國家統計局最新公布的4月PMI（采購經(jīng)理人指數）繼續反彈至53.5,較3月的42.4上升1.1,為2008年12月以來(lái)連續5個(gè)月反彈,創(chuàng )近12個(gè)月新高。
筆者認為,是季節因素助推反彈,但幅度略弱于往年均值。除了擴張性財政政策繼續顯效之外,季節性因素是不容忽視的推動(dòng)因素。因為根據我們的觀(guān)察,在目前已經(jīng)公布的PMI指數中,除2005年外,其他各年4月份指數都比3月份高,這幾乎已經(jīng)成為一個(gè)規律。
而我們注意到,生產(chǎn)量指數反彈不顯著(zhù),暗示4月工業(yè)生產(chǎn)仍不樂(lè )觀(guān)。4月PMI指數分項指標所顯示:4月PMI擴散指數生產(chǎn)量反彈的力度并不顯著(zhù)。歷史經(jīng)驗顯示,除2005年外,4月生產(chǎn)量指數均較3月大幅上升,今年4月較3月僅上升0.5,反彈幅度遠小于歷年均值2.9。這暗示,4月份工業(yè)生產(chǎn)形勢并不樂(lè )觀(guān)。
同時(shí)我們看到,新訂單對PMI指數繼續上行貢獻度超五成。4月擴散指數中從業(yè)人員、新訂單的反彈較顯著(zhù),新訂單4月反彈幅度為2.0,遠高于歷年均值1.9。從業(yè)人員反彈幅度為1.7,遠高于歷年均值-0.2。進(jìn)一步的測算顯示,本月新訂單指數的上升,在PMI指數相對上月1.1個(gè)百分點(diǎn)的上升中,拉動(dòng)了0.6,即貢獻率高達54.5%。事實(shí)上,我們根據五個(gè)擴散指數權重計算出去年12月PMI指數反彈以來(lái),各擴散指數在反彈幅度中的拉動(dòng)情況之后發(fā)現,從去年12月以來(lái),新訂單指數的強勁反彈一直是推動(dòng)PMI指數上行的最主要拉動(dòng)因素,4月份繼續延續了這種態(tài)勢。
通過(guò)考察可以發(fā)現,擴張性政策效果繼續顯現。
通過(guò)就業(yè)與產(chǎn)量數據人們容易產(chǎn)生疑問(wèn):企業(yè)預期轉向樂(lè )觀(guān)信號了？
根據筆者的測算結果,自去年12月PMI指數首次出現反彈以來(lái),生產(chǎn)量指標的上升也一直是一個(gè)重要因素,并最終帶來(lái)了2009年2~3月份從業(yè)人員指數的連續反彈。但是,這種態(tài)勢在本月并未能夠繼續,在從業(yè)人員指數延續了前兩個(gè)月擴張態(tài)勢的同時(shí),生產(chǎn)指數的反彈力度卻大幅減弱。從業(yè)人員增加通常是生產(chǎn)擴張的結果,但4月出現的這種從業(yè)人員較快增加但生產(chǎn)量卻僅微幅擴張,似乎令人費解。一個(gè)能夠自圓其說(shuō)的解釋似乎應該是,企業(yè)對未來(lái)生產(chǎn)前景預期已逐步轉向樂(lè )觀(guān),并開(kāi)始為預期將要進(jìn)行的生產(chǎn)規模擴大儲備勞動(dòng)力。是否果真如此,尚需繼續跟蹤觀(guān)察。
而從需求類(lèi)分項指標的一致反彈,顯示擴張性政策拉動(dòng)產(chǎn)生效果。積壓訂單數較3月反彈0.1,顯著(zhù)高于同期歷史均值-1.1;采購量的反彈幅度為2.2,高于同期歷史均值1.3;進(jìn)口指數較3月上升1.2,歷年3月歷史均值僅為-0.7,而3月的反彈幅度亦創(chuàng )同期反彈幅度的新高。經(jīng)濟反向指標產(chǎn)成品庫存下降1.9個(gè)百分點(diǎn)（反向指標下降說(shuō)明經(jīng)濟擴張）,降幅接近歷史最低值-2.0。這些指示需求的指標一致說(shuō)明政府前期的擴張性政策的拉動(dòng)效應已開(kāi)始顯現。我們前期的研究表明:采購量、產(chǎn)成品庫存與新訂單對下一季度GDP的先行性較好,據此我們判斷二季度GDP環(huán)比將出現較強勁反彈。
而考慮節日因素的影響及新訂單、從業(yè)人員指數反彈力度的逐漸減弱,筆者判斷,5月PMI繼續回升的可能性不大。
從節日因素看,在節假日較多的5月和10月,歷年P(guān)MI指數均會(huì )出現較大幅度的回調,雖然今年5月節假日相對往年5月少了3天,但由于今年5月前有勞動(dòng)節和后有端午節,5月工作日仍較4月減少一天,由于PMI指數是環(huán)比概念,今年5月PMI指數可能回調,但下降的幅度較小,會(huì )顯著(zhù)小于往年。
主要貢獻指標反彈幅度可能逐月縮小。分析表明,今年以來(lái),PMI指數的反彈主要是由新訂單、從業(yè)人員、生產(chǎn)量指標反彈帶動(dòng)的,隨著(zhù)天氣的回暖,生產(chǎn)進(jìn)入正常階段,這三個(gè)指標的反彈力度都可能逐月縮小。我們預計新訂單、從業(yè)人員指標在5
月的反彈幅度會(huì )進(jìn)一步的減弱。 |
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