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| 2009-05-07 左曉蕾 來(lái)源:上海證券報 |
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自去年10月以來(lái)，生產(chǎn)者價(jià)格指數（PPI）連續數月大幅下降，2月負增長(cháng)3.8％，3月負增長(cháng)達到4.5％；CPI也大幅下降，3月負增長(cháng)0.6％。價(jià)格水平的下降，使人們對通貨緊縮的擔心越來(lái)越大。
筆者認為，通縮并不僅僅是價(jià)格水平下降�！柏泿判枨蟆毕陆凳峭ㄘ浘o縮的主導因素。在危機時(shí)刻，全球經(jīng)濟處在“流動(dòng)性陷阱”的困境下，僅僅通過(guò)數量型貨幣政策，不斷加大貨幣供應力度，是達不到走出通縮目標的。以積極的財政政策針對性地激活有效貨幣需求，特別是激活民間有效投資、消費以及相應產(chǎn)生的貨幣需求，與寬松的貨幣政策制造的寬松的貨幣供給環(huán)境結合，應該是有效改變通貨緊縮態(tài)勢完備的危機拯救方案。
通縮也是一個(gè)貨幣現象�！巴ㄘ洝敝肛泿�，通貨緊縮與通貨膨脹一樣，應該是一個(gè)貨幣概念，不僅僅是一個(gè)價(jià)格水平的概念。
貨幣需求不足應是通貨緊縮的主導因素。通貨緊縮實(shí)質(zhì)是指經(jīng)濟活動(dòng)中的貨幣減少。貨幣需求是市場(chǎng)指標，隨經(jīng)濟形勢的變化而不同。貨幣供應是貨幣政策的行為，使貨幣供應與經(jīng)濟形勢所相適應。經(jīng)濟活動(dòng)中的貨幣減少，首先應該是貨幣需求減少，貨幣供應相應減少，使貨幣均衡水平下降。所以，通貨緊縮是貨幣需求下降主導而不是貨幣供應主導。
通縮與經(jīng)濟不景氣聯(lián)系在一起。如果經(jīng)濟增長(cháng)預期不景氣，企業(yè)投資意愿下降，調整投資水平，審慎投資，經(jīng)濟活動(dòng)不活躍，經(jīng)濟增長(cháng)下降，經(jīng)濟活動(dòng)對貨幣的需求下降。從貨幣的均衡角度，貨幣供應也會(huì )減少。貨幣的均衡水平整體下降。
經(jīng)濟不景氣，失業(yè)使購買(mǎi)力下降，工資收入下降，可支配收入水平下降，人們的消費也趨向審慎。消費需求下降，消費對貨幣的需求也會(huì )下降。對應消費需求的貨幣供應也會(huì )減少。
通貨緊縮是貨幣需求主導的貨幣均衡水平下降。對通貨緊縮的擔心開(kāi)始于價(jià)格水平的下降。當投資需求大幅下降，消費需求下降，均衡貨幣水平下降，尤其在危機時(shí)刻，總需求曲線(xiàn)在投資需求、消費需求和均衡貨幣水平大幅下降的拉動(dòng)下，大幅向左下方移動(dòng)，伴隨經(jīng)濟的大幅下降，價(jià)格水平的大幅下降，通貨緊縮就真正發(fā)生了。
當價(jià)格水平下降，特別是代表上游生產(chǎn)資料產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)的PPI下降，上游產(chǎn)品企業(yè)的利潤就下降，投資意愿和投資需求進(jìn)一步萎縮；CPI下降伴隨的景氣預期悲觀(guān)，消費意愿和消費需求進(jìn)一步萎縮；各自相應的貨幣需求進(jìn)一步下降，相應貨幣供應進(jìn)一步下降，經(jīng)濟進(jìn)一步下滑，如此形成惡性循環(huán)，最后觸發(fā)經(jīng)濟的嚴重衰退。
實(shí)際上，通貨緊縮與價(jià)格水平下降并不能等同。單一價(jià)格水平下降，并不構成通貨緊縮的全部意義。貨幣均衡水平整體大幅下降，價(jià)格水平下降和經(jīng)濟衰退，共同形成通貨緊縮的概念。
在當下的危機時(shí)刻，各國政府都“逆向行為”，采取寬松的貨幣政策，歐美各國利率都降到了零�？墒墙�(jīng)濟繼續惡化，全球出現了“流動(dòng)性陷阱”，無(wú)論貨幣環(huán)境多么寬松，投資意愿都不旺盛，經(jīng)濟活動(dòng)都不活躍。這一點(diǎn)在本次中國經(jīng)濟下滑中表現得特別嚴重。
其實(shí)，在“流動(dòng)性陷阱”催生全球衰退的經(jīng)濟形勢下，貨幣發(fā)行創(chuàng )造的是寬松的“貨幣供應”環(huán)境。如果沒(méi)有貨幣需求的匹配，就不能說(shuō)緩解了通貨緊縮的局面。只有投資需求和消費需求上升，相應的貨幣需求上升，吸收寬松的貨幣供應，經(jīng)濟增長(cháng)恢復，價(jià)格水平開(kāi)始上升，經(jīng)濟恢復良性循環(huán)，才能夠真正解除通縮的威脅。
在經(jīng)濟預期沒(méi)有改變，民間投資沒(méi)有恢復，消費增長(cháng)沒(méi)有改善，相應的貨幣需求還沒(méi)有上升的時(shí)候，就需要財政加大投入，創(chuàng )造有效投資需求、消費需求和貨幣需求，利用寬松的貨幣供應，激活經(jīng)濟循環(huán)。
積極的財政政策除了加大自身投入，直接增加貨幣需求以外，主要通過(guò)創(chuàng )造就業(yè)刺激消費，改變市場(chǎng)預期，拉動(dòng)民間投資，產(chǎn)生消費——生產(chǎn)——投資的循環(huán)，最終激活經(jīng)濟活動(dòng)。當經(jīng)濟活動(dòng)開(kāi)始恢復，貨幣需求也會(huì )相應增長(cháng)，寬松的貨幣供應滿(mǎn)足這些經(jīng)濟運行中的貨幣需求，形成更高水平的貨幣均衡水平。 |
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