)程。

　　高杠桿率應與金融創(chuàng )新有效組合

　　銀行有必要進(jìn)行階段性信貸超調。所謂信貸超調就是指在目前特殊的經(jīng)濟環(huán)境下所出現的超預期的信貸高增長(cháng)現象,是我國為加快經(jīng)濟復蘇進(jìn)程而采取的一種金融創(chuàng )新措施。受金融危機的影響,再加上我國經(jīng)濟結構性調整的需要,2008年我國出現了一定程度的“流動(dòng)性黑洞”現象。流動(dòng)性黑洞的存在,是制約我國市場(chǎng)流動(dòng)性回升的重要因素,更是影響我國經(jīng)濟復蘇的重要因素,而解決這一問(wèn)題的關(guān)鍵就是通過(guò)適度寬松貨幣政策,確保銀行信貸合理增長(cháng),來(lái)盤(pán)活市場(chǎng)流動(dòng)性。當然這種合理增長(cháng),就不排除一定時(shí)段內讓信貸投放超速增長(cháng),今年一季度,信貸規模達到4.58萬(wàn)億元,正是階段性信貸超調的突出表現。
　　相應提高銀行杠桿比率。當前,我國銀行信貸占投資資金約40%,只有相應提高銀行杠桿比率,銀行體系才能創(chuàng )造更多的信用,來(lái)提升整個(gè)經(jīng)濟社會(huì )杠桿率。今年接下來(lái)時(shí)間,我國商業(yè)銀行可將杠桿比率逐步提高至15至18倍（目前大約在13倍左右）,同時(shí),資本充足率、撥備覆蓋率都應當跟上。
　　把握好金融創(chuàng )新與風(fēng)險控制均衡關(guān)系。要清醒認識到我國金融創(chuàng )新不足與美國金融創(chuàng )新過(guò)度的差異,適度加速金融創(chuàng )新改革是必要的。不過(guò),我國銀行業(yè)要創(chuàng )新,必須遵循風(fēng)險可控、成本可算以及增加產(chǎn)品透明度原則。在這三個(gè)原則下,根據我國市場(chǎng)的發(fā)展條件和我們交易對手的實(shí)際情況,以及中國市場(chǎng)架構下的法規制度,有序地開(kāi)展金融創(chuàng )新和發(fā)展。銀監會(huì )也應通過(guò)功能監管,對金融創(chuàng )新業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險的分析和預警。金融創(chuàng )新產(chǎn)品尤其是金融衍生產(chǎn)品只有在客觀(guān)環(huán)境相對成熟的情況下,才能充分發(fā)揮其管理風(fēng)險的功能,避免產(chǎn)生新的更大的風(fēng)險。