中國需要實(shí)現外匯儲備資產(chǎn)的多元化,需要逐步降低美元資產(chǎn)比重,但不能為了多元化而多元化,而要將外匯資產(chǎn)的安全性和保值增值功能擺在優(yōu)先位置。筆者傾向于相信,外管局負責人高調披露中國買(mǎi)入黃金,更像是在對外界發(fā)出明確信號:中國的黃金儲備建倉目前已暫告一段落;只有等到IMF黃金大規模出售、國際金價(jià)出現較大跌幅后,中國才有可能選擇再次出手。
國家外匯管理局負責人日前透露,自2003年以來(lái),中國的黃金儲備在不為外界所察覺(jué)的情況下悄然從600噸增至1054噸,由此也使中國晉升為全球第五大黃金儲備國。
這一重磅消息直接引發(fā)了兩個(gè)反應:其一,國際市場(chǎng)黃金價(jià)格強力反彈,有關(guān)中國將繼續買(mǎi)入黃金的傳聞激勵國際期貨投資者持續看好金價(jià)后市;其二,從國內輿論來(lái)看,許多人對外管局交出的這份答卷并不領(lǐng)情,理由是,目前黃金在中國2萬(wàn)億美元的外匯儲備資產(chǎn)中所占比例不到2%,遠遠落后于美國76.5%和歐盟20.1%的比例,因此呼吁外管局應繼續大膽買(mǎi)入黃金,以期早日實(shí)現中國外匯儲備資產(chǎn)的多元化。
對此,筆者的看法要謹慎一些:買(mǎi)黃金,不能操之過(guò)急,得看準時(shí)機有計劃地買(mǎi)入。
簡(jiǎn)單的跨國比較不能成為中國大量買(mǎi)入黃金的理由。一方面,美歐國家擁有巨額黃金儲備有其特殊歷史背景。二戰結束后,美國累積了驚人的戰爭財富,1950年美國持有的黃金儲備高達2萬(wàn)噸,占世界黃金儲備的四分之三。然而,隨著(zhù)美元－黃金雙掛鉤的國際匯兌本位制的建立,美國承擔了向世界、特別是向歐洲輸出美元及黃金的義務(wù)。到1971年美國黃金儲備銳減至9000噸。此后隨著(zhù)美元與黃金的脫鉤,美國官方持有的黃金有進(jìn)有出,但基本維持在8000噸左右。西歐國家情況相類(lèi)似,甚至上世紀70年代初以來(lái)黃金絕對儲備量還有萎縮。真正實(shí)現黃金儲備持續增長(cháng)的,其實(shí)是發(fā)展中國家以及
IMF和國際清算銀行等多邊金融機構。
黃金在美國官方儲備中占據高額比例,但這一結果建立的基礎卻是:美元本身就是最強勢的國際貨幣,且美國實(shí)行自由浮動(dòng)匯率制度,因而根本無(wú)需儲備過(guò)多外國貨幣。根據美聯(lián)儲去年11月發(fā)布的儲備資產(chǎn)報告,美國政府持有的外國貨幣僅為459億美元,自然會(huì )凸顯出黃金儲備的重要性。
目前,中國無(wú)須擔心國內黃金的存量。一些主要的黃金生產(chǎn)國,如俄羅斯、南非的黃金儲備也都不高。2008年底,俄羅斯黃金儲備為495噸,而長(cháng)期穩坐世界黃金生產(chǎn)頭把交椅的南非也不過(guò)持有124噸黃金儲備。個(gè)中道理很簡(jiǎn)單,最好的儲備就是這些國家的源源不斷的黃金生產(chǎn)能力。而從2007年起,中國已取代南非成為世界頭號黃金生產(chǎn)大國,年產(chǎn)黃金超過(guò)280噸。而從此次外管局增持黃金的來(lái)源看,實(shí)際上主要是通過(guò)國內雜金提純及國內市場(chǎng)交易的方式,并非來(lái)自國際市場(chǎng)。
再進(jìn)一步分析,由于傳統消費習慣和近年來(lái)政府鼓勵民眾購買(mǎi)實(shí)物黃金,一般估計中國民間藏有3000至4000噸黃金,顯然,這是一支任何人都無(wú)法輕視的力量。未來(lái)即便中國出現暫時(shí)性國際收支缺口,只要國內未出現嚴重通貨膨脹壓力,政府完全可以從民間緊急動(dòng)員回購黃金。眾所周知,在1997年亞洲金融危機中,韓國民眾發(fā)動(dòng)的“捐金”運動(dòng)使政府迅速緩解了外部壓力。直到今日,韓國官方黃金儲備亦不過(guò)區區14.3噸。
以中國目前官方持有的1054噸黃金儲備,加上黃金生產(chǎn)企業(yè)的庫存和供應能力以及民間可動(dòng)員的力量,保守估計中國短期內完全可以籌集2000至3000噸黃金用于應付緊急支出。更何況,依筆者看來(lái),未來(lái)20年內,全球經(jīng)濟再次出現“百年一遇”的金融危機、美元徹底崩潰以及中國出現國際收支巨額逆差的可能性都不高。
中國要實(shí)現外匯儲備資產(chǎn)的多元化沒(méi)錯,逐步降低美元資產(chǎn)的比重也沒(méi)錯,但不能為外匯儲備資產(chǎn)多元化而多元化,而要將外匯資產(chǎn)的安全性和保值增值功能擺在優(yōu)先位置。
進(jìn)入信用貨幣時(shí)代,黃金基本喪失了作為計價(jià)工具和交易手段的貨幣職能,其地位不斷衰弱和價(jià)格的經(jīng)常性大起大落都是不爭的事實(shí)。不可否認,在全球經(jīng)濟危機背景下,特別是國際金融環(huán)境動(dòng)蕩不安的特殊情況下,黃金作為貴金屬具有一定保值作用。但隨著(zhù)經(jīng)濟危機陰云的漸漸消散,黃金的保值功能也將隨之跌落。根據多家國際機構預測,2008年下半年世界經(jīng)濟將出現好轉苗頭,而2009年世界經(jīng)濟很可能將正式復蘇。目前黃金價(jià)格已超過(guò)每盎司900美元,且隨時(shí)可能出現投機性?xún)r(jià)格飆升,此時(shí)若中國在國際市場(chǎng)上大量買(mǎi)入黃金,一旦黃金價(jià)格暴跌,則必將蒙受巨大損失。
短期內大規模拋售美元資產(chǎn)、買(mǎi)入黃金面臨極高的風(fēng)險,極有可能陷入“丟了西瓜,又丟了芝麻”的困境。上世紀20年代,法國一度持有世界近一半的外匯儲備,與當今中國的情形頗有幾分類(lèi)似。法國外匯儲備的主要構成是英鎊、美元和黃金。1929年至1930年,由于擔心英鎊貶值,法蘭西銀行開(kāi)始拋售英鎊資產(chǎn)買(mǎi)入美元資產(chǎn),致使其持有的英鎊資產(chǎn)迅速貶值;而1931年,出于對美元維持金本位能力的懷疑,法蘭西銀行再次拋售美元資產(chǎn)買(mǎi)入黃金,其結果是美元資產(chǎn)也急劇縮水。最終,法國國家財富損失驚人。
目前中國已明確表態(tài)或實(shí)際購買(mǎi)IMF和歐元債券,增加石油、糧食、鈾礦、銅礦等戰略物資的儲備,這些思路都是對的,有助于實(shí)現中國外匯儲備資產(chǎn)的多元化。但在此過(guò)程中應當體現出高超的策略和藝術(shù),否則不僅難以達到預期目的,反而很可能成為國際投機者群起攻擊的目標,甚至步法國當年的覆轍。
當然,更應當指出的是,增加黃金儲備與增加美元儲備一樣,本質(zhì)上是拿一種資產(chǎn)換另一種資產(chǎn),并且都是建立在國際收支失衡和本國廉價(jià)資源輸出的基礎上的,均無(wú)助于提高本國居民的福利水平。同時(shí),與美國短期國債相比,黃金的流動(dòng)性不足;與石油、糧食和礦產(chǎn)品相比,黃金的實(shí)際用途不高。因此,在大量買(mǎi)入黃金的問(wèn)題上,必須持審慎態(tài)度。
筆者傾向于相信,外管局負責人高調披露中國過(guò)去買(mǎi)入黃金,更像是在對外界發(fā)出明確信號:中國的黃金儲備建倉目前已暫告一段落;只有等到IMF黃金大規模出售、國際金價(jià)出現較大跌幅后,中國才有可能選擇再次出手。 |
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