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| 社�；饚�(lái)的啟示：做穩定器 得聚寶盆 |
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| 2009-05-08 閻岳 來(lái)源:證券日報 |
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社�；鹗茿股市場(chǎng)上舉足輕重的機構投資者嗎？
在筆者隨機詢(xún)問(wèn)的15個(gè)人中，有13個(gè)人回答說(shuō)“是”，2個(gè)人則持否定意見(jiàn)。
回答“是”的人強調，由于社�；鸬奶厥獗尘�，以及近8年來(lái)高達8.98%的年均投資收益率，其已經(jīng)成為A股市場(chǎng)重要的投資風(fēng)向標。
回答“不是”的人則強調，截至2008年年底，社�；鸪钟袦顑墒惺兄挡蛔�0.5%（在市場(chǎng)高漲的2007年，社�；鸪钟惺袌�(chǎng)份額一度達到0.81％）。這樣的持倉比例很難說(shuō)它是舉足輕重？
筆者更傾向于肯定的說(shuō)法。為什么呢？
社�；鹗菣C構投資者中的一支重要力量。而機構投資者的作用除了保持資產(chǎn)的保值、增值、獲取投資收益之外，還有充當市場(chǎng)穩定器的作用，即通過(guò)投資行為熨平市場(chǎng)的非理性漲跌。
在這一點(diǎn)上，惟有社�；鹱龅淖詈�。其他機構則在市場(chǎng)的波動(dòng)中，投資行為發(fā)生了異化，與監管層和市場(chǎng)對它們的期望產(chǎn)生了明顯的偏差，“羊群效應”、“處置效應”和違法違規行為充斥其中。
正如一些評論所指出的那樣，A股市場(chǎng)的非理性波動(dòng)其實(shí)并非由非理性的個(gè)人投資者所引起，而正是由行為相對更為“理性”的機構投資者所引起。
于是，在2008年上半年滬深兩市大幅波動(dòng)的過(guò)程中，監管層不得不一再向一些機構投資者發(fā)出警示：要講政治，要維護市場(chǎng)的穩定。
反觀(guān)去年同期，社�；鸩](méi)有采取“清倉”等方式應對，反而在去年5月后逐步增持股票，發(fā)揮了市場(chǎng)穩定器作用。這一點(diǎn)受到了市場(chǎng)各方的尊重。
發(fā)揮市場(chǎng)穩定器的作用，在短期內勢必會(huì )受到一定損失，但從長(cháng)遠看，堅持價(jià)值投資的機構就仿佛擁有了“聚寶盆”。
社�；鹁蛽碛羞@樣一個(gè)“聚寶盆”。在2008年市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)中，社�；鹜顿Y收益率為-6.79%，損失遠遠低于其他機構投資者。
作為國家的戰略?xún)浠�，全國社�；饘⒃?5年至20年后才發(fā)生支出。其負債期限較長(cháng)，中短期支付壓力較小。這種資產(chǎn)負債特性要求社�；鸨仨殗@長(cháng)期投資目標實(shí)行長(cháng)期投資戰略。
正如社�；鹩嘘P(guān)負責人所講的那樣，社�；鸩粌H將自覺(jué)抵制一切危害市場(chǎng)機制的行為，還將用規范的投資引導股市行為，而且將用專(zhuān)業(yè)化的投資運作框架、規范化的業(yè)務(wù)流程，為我國機構投資者的規范運作發(fā)揮示范作用。
正是這樣的投資宗旨和策略構成了社�；鸬摹熬蹖毰琛�。從社�；鸪闪⒁詠�(lái)的前7年看，其投資收益率總體保持穩定向上，僅在2003年出現了小幅回落。
在經(jīng)過(guò)超常規發(fā)展和股改帶來(lái)的積極作用影響下，2008年A股市場(chǎng)機構投資者一舉超越個(gè)人投資者，成為市場(chǎng)中的決定性力量。
盡管2008年機構投資者終于取代散戶(hù)，成為A股市場(chǎng)的主要參與者，但A股市場(chǎng)新興加轉軌的特征并沒(méi)有發(fā)生質(zhì)變。只有未來(lái)大多數的機構投資者如社�；疬@樣，自發(fā)主動(dòng)地發(fā)揮市場(chǎng)穩定器的作用，才會(huì )推進(jìn)市場(chǎng)質(zhì)變的早一點(diǎn)到來(lái)。屆時(shí)，其他機構投資者也將如社�；鹉菢�，擁有一個(gè)自己的“聚寶盆”。 |
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