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| 2009-05-08 民族證券 徐一釘 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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據Wind數據統計：5月7日，全部A股、滬深300成份股靜態(tài)市盈率為26.10倍、22.19倍。我們預計，2009年全部A股歸屬母公司的凈利潤同比下降10%，全部A股基于2009年業(yè)績(jì)預計的動(dòng)態(tài)市盈率為28.71倍。A股市場(chǎng)估值已經(jīng)充分反映、甚至透支了國家刺激的經(jīng)濟政策，以及對上市公司業(yè)績(jì)回升的預期，很多題材股的股價(jià)已經(jīng)大大偏離其內在價(jià)值。
2009年A股市場(chǎng)的游戲，其實(shí)就是“國內外宏觀(guān)經(jīng)濟，上市公司業(yè)績(jì)”P(pán)K“流動(dòng)性階段性過(guò)�！�，政策只是改變上述兩者對A股市場(chǎng)影響的催化劑。應該說(shuō)，1664點(diǎn)反彈的初期時(shí)，上漲推動(dòng)力主要來(lái)自“價(jià)值低估”、“嚴重超跌”。上證綜指突破2300點(diǎn)以后，上漲推動(dòng)力主要來(lái)自“充裕的流動(dòng)性”。目前很多投資者十分擔心，二季度國內新增信貸規模是否會(huì )大幅減少。筆者認為，二季度國內新增信貸規模比一季度會(huì )減少，但幅度不會(huì )太大。主要原因是，七、八月國內大量的大學(xué)生、研究生畢業(yè)，再加上待崗的農民工，目前首先要考慮的是解決就業(yè)壓力。
工信部日前表示，工業(yè)過(guò)快下滑勢頭初步扭轉，但工業(yè)經(jīng)濟回升的基礎還不穩固。商務(wù)部部長(cháng)表示，外需萎縮未發(fā)生根本性改變。在上述背景下，需要通過(guò)各種手段刺激國內經(jīng)濟，不斷地向實(shí)體經(jīng)濟注入流動(dòng)性是手段之一。盡管邊際效應會(huì )不斷下降，但不斷注入總會(huì )起到一定作用的。筆者認為，只要國內經(jīng)濟回升的趨勢“不穩固”，國內新增信貸規模就不會(huì )出現大幅下降。一旦國內新增信貸規模大幅下降，就意味著(zhù)“國內經(jīng)濟回升趨勢已經(jīng)穩固”，隨后將把目光轉向“治理潛在的通脹壓力”。
最近，國內外部分經(jīng)濟數據出現好轉，國內外經(jīng)濟似乎出現“亮點(diǎn)”，但這些“亮點(diǎn)”更多來(lái)自一些行業(yè)去“庫存”結束后，“補庫存”所帶來(lái)的需求�；貞浺幌�，2008年12月至2009年2月，國內曾出現鋼價(jià)連續12周上漲，似乎國內鋼鐵行業(yè)已經(jīng)回暖。殘酷的現實(shí)是，從3月至4月底，國內鋼鐵企業(yè)連續下調鋼價(jià)，一些鋼鐵企業(yè)鋼材的出廠(chǎng)價(jià)，比二級市場(chǎng)的零售價(jià)還要高，國內鋼鐵行業(yè)進(jìn)入新一輪“去庫存”。筆者認為，由“庫存”結束后“補庫存”拉動(dòng)的需求提升，一旦“補庫存”結束后，剛性需求沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的回升，不少行業(yè)想必會(huì )“克隆”新一輪“去庫存”。
值得關(guān)注的是，在就業(yè)形勢惡化及收入增長(cháng)下降的作用下，內需增長(cháng)中的消費需求增長(cháng)將會(huì )繼續放慢。2009年前兩個(gè)月社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)15.2%，比2008年四季度月平均增幅回落5.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，城市消費增長(cháng)回落更為猛烈，前兩個(gè)月城市消費增長(cháng)僅為14.1%，比2008年四季度回落6.4個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是，由于城市失業(yè)率明顯上升及收入增長(cháng)的預測明顯下降。在外需增長(cháng)繼續大幅下降、中小企業(yè)景氣未根本好轉的情況下，就業(yè)形勢依然嚴峻，居民收入增長(cháng)也將繼續放慢，將使2009年全年消費增長(cháng)都會(huì )持續回落。我們預期，管理層還將出臺新的刺激經(jīng)濟政策，特別是刺激國內消費的政策。
1664點(diǎn)反彈以來(lái)，上證綜指一直運行在以1664點(diǎn)與1814點(diǎn)連線(xiàn)為下軌、以2402點(diǎn)與2549點(diǎn)位上軌的上升通道中。只要不跌破1664點(diǎn)與1814點(diǎn)的上升通道下軌，1664點(diǎn)開(kāi)始的中期反彈就沒(méi)有結束，目前下軌在2106點(diǎn)。4月22日、5月5日、5月7日，上證綜指先后三次突破上軌，并創(chuàng )出反彈新高后，被重新拉回到該上升通道之中。目前上證綜指離該上升通道上軌太近，如果短期內A股市場(chǎng)沒(méi)有一定幅度的調整，上證綜指即使在5月內再次創(chuàng )出反彈新高，A股市場(chǎng)向上的空間也較為有限。
1993年至2008年的16年中，在五月份內，滬綜指月線(xiàn)8次拉出陽(yáng)線(xiàn)，8次拉出陰線(xiàn)。大級別的調整中，中期反彈的頂點(diǎn)多數出現在四月、或六月，只有兩次階段性頂點(diǎn)出現在五月，即1995年的926點(diǎn)、2008年的3786點(diǎn)，透視出五月A股市場(chǎng)是“多變的”特點(diǎn)。五月份的操作策略，建議在防御中尋找短線(xiàn)機會(huì )，以低倉位應對A股市場(chǎng)可能出現的大幅震蕩。不妨關(guān)注與潛在政策刺激消費相關(guān)的行業(yè)，以及高彈性的有色金屬股、煤炭股、房地產(chǎn)股、上海本地股。 |
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