中國價(jià)值2萬(wàn)億的外匯儲備在新聞里時(shí)常被提及，其中美國國庫券的數額不下6500億美元，這使得中國變成了美國國庫券的最大持有者。中國持有的美國國庫券逐年增長(cháng)，從而構成了中美關(guān)系重要的組成部分。
即使在當前的全球性金融危機出現以前，中國大量持有美國國庫券也可以說(shuō)是喜憂(yōu)參半的一件事。向美國的財政赤字提供支持使中國名聲大振，而通過(guò)將中國出口換得的美元再投資進(jìn)入美國，中國幫助美國減少了美國出口赤字對美國整體國際收支平衡的影響。雖然購買(mǎi)美國的國庫券幾乎沒(méi)有風(fēng)險，但是相對應的收益卻頗為微薄。再者由于人民幣的升值和美元的貶值，其中利率的差額大于國庫券的利息，因此，持有美國國庫券反而造成了實(shí)際上的虧損。
也許或多或少的出于上述原因，中國開(kāi)始了一個(gè)雄心勃勃的計劃，以期在美國市場(chǎng)上獲得更高的回報。我們可以看到，作為中國的主權財富基金，中國投資有限責任公司的境外直接投資重點(diǎn)集中在美國的金融領(lǐng)域。這個(gè)投資戰略無(wú)疑是明智的，但是現在看來(lái)，投資的時(shí)機卻生不逢時(shí)。
在世界范圍內，由于最初的“次貸”市場(chǎng)危機而導致金融領(lǐng)域出現全線(xiàn)崩潰，全球性經(jīng)濟危機已經(jīng)開(kāi)始影響世界各地的經(jīng)濟，經(jīng)濟大蕭條在美國的國內外逐步蔓延。而此次金融市場(chǎng)崩潰的一大后遺癥是：投資者對于華爾街失去信任。他們開(kāi)始認為這些金融機構只是要持有他們希望持有的財產(chǎn)，而拋售那些他們不想再持有的財產(chǎn)。中國投資有限責任公司最近宣布，不會(huì )在近期內向美國的金融機構投資。在這種情況下，這種決定是完全可以理解的。
不過(guò)，當前經(jīng)濟狀況中最耐人尋味的一點(diǎn)是：恰恰在證券、商品和房地產(chǎn)等資產(chǎn)的價(jià)格大幅度下降的時(shí)候，中國開(kāi)始對向美國投資新的資本感到猶豫不決。從邏輯上來(lái)講，投資的最佳時(shí)機應該是價(jià)值最低的時(shí)候。因此，中國現在最應該考慮的問(wèn)題是：在美國資產(chǎn)價(jià)格低迷的大好機遇下，中國如何能夠在不投入額外資金、不造成負面政治影響的前提下，從美國獲利呢？答案可以是：重新調用中國的寶藏——中國所持有的美國國庫券。
這樣做，中國投資美國國庫券最初預期并不會(huì )改變。一旦出售美國國庫券，國際關(guān)系和國庫券本身價(jià)值都會(huì )產(chǎn)生負面影響，雖然這種不良影響很難用一個(gè)尺度來(lái)衡量。另一方面，美國財政部也已經(jīng)公開(kāi)地談?wù)撡徺I(mǎi)那些待購的美國國庫券可以作為向美國市場(chǎng)注入流動(dòng)資金的一種有效手段。進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，多國性爭購美國的國庫券會(huì )造成全世界對美國國庫券的巨大的需求。中國會(huì )擁有全世界所有投資者都想要擁有的東西。那么，中國怎樣才能充分利用這種優(yōu)勢，又不會(huì )引起由于大量拋售帶來(lái)的副作用呢？
對這個(gè)問(wèn)題的一個(gè)直截了當的答復是：中國可以使用其美國國庫券的儲備作為抵押。根據中國持有的美國國庫券的價(jià)值以及中國的償還能力，中國可以借到大量的資金，其數目可高達到幾千億美元。借來(lái)的資金可以用來(lái)投資到美國的經(jīng)濟實(shí)體之中，而不是金融領(lǐng)域之中。如，生產(chǎn)商品或提供服務(wù)的公司，實(shí)際贏(yíng)利而且資金流動(dòng)好的公司，雇用成千上萬(wàn)美國工人的公司，支持北美各洲地方經(jīng)濟的公司。這些公司的股權價(jià)格和債券價(jià)格正在下降，但這不是因為他們的生意運轉不佳，而是由衰退的經(jīng)濟形勢造成的。
從政治的角度來(lái)講，這樣的選擇在美國應該是很受歡迎的。在美國，大家面對著(zhù)怎樣使用國會(huì )已經(jīng)承諾的幾千億美元經(jīng)濟刺激計劃資金的問(wèn)題，同時(shí)還面對關(guān)于批準下一輪經(jīng)濟刺激計劃的政治斗爭。如果中國能夠進(jìn)行這樣明智的投資，這些債務(wù)完全可以通過(guò)投資的巨大回報來(lái)償還，并且中國還可以通過(guò)其美元面值的投資項目獲得更好、更高的投資收益。如果中國投資不得力，借款無(wú)法通過(guò)投資的回報償還，那么中國可以放棄部分抵押以?xún)斶�債務(wù)。這樣做，在美國的投資不需要投入新的資金，也不需要出售美國的國庫券了。
另外，大量的流動(dòng)資金從各國政府流入金融市場(chǎng)，不久的將來(lái)必會(huì )導致通貨膨脹。中國今天借用的美元，用實(shí)際經(jīng)濟的美元衡量的話(huà)，到將來(lái)償還的時(shí)候一定會(huì )比現在更加便宜。因此，現在是中國參與這種借款的最佳時(shí)機。為付利息所需要的資金流動(dòng)可以通過(guò)不至于影響到中國國內經(jīng)濟的各種形式來(lái)獲得。一部分利息可以通過(guò)美國國庫券的利息來(lái)償還，一部分可以通過(guò)中國的出口來(lái)獲得。又或者，借款可以通過(guò)超額抵押來(lái)彌補利率的費用所造成的負差。利率的支付甚至可以通過(guò)實(shí)物支付債券的形式，通過(guò)轉移中國持有的美國國庫券得到清償。與此同時(shí)，一旦經(jīng)濟開(kāi)始恢復正常，獲益將是巨大的。
因此，現在是時(shí)候開(kāi)始靈活運用這筆巨額美國國庫券儲備了。一直以來(lái)，這些巨額儲備被視為徒有政治價(jià)值的一潭死水。而如果投資得當，真正的經(jīng)濟價(jià)值就不再是可望不可即的了。
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